6月24日，滬深兩市共成交1030億元，創(chuàng )出3478點(diǎn)調整以來(lái)的地量。階段性地量之后，A股市場(chǎng)是否將迎來(lái)強力反彈？我們認為，目前滬深股市沒(méi)有趨勢性上漲機會(huì )。二次匯改對A股市場(chǎng)的利好釋放，并沒(méi)有改變3478點(diǎn)以來(lái)的調整趨勢，只是延緩了跌破2481點(diǎn)的時(shí)間。

　　首先，2005年7月21日，人民幣對美元當日即升值2%，隨后人民幣對美元單邊持續升值；二次匯改不進(jìn)行一次性重估升值，退出人民幣匯率實(shí)際盯住美元制度，堅持以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度；浮動(dòng)是雙向浮動(dòng)，不等于人民幣單邊升值。

　　其次，2005年匯改時(shí)，國內經(jīng)濟正處于向上增長(cháng)周期。2005年二季度，國內GDP同比增長(cháng)為11%。隨后各季度GDP持續增長(cháng)、且增速不斷加快。到2007年二季度，國內GDP同比增長(cháng)達到14.5%。伴隨著(zhù)GDP增速加快，上市公司的業(yè)績(jì)也呈現井噴式增長(cháng)；二次匯改時(shí)，國內經(jīng)濟正處在增長(cháng)模式轉型的過(guò)程中。2010年一季度，國內GDP同比增長(cháng)為11.9%。伴隨著(zhù)信貸的收緊、新一輪房地產(chǎn)調控，以及去年基數高的因素，下半年國內經(jīng)濟增長(cháng)面臨著(zhù)很大的壓力。預計三、四季度國內GDP同比增長(cháng)將回到10%以?xún)取?/p>

　　第三，2005年上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)出現向上的拐點(diǎn)。2005年可比1365家上市公司凈利潤同比下降1.23%，自2001年度以來(lái)首次下滑。2006年可比1474家上市公司凈利潤同比增長(cháng)46.8%。2007年可比1574家上市公司凈利潤同比增長(cháng)48.8%；二次匯改國內季度GDP增長(cháng)放緩、勞動(dòng)力成本上升、房地產(chǎn)調控、7月15日起取消對406種商品的出口退稅等，都將影響上市公司業(yè)績(jì)同比增長(cháng)下滑，也將反映在三、四季度上市公司的報表上，預計2010年上市公司業(yè)績(jì)同比增長(cháng)率將低于2009年。

　　第四，2005年匯改時(shí)，7月21日A股流通市值8403億元，相當于居民儲蓄余額132339億元的6.35%，居民儲蓄余額是A股流通市值的16倍；而本次匯改，6月21日A股流通市值135096億元，相當于居民儲蓄余額281171億元的48.19%，居民儲蓄余額是A股流通市值的2.08倍。顯然，目前居民儲蓄資金對A股市場(chǎng)的撬動(dòng)無(wú)法和2005年相比。

　　6月24日，銀行同業(yè)隔夜拆借利率為2.3067%，同業(yè)1周拆借利率2.87%。最近五周央行持續向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，凈投放超過(guò)7000億元，但銀行同業(yè)市場(chǎng)拆借利率居高不下，反映出資金面偏緊的狀況并沒(méi)有改觀(guān)。面對每周6只左右的新股發(fā)行，大盤(pán)能維持在2481點(diǎn)之上已經(jīng)很不錯了。

　　第五，趨勢性上漲或高級別反彈有兩大特征：第一，中、長(cháng)線(xiàn)籌碼鎖定比例高；第二，A股市場(chǎng)有可持續、清晰的熱點(diǎn)主線(xiàn)。近期各類(lèi)機構的倉位高低波動(dòng)很頻繁，反映出目前大家心態(tài)都很浮躁,中、長(cháng)線(xiàn)籌碼鎖定性大幅下降。雖然戰略新興產(chǎn)業(yè)、區域規劃依然受到大家的關(guān)注，但這兩條主線(xiàn)的活躍度、上漲力度、持續性比以前差很多，其中絕大多數個(gè)股距離年內高點(diǎn)漸行漸遠，而銀行、地產(chǎn)、保險等藍籌股上漲多為曇花一現。上述與趨勢性上漲、或高級別反彈特征并不匹配，透視出A股市場(chǎng)抵抗性反彈的特征。

　　目前向上、或向下突破2481點(diǎn)—2686點(diǎn)下跌整理平臺都缺乏足夠的利好或利淡支持。未來(lái)幾周，其間各類(lèi)機構將不斷重復增倉-減倉，大盤(pán)還將在2481點(diǎn)—2686點(diǎn)平臺整理。創(chuàng )業(yè)板指數走勢的強弱，是判斷A股市場(chǎng)是否能延續盤(pán)整的關(guān)鍵。短期內，抵抗性反彈有技術(shù)面的支持，只是力度依然很疲弱。（民族證券 徐一釘）