中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　今年上半年煤價(jià)出現較大漲幅。下半年動(dòng)力煤價(jià)格走勢盡管仍將有所波動(dòng)，但有望保持在高位運行，煉焦煤價(jià)格面臨一定的下調風(fēng)險，但預計降幅不大。我們維持全年動(dòng)力煤均價(jià)上漲20%，煉焦煤均價(jià)上漲10%~15%的判斷。

　　高產(chǎn)量并未沖擊高煤價(jià)

　　國家統計局的數據顯示，今年1~3月份全國累計完成原煤產(chǎn)量7.51億噸，同比增長(cháng)28.9%。其中，去年增幅較快的內蒙古、陜西、寧夏等省份及自治區原煤產(chǎn)量繼續保持快速增長(cháng)勢頭，內蒙古、陜西、寧夏產(chǎn)量分別同比增長(cháng)29.3%、43.5%、46.6%。山西省在初步完成資源整合后，煤炭產(chǎn)量出現爆發(fā)式增長(cháng)。1~3月份，山西省實(shí)現原煤產(chǎn)量1.59億噸，同比增長(cháng)47.2%，從產(chǎn)量絕對額看，山西煤炭產(chǎn)量已恢復至資源整合前的規模。

　　動(dòng)力煤價(jià)格自2009年9月初啟動(dòng)以來(lái)，至2010年2月初的高點(diǎn)，漲幅接近40%�；鸨�的下游需求和惡劣天氣等因素，是動(dòng)力煤價(jià)格暴漲的主因。受到西南干旱影響，預計2010年火電發(fā)電量同比增幅將突破13%，動(dòng)力煤供需將基本平衡，動(dòng)力煤價(jià)格也將保持在高位運行。國內的焦煤長(cháng)期以來(lái)價(jià)格漲幅均低于鐵礦石價(jià)格漲幅，這盡管有焦煤行業(yè)集中度不高的原因，也與國內焦煤企業(yè)和鋼鐵廠(chǎng)商長(cháng)期合作的模式有關(guān)。作為盈利能力卓越的上游，焦煤廠(chǎng)商在提價(jià)過(guò)程中，面臨著(zhù)較大的非市場(chǎng)壓力，漲難以盡漲，跌則相對易跌。而在新的鐵礦石定價(jià)模式下，由于焦煤不漲，則鐵礦石漲，焦煤大跌則鐵礦石少跌，對于鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，焦煤企業(yè)的調價(jià)將更加容易接受。我們判斷，未來(lái)焦煤價(jià)格將更加易漲難跌，同時(shí)，煉焦煤價(jià)格相對鋼價(jià)具有更強的粘滯性，且更加抗跌，對于焦煤價(jià)格不必過(guò)于悲觀(guān)。

　　盡管全國煤炭產(chǎn)量繼續出現大幅增長(cháng)，但煤價(jià)并未因此受到較大的壓力。相反，煤價(jià)出現了一定程度的上升。這從煤炭貨運量上可以得到解釋。1~3月份，全國鐵路完成煤炭運輸3.75億噸，同比增長(cháng)22.3%�？紤]到去年基數較低 (2009年同比負增長(cháng)8.6%)，這一增幅大大低于實(shí)際煤炭產(chǎn)量增幅。從稍長(cháng)的時(shí)間區間來(lái)看，2010年一季度與2008年一季度相比，全國煤炭產(chǎn)量增長(cháng)31.7%，而鐵路貨運量增速則僅為11.8%。即使考慮到原煤就地轉化率提高，運力的增幅依然大幅低于原煤產(chǎn)量的增幅。

　　因此，盡管煤炭產(chǎn)量將出現較大的增長(cháng)，但并不會(huì )對煤炭?jì)r(jià)格產(chǎn)生太大壓力。運輸瓶頸的存在，在供給端依然制約有效供給的增長(cháng)。

　　資源稅負面影響將被抵消

　　資源稅從價(jià)征收有望在下半年塵埃落定，行政性稅費的取消，將對沖其對上市公司的影響。

　　我國目前執行的煤炭資源稅率是經(jīng)過(guò)6次調整《資源稅暫行條例》后形成的，采取從量計征的方式，噸煤稅額在2.5~3.6元之間。資源稅從價(jià)計征后，煤炭企業(yè)稅負將會(huì )出現大幅提高。在上市公司中，平煤股份(601666，收盤(pán)價(jià)21.30元)、大同煤業(yè)(601001，收盤(pán)價(jià)32.79元)、神火股份(000933，收盤(pán)價(jià)19.82元)等受影響較大。

　　考慮到山西在征收可持續發(fā)展基金的同時(shí)，另外征收煤礦轉產(chǎn)發(fā)展基金、礦山環(huán)境治理恢復保證金，“一金兩費”合計征收標準在40~50元/噸，遠超坑口價(jià)3.5%的比例。我們認為山西省相關(guān)公司受資源稅的影響將最為微弱，甚至是正收益。而山東和河南的企業(yè)，由于政策性收費較少，對沖不足，相對實(shí)質(zhì)受損。

　　公司業(yè)績(jì)增長(cháng)相對確定

　　從歷史上來(lái)看，緊縮初期，煤炭板塊往往表現不佳。當前的煤炭股走勢反映了市場(chǎng)對宏觀(guān)緊縮將給煤炭?jì)r(jià)格帶來(lái)較大負面影響的悲觀(guān)預期。

　　但作為業(yè)績(jì)基礎最堅實(shí)，且估值水平低的周期股，煤炭股仍將成為通脹預期下的首選。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管市場(chǎng)對于新增產(chǎn)能沖擊煤價(jià)仍心存憂(yōu)慮，但受益于資源整合，煤炭行業(yè)的競爭格局已今非昔比。行業(yè)集中度的大幅提高，令行業(yè)在下降周期中“控量保價(jià)”具有很強的可操作性，是行業(yè)抵御煤價(jià)下跌最有力的武器。同時(shí)，國家節能減排、發(fā)展新能源、調整經(jīng)濟結構的戰略訴求，也支持高煤價(jià)。因此，無(wú)論是從短期，還是中長(cháng)期來(lái)看，煤價(jià)都不具備大跌的可能性，堅實(shí)的業(yè)績(jì)基礎，16倍的動(dòng)態(tài)估值，煤炭股已經(jīng)顯露投資價(jià)值，建議逐步戰略性布局。推薦估值低、業(yè)績(jì)有望超預期的兗州煤業(yè)(600188，收盤(pán)價(jià)18.27元)，已被義馬煤業(yè)借殼的欣網(wǎng)視訊(600403，收盤(pán)價(jià)21.06元)，資產(chǎn)注入相對確定的國陽(yáng)新能(600348，收盤(pán)價(jià)16.03元)、大同煤業(yè)。