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　　千呼萬(wàn)喚，農行A股招股說(shuō)明書(shū)終于面世了。6月4日晚，《農行(A股)首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)》在證監會(huì )網(wǎng)站正式公布，證監會(huì )同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，將于6月9日審核農業(yè)銀行的首發(fā)申請。

　　從農行招股說(shuō)明書(shū)申報稿來(lái)看，農行削減IPO規模的傳聞得到印證。此前市場(chǎng)傳聞農行A+H發(fā)行的融資規模為300億美元(約合2000億元人民幣)，對應的股票發(fā)行上限占總股本的18%，不過(guò)，由于近期股市持續下跌，農行將在上海和香港兩地發(fā)行股票的數量調減到總股本的16%左右，發(fā)行規�？s小了2個(gè)百分點(diǎn)。

　　而根據農行招股說(shuō)明書(shū)申報稿的安排，農行本次擬通過(guò)A+H發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(俗稱(chēng)“綠鞋”)的話(huà)，則發(fā)行不超過(guò)255.7億A股�！熬G鞋”前，農行A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本15%，其中，A股7%，H股為8%；“綠鞋”后，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本16.87%，其中，A股約為7.87%，H股約為9%。而按照目前市場(chǎng)預計的2.5元-3元的發(fā)行價(jià)預測，A股融資規模為640億-767億人民幣，H股融資金額最多也不超過(guò)880億人民幣，農行A+H合計募資最多為1600多億人民幣，遠低于此前300億美元的融資預期。

　　農行削減發(fā)行規模，這顯然是為適應市場(chǎng)化新股發(fā)行的需要。自去年6月份IPO重啟以來(lái)，新股發(fā)行價(jià)格與新股發(fā)行節奏都由市場(chǎng)說(shuō)了算。而4月中旬以來(lái)的股市下跌，給農行的新股發(fā)行帶來(lái)了非常不利的影響，不僅市場(chǎng)的承接能力下降，而且新股接連破發(fā)，也極大地挫傷了投資者“打新”的熱情。在這種情況下，農行因此采取了主動(dòng)削減發(fā)行規模的舉措。

　　農行主動(dòng)削減發(fā)行規模的做法，有利于減輕農行發(fā)行帶給市場(chǎng)的沖擊，這是值得肯定的。不過(guò)在保持農行A股發(fā)行融資規模不變的情況下，農行削減A股股票的發(fā)行規模，不如降低IPO價(jià)格，更有利于減輕對市場(chǎng)的沖擊。在融資規模不變的情況下，IPO價(jià)格越低，越能受到市場(chǎng)的歡迎。

　　首先，農行削減A股股份的發(fā)行規模，實(shí)際上是減少了投資者的投資機會(huì )。如果農行不將發(fā)行規�？s減2個(gè)百分點(diǎn)，這就意味著(zhù)農行將多發(fā)65億股股份，其中農行A股可多發(fā)30億股。這30億股可以滿(mǎn)足更多投資者的需要。而將發(fā)行規模削減30億股，有部分投資者會(huì )因此失去投資機會(huì )，或要付出更大的代價(jià)來(lái)贏(yíng)得投資農行的機會(huì )。

　　其次，農行削減A股股份發(fā)行規模的做法，與去年新股發(fā)行制度改革所強調的“增加可供交易股份數量”的精神不符。

　　一直以來(lái)，A股公司首發(fā)流通股比例偏低的問(wèn)題十分突出，這個(gè)股權分裂時(shí)期留下的毒瘤至今沒(méi)有鏟除，并嚴重妨礙新股發(fā)行價(jià)格的有效定位。市場(chǎng)對此呼聲甚大，為此去年新股發(fā)行制度改革時(shí)，管理層特別強調新股發(fā)行要“增加可供交易股份數量”。而農行削減A股股份發(fā)行規模的做法，顯然與此精神背道而馳。

　　此外，在保持農行A股發(fā)行規模的情況下降低IPO價(jià)格，有利于增加農行股票的投資價(jià)值，降低農行股票的投資風(fēng)險，減少公眾股東權益向大股東輸送，有利于保護公眾投資者的合法權益。(特約評論員皮海洲)