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　　從最近一段時(shí)間走勢看，股市運行的重心重新回到了基本面上，不過(guò)這次主要是以負面的因素為主，包括由房地產(chǎn)調控政策引起的對地產(chǎn)行業(yè)鏈的不看好，由政府去泡沫化及信貸收緊引發(fā)的對固定資產(chǎn)投資增速下降的擔憂(yōu)，由歐洲債務(wù)危機引發(fā)的對出口減緩的擔憂(yōu)等等。由此將給未來(lái)市場(chǎng)策略帶來(lái)一定的負面效應。

　　盈利預期與估值中樞雙雙下調

　　總結起來(lái)，就是國內外負面因素導致的對整體宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩的擔憂(yōu)，這種擔憂(yōu)通過(guò)負面預期作用于股市，2010年初機構對于滬深300指數盈利同比增速的一致預期為30%左右，這一數字已受到越來(lái)越多的質(zhì)疑而難以成立，目前對于2010年上市公司的盈利預期已普遍下調；同時(shí)，由于投資者看淡后市，悲觀(guān)情緒蔓延，導致市場(chǎng)整體估值中樞下移，截至行文，滬深300指數的2010年預測市盈率已降到13.31倍，遠低于平均水平。盈利預期的下調與估值中樞的下降是宏觀(guān)調控與外部負面因素的結果，也是本次大盤(pán)下行的理由。

　　順應調結構 關(guān)注大消費

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下如何把握投資機會(huì )？答案還是要從基本面中尋找。應該看到，雖然大盤(pán)下行，但各行業(yè)板塊表現好壞不一。周期性板塊如銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、有色、運輸、化工等被市場(chǎng)徹底拋棄，而紡織服裝、食品飲料、醫藥生物、電子、通信傳媒等板塊則跌幅較小甚至逆市上漲。為何這些板塊能在弱勢中跑贏(yíng)大盤(pán)？究其背后原因，除了板塊性質(zhì)偏防御性外，更重要的是它們順應了“調結構”的大方向。我們可以看到，這些跑贏(yíng)大盤(pán)的板塊大多為消費類(lèi)行業(yè)，在“調結構”的目標下，政策驅動(dòng)由投資轉向消費是開(kāi)啟大消費時(shí)代的重要推手，收入增長(cháng)、分配改革和城市化加速均有力支撐了消費升級。當前的宏觀(guān)數據也驗證了這一點(diǎn)，09年4季度以來(lái)，固定資產(chǎn)投資增速直線(xiàn)下滑，由高位的33%左右下滑到當前的25.9%，出口數據5月份雖同比超預期增長(cháng)，但歐洲債務(wù)危機對我國出口的沖擊將在今年3、4季度顯現；與固定資產(chǎn)投資與出口情況形成對比的是，社會(huì )消費品零售總額同比增速卻穩中有升，由09年的15%左右水平上升到當前的18%以上。應該說(shuō)，“調結構”已經(jīng)拉開(kāi)了序幕，在這種形勢下，無(wú)論是長(cháng)期投資還是短期投資，理智的做法就是順應大勢，尋找結構調整大潮中的受益公司。

　　尋找中報業(yè)績(jì)向好及超預期公司

　　應該看到，調結構是一個(gè)較大的概念，周四晚間公布的美國就業(yè)數據向好使得美股大漲，同日歐洲股市普漲，這為A股創(chuàng )造了較有利的假期外部環(huán)境；國內方面來(lái)看，農行已順利過(guò)會(huì )，預計將在一個(gè)月以后上市，這段時(shí)間管理層有一定的維穩要求，因此，假期的操作可以持倉為主。而在選擇板塊及個(gè)股方面，我們認為仍應重點(diǎn)關(guān)注前文分析的符合“調結構”的相關(guān)板塊。具體來(lái)說(shuō)我們可以把握6月30日中報披露這一時(shí)間節點(diǎn)，尋找業(yè)績(jì)預報中報喜比例較高的板塊和業(yè)績(jì)有超預期增長(cháng)的個(gè)股。截至行文，共有663家上市公司發(fā)布了2010年中報預警，其中電子、紡織服裝、食品飲料、批發(fā)零售、木材家具、造紙印刷等行業(yè)報喜比例均在80%以上，這些板塊同時(shí)也屬于泛消費類(lèi)板塊，符合“調結構”的大趨勢；此外，采掘、機械設備、交運倉儲等板塊報喜比例也比較高，可以適當關(guān)注。而一些前期業(yè)績(jì)預期下調較快，同時(shí)中報預告情況不佳的板塊，則以回避為佳，如金融、地產(chǎn)、鋼鐵、電力等。

　　小長(cháng)假重點(diǎn)關(guān)注四大板塊

(東海證券 桂方曉)