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　　目前是市場(chǎng)分歧最大的時(shí)刻，不僅國內金融市場(chǎng)分歧較大，國際金融市場(chǎng)分歧也較大，國內以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本大舉增持，用真金白銀否決了國內基金經(jīng)理為代表的金融資本對未來(lái)的悲觀(guān)預期。

　　數據顯示，5月大股東增持規模超過(guò)減持，19個(gè)月來(lái)首現月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續。

　　記者李俠經(jīng)過(guò)連續大跌后，在判斷A股市場(chǎng)是否真正具備了投資價(jià)值時(shí)，面對產(chǎn)業(yè)資本和金融資本明顯背離的選擇，如果你是中國股市的投資者，你更相信哪一個(gè)？

　　雖然中國經(jīng)濟自金融危機爆發(fā)以來(lái)，在全球經(jīng)濟率先復蘇并保持全世界最強經(jīng)濟增長(cháng)，但今年以來(lái)中國股市運行卻出現極為詭異的現象，即“經(jīng)濟最牛，股市最熊”：自去年8月初開(kāi)始進(jìn)入熊市至今，A股市場(chǎng)已延續了漫長(cháng)10個(gè)月的跌勢，上證指數從3651.202點(diǎn)跌至目前，跌幅已近28%，成為除希臘以來(lái)全球最熊的股市，其表現甚至連陷入債務(wù)危機的西班牙、葡萄牙、匈牙利股市還不如。

　　在此背景下，在判斷A股市場(chǎng)是否見(jiàn)底以及目前是否已進(jìn)入投資時(shí)機方面，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本顯然發(fā)生了較明顯的分歧：一方面是部分資金在不斷流出；另一方面則是產(chǎn)業(yè)資本加速進(jìn)場(chǎng)，最明顯是大股東不斷發(fā)布增持公告。事實(shí)上，自A股大盤(pán)于5月21日盤(pán)中跌穿2500點(diǎn)以來(lái)，大股東增持也不斷增多日漸形成高潮。數據顯示，5月大股東增持規模超過(guò)減持，19個(gè)月來(lái)首現月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續。

　　此情此景令已飽受大跌折磨并損失慘重的投資者更加迷惘。對此，部分接受記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，目前是市場(chǎng)分歧最大的時(shí)刻，不僅國內金融市場(chǎng)分歧較大，國際金融市場(chǎng)分歧也較大，但產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)作出抉擇，國內以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本大舉增持，用真金白銀否決了國內基金經(jīng)理為代表的金融資本對未來(lái)的悲觀(guān)預期；而國際資本則是以大舉流入境內投資置業(yè)的行動(dòng)，徹底否決了倉皇流出的金融資本的悲觀(guān)選擇。

　　在安邦咨詢(xún)首席經(jīng)濟學(xué)家陳功看來(lái)，從市場(chǎng)套利的角度看，產(chǎn)業(yè)資本一向都比金融資本高明�！霸�2008年底到2009年初，我們觀(guān)察到，國際跨國龍頭企業(yè)差不多每周都有一個(gè)大項目在中國大陸落地；而當時(shí)的金融資本，卻倉皇逃離內地。非但國際資本如此，國內資本也如此，2008年底，在A(yíng)股市場(chǎng)基金經(jīng)理拼命拋售股票的時(shí)候，上市公司大股東卻總是逆勢增持�！标惞Ω嬖V記者，“每次市場(chǎng)恐慌的時(shí)候，我們總是看到產(chǎn)業(yè)資本和金融資本擦肩而過(guò)的現象，而結果，都是以產(chǎn)業(yè)資本大勝金融資本而告終�！�

　　2010年至今，市場(chǎng)似乎再次看到金融資本和產(chǎn)業(yè)資本在華擦肩而過(guò)。今年二季度以來(lái)，相關(guān)媒體報道以及中國外儲數額的變化都顯示，國內有一部分資金加速流出中國。但近期商務(wù)部公布的數據則顯示，資金流動(dòng)情況出現了大進(jìn)大出的局面：今年1月至5月，我國實(shí)際使用外資

　　389.21億美元，同比增長(cháng)22.15%；期內，全國外商投資新設立企業(yè)9638家，同比增長(cháng)22.15%。數據顯示，5月，全國新批設立外商投資企業(yè)2132家，同比增長(cháng)29.29%；實(shí)際使用外資金額81.32億美元，同比增長(cháng)27.48%。對外投資方面，1月至5月，我國境內投資者共對全球109個(gè)國家和地區的1540家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計實(shí)現非金融類(lèi)對外直接投資143億美元。其中，以收購方式實(shí)現的直接投資35億美元，占同期投資總額的24.5%。5月對外投資29億美元。但總的趨勢是，流入境內的資本遠遠多過(guò)流出的。

　　值得注意的是，5月25日，國家外匯管理局在官方網(wǎng)站上明確表示，我國跨境資本流動(dòng)及外匯收支總體上是合法合規的，尚未發(fā)現境外“熱錢(qián)”有組織、大規模流入境內�！盁徨X(qián)”違規流入的主要渠道，集中在傳統的貿易和投資領(lǐng)域，流入后有的直接或輾轉流入房地產(chǎn)等熱點(diǎn)領(lǐng)域。

　　“結合上面兩條信息看，大規模流入境內套利的國際資本，還是多以國際產(chǎn)業(yè)資本為主�！标惞Ρ硎��？偟膩�(lái)說(shuō)，在上半年，境內外套利人民幣升值的金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，從數字和現象上看，確實(shí)出現了分歧。

　　而之所以如此，其根源就在于上半年嚴厲的信貸額度控制措施，造成經(jīng)濟一定的收縮和回調，使得境內外金融資本對未來(lái)產(chǎn)生恐慌，進(jìn)而不斷擔憂(yōu)經(jīng)濟二次探底。而與此同時(shí)，貨幣緊縮導致企業(yè)資金鏈緊張和民間利率飆升，則給了境外產(chǎn)業(yè)資本加快在國內布局的機會(huì )。有專(zhuān)家指出，5月份無(wú)論是進(jìn)入中國境內購買(mǎi)房產(chǎn)，還是購買(mǎi)廠(chǎng)房或企業(yè)股權的資本，均是產(chǎn)業(yè)資本套利的形式。

　　綜上所述，產(chǎn)業(yè)資本上半年來(lái)華套利勢頭較為兇猛，而金融資本套利潮洶涌澎湃，則要等國際金融局勢穩定下來(lái)、商業(yè)信心逐步膨脹之后才能看得到。陳功判斷，如果不出意外，也許在下半年，國際金融資本又會(huì )再次恢復對華套利的興趣，到那時(shí)，包括中國在內的新興市場(chǎng)國家和地區，或將又出現熱錢(qián)流入的局面。

　　雖然有觀(guān)點(diǎn)認為產(chǎn)業(yè)資本大舉進(jìn)場(chǎng)不乏“作秀”的成分，但畢竟產(chǎn)業(yè)資本付出的是真金白銀。而對于A(yíng)股投資者來(lái)說(shuō)，如果對中國經(jīng)濟仍然看好，在目前市盈率、市凈率等不斷創(chuàng )出新低的背景下，產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向對于投資時(shí)機的把握或許值得認真思量。(李俠)