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　　“目前滬深300股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性好、價(jià)格走勢合理、合約轉化順利，這三項指標均已滿(mǎn)足機構套期保值的需求”，在中金所舉辦的第二期股指期貨套期保值研修班上，來(lái)自中金公司的專(zhuān)家如此評論。隨著(zhù)機構套保盤(pán)的陸續進(jìn)場(chǎng)，一些專(zhuān)家也提醒，“風(fēng)險其實(shí)離我們很近”，機構投資者一定要注意控制好倉位，提前防范交易風(fēng)險。

　　市場(chǎng)特征具備

　　中國國際金融有限公司銷(xiāo)售交易部執行總經(jīng)理馬強指出，股指期貨市場(chǎng)是否適合套期保值的操作要看三個(gè)指標，即期指的流動(dòng)性、期指價(jià)格的合理性和展期的有序性。而滬深300股指期貨的市場(chǎng)特征，已經(jīng)具備了一定套期保值操作的前提。

　　馬強進(jìn)一步指出，流動(dòng)性較好、價(jià)格走勢合理。通過(guò)觀(guān)察5月合約的價(jià)格波動(dòng)，其大部分時(shí)間處在合理區間，6月合約在成為主力合約之后，價(jià)格也趨于合理。此外，合約轉化順利也使得期指套�；�礎扎實(shí)�！皬�5月合約到期前與6月合約之間進(jìn)行的主力合約轉換過(guò)程來(lái)看，在5月合約交割的前5天就已經(jīng)完成主力合約的轉換。交割日無(wú)市場(chǎng)異動(dòng)，保持了較好的展期有序性”，馬強說(shuō)。

　　他認為，運用股指期貨進(jìn)行套保來(lái)避險比直接賣(mài)出股票的操作更有效率。期指的高流動(dòng)性使套�？梢栽诤芏虝r(shí)間內完成對組合的保護，在風(fēng)險消除后又可以迅速恢復原來(lái)倉位。選擇套保只是將系統性風(fēng)險消除(即β),超額收益部分(即α)依然保存。但是，將股票組合清倉相當于將α和β同時(shí)拋棄。

　　“這是一個(gè)比較消極的對待系統性風(fēng)險的做法。在股指期貨出臺以前或許是正常做法，但是有了股指期貨基金經(jīng)理完全可以通過(guò)對沖在熊市里實(shí)現超額收益”，馬強解釋說(shuō)。

　　“風(fēng)險其實(shí)離我們很近”

　　雖然，期指的上述三大特征讓機構參與套保更加“安全”，但專(zhuān)家提醒，“股指期貨風(fēng)險其實(shí)離我們很近”。為此，機構在參與套期保值過(guò)程中，控制潛在的交易風(fēng)險顯得尤為重要。

　　“注重倉位管理和實(shí)際杠桿率的使用，避免因股指期貨市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)而造成期貨頭寸的強行平倉。同時(shí)，基差風(fēng)險也是應當著(zhù)重考量的事項”，臺灣寶來(lái)金融集團副總裁陳凌鶴表示。他提醒說(shuō)，對于套保者而言，如果在負基差時(shí)建立頭寸，則很可能造成套保的損失。在跨市場(chǎng)套利時(shí)，匯率風(fēng)險也應納入考慮范圍。

　　雖然基金入市套保的步伐比券商會(huì )慢一些，但基金業(yè)專(zhuān)家提醒，對于基金而言，制定嚴格的風(fēng)險管理制度很重要。嘉實(shí)基金風(fēng)險管理部總監畢萬(wàn)英表示，“基金公司應建立完善的風(fēng)險管理工作流程，根據自身的情況設置相對獨立的風(fēng)險管理部門(mén)，把握好獨立性與配合性之間的平衡關(guān)系；與期貨公司、托管行、保證金監控中心等單位做好協(xié)調配合；設置專(zhuān)職的風(fēng)控人員，而且可能需要在多個(gè)部門(mén)設置這種專(zhuān)職風(fēng)控人員的職位，加強日常風(fēng)控等”。

　　馬強建議，機構投資者在進(jìn)行期指套期保值時(shí)，要事先做好相應的測算和準備。例如，要事先列出選擇的倉位和爆倉臨界漲幅。例如，基金經(jīng)理以50%的總保證金做套期保值，如果期指上升13%，基金經(jīng)理就不得不平倉或追加保證金。但是基金經(jīng)理不見(jiàn)得需要追加保證金。如果期指漲13%，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)反轉，基金經(jīng)理可以選擇自然停止套保。（李中秋）