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　　在上周六由中金所舉辦的“第三期套期保值研修班”上，上海證券副總經(jīng)理姚興濤對股指期貨第二次交割情況進(jìn)行點(diǎn)評，認為股指期貨交割并未引起部分市場(chǎng)人士所擔心的“到期日效應”。

　　姚興濤表示，從實(shí)際交割的情況來(lái)看，到期合約IF1006的收盤(pán)價(jià)較交割結算價(jià)僅僅相差0.7個(gè)點(diǎn)，交割1394手，交割率萬(wàn)分之二點(diǎn)三，交割手數較5月合約略有上升，交割日成交量沒(méi)有異常放大，期現市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有出現異常波動(dòng)，這表明股指期貨第二個(gè)合約已實(shí)現平穩交割。

　　所謂的“到期日效應”，是指以同一個(gè)基礎資產(chǎn)為標的的各類(lèi)衍生產(chǎn)品，由于在同一時(shí)間到期，套保、套利及各種掛鉤策略需要進(jìn)行平倉了結或移倉，對應地需要在現貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)現貨，從而可能引起現貨市場(chǎng)指數的異常波動(dòng)或者交易量的異常放大。

　　而我國股指期貨上市僅兩個(gè)月時(shí)間，規模仍然較小，現在還不具備發(fā)生“到期日效應”的條件。首先，市場(chǎng)誕生只有兩個(gè)月，機構尚未大規模入市，期現套利和套保的規模不大，跨期現市場(chǎng)的相關(guān)結構性產(chǎn)品基本沒(méi)有，還不足以因為交割日的來(lái)臨引起現貨市場(chǎng)的巨大波動(dòng)；其次，兩次交割的實(shí)際情況表明，在交割日的前一周內，到期合約的持倉量就已經(jīng)快速下降，主力合約的轉換非常平滑，在交割日當天，已經(jīng)不存在大量的到期交割、平倉或轉倉的需要。而從交割日現貨市場(chǎng)的交易量看，兩市的股票成交量沒(méi)有明顯放大，價(jià)格也沒(méi)有異常波動(dòng)。因此，所謂“到期日效應”并沒(méi)有發(fā)生。

　　姚興濤表示，目前，市場(chǎng)還存在將所謂“到期日效應”與市場(chǎng)操縱、外資操縱等相提并論的錯誤觀(guān)點(diǎn)。實(shí)際上，“到期日效應”與市場(chǎng)操縱是兩個(gè)不同的概念。從理論上看，在到期日，只有在一種情況下才可能發(fā)生操縱行為，即在到期日之前的持倉一直不減少，并且近遠月價(jià)差有異動(dòng)。因此，一般情況下，即使發(fā)生所謂“到期日效應”，也不是很多人所認為的操縱行為導致。另就外資操縱而言，除非外資能夠主導股票現貨市場(chǎng)，又能在期指市場(chǎng)無(wú)限制地操作，才可能出現市場(chǎng)操縱的情況。當前我國股票市場(chǎng)中外資比例很低，在到期日操縱市場(chǎng)幾無(wú)可能。（游 石）