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　　周一大盤(pán)出人意料地高開(kāi)高走。金融股護盤(pán)跡象明顯，在權重板塊走穩的影響下，小盤(pán)股超跌反彈，23個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)指數全線(xiàn)收紅。但是成交量并不盡如人意。由于從2009年9月到今年4月的反彈始終未突破2009年8月的高點(diǎn)，且在隨后的調整中跌破了2639點(diǎn)的支撐位，行情演繹為自2009年8月起始的中級調整。從最近的一次調整來(lái)看，上證指數下跌超過(guò)了20%，而個(gè)股跌幅超過(guò)20%的逾千家。連續調整帶給投資者的不是“遍地黃金”的暗喜，而是略顯茫然的焦慮。我們認為，一直被寄予希望的經(jīng)濟結構調整以及新興產(chǎn)業(yè)中的投資機會(huì )在2500點(diǎn)附近可能并不能支撐兩市持續反彈行情，市場(chǎng)震蕩筑底的過(guò)程仍將持續。

　　首先，傳統行業(yè)對經(jīng)濟的貢獻不可替代，轉型帶來(lái)的陣痛期為企業(yè)的中線(xiàn)利潤帶來(lái)不確定性。以鋼鐵行業(yè)為例，對經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期使得鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量在今年初達到高峰，1-4月單日粗鋼產(chǎn)量達到178萬(wàn)噸，年化產(chǎn)量已達到6.5億噸，同比增長(cháng)15%，產(chǎn)能利用率達到88%。然而，調結構的政策定調讓市場(chǎng)出現了變化，作為主要下游需求的房地產(chǎn)、汽車(chē)、制造業(yè)先后面臨著(zhù)平穩房?jì)r(jià)、低碳環(huán)保的沖擊，再加上高價(jià)鐵礦石帶來(lái)的成本壓力，下調出口退稅等政策的負面影響，鋼鐵行業(yè)的盈利空間難有太大亮點(diǎn)。受此影響，焦煤的價(jià)格也無(wú)起色，6月份以來(lái)，大部分焦化企業(yè)繼續了限產(chǎn)保價(jià)的行動(dòng)。而動(dòng)力煤雖然即將進(jìn)入夏季用電高峰，但隨著(zhù)地方煤礦的相繼復產(chǎn)，供給會(huì )有小幅增加。并且由于節能減排要求的具體實(shí)施，中小煤礦的運行成本有所上升，利潤受到擠壓。因此，傳統行業(yè)在轉型過(guò)程中，都在逐步地由舊繁榮向新繁榮變革，過(guò)程比較復雜。低估值并不能完全說(shuō)明安全邊際的有效性，但調整的空間有限。投資者在對這些傳統資源類(lèi)行業(yè)做布局時(shí)可更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級中的領(lǐng)跑者。

　　其次，新興產(chǎn)業(yè)大多是以附加形式出現，以中小產(chǎn)業(yè)規模為主，想像空間較大但成長(cháng)性易被透支。新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機會(huì )自年初說(shuō)到年中，智能電網(wǎng)、手機支付、環(huán)保減排、軟件開(kāi)發(fā)等各種題材支撐起上半年指數萎靡個(gè)股活躍的市場(chǎng)特點(diǎn)。在政策的大力扶持下，上市公司的發(fā)展也較為迅速，國電南瑞、許繼電氣、榮信股份等智能電網(wǎng)相關(guān)公司業(yè)績(jì)在今明兩年都將有所釋放。再加上創(chuàng )業(yè)板以及大批中小板的集中上市，為新科技個(gè)股帶來(lái)投資熱潮。然而這些板塊剛剛進(jìn)入補跌階段，在反復爭奪后仍有調整空間。高估值始終是后期投資的大障礙，對于高成長(cháng)性個(gè)股而言，中報業(yè)績(jì)增長(cháng)將拉低部分高估值風(fēng)險，屆時(shí)會(huì )是較好的重新介入的機會(huì )。

　　通過(guò)以上分析我們不難看出，權重板塊目前處于走勢較為平穩的階段，而新興產(chǎn)業(yè)中的個(gè)股將順勢加大分化，所謂的風(fēng)格轉換仍需醞釀。預計短期大盤(pán)震蕩的幅度會(huì )維持相對溫和。投資機會(huì )方面，建議關(guān)注兩條思路，一是短線(xiàn)關(guān)注有消息刺激的主題投資板塊，抓龍頭。例如前期在軟件扶持政策刺激下，當天出現異動(dòng)的個(gè)股中中國軟件是明顯的龍頭。區域板塊中，羅牛山、海南高速、三木集團在海南和海西板塊就是較為活躍的個(gè)股，即使持續性不佳，抓龍頭股有所獲利的概率也稍大，但是大盤(pán)不濟時(shí)，沖高回落的風(fēng)險也較大，建議投資者不以重倉操作。第二條思路是中線(xiàn)關(guān)注城鎮化加速帶來(lái)的投資機會(huì )，此外，收入分配結構也將增大中低收入群體的消費能力，建議關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的品牌服裝公司，七匹狼、報喜鳥(niǎo)，家紡類(lèi)的富安娜等。（華泰證券研究所）