農行IPO發(fā)行價(jià)初定 基金“捧場(chǎng)”還是“觀(guān)望”
從之前市場(chǎng)預測的2.5元／股，到承銷(xiāo)商期望的3元／股底線(xiàn)，在距離農行正式公布其IPO定價(jià)不到一周之際，農行A股發(fā)行定價(jià)的起伏讓機構投資者的態(tài)度也莫衷一是。一方面是農行熱火朝天地在全國范圍進(jìn)行路演；另一方面是市場(chǎng)持續低迷，金融板塊做多能量不足。作為場(chǎng)內最重要的機構投資者，捧場(chǎng)還是觀(guān)望，成為基金行業(yè)目前所面臨的最為艱難的選擇。農行IPO到底值多少錢(qián)？基金行業(yè)屆時(shí)又能否買(mǎi)賬？
農行發(fā)行價(jià)格初定
農行A股初步詢(xún)價(jià)已于6月23日結束，根據市場(chǎng)方面的消息，農行IPO獲得了投資者踴躍申購，境外機構以及國內大型國有企業(yè)集團均表現活躍，報價(jià)中樞達到2.7元/股，處于機構投資者和發(fā)行方心理價(jià)位的“臨界點(diǎn)”。有業(yè)內人士稱(chēng)，2.70元/股發(fā)行價(jià)對應農行2010年P(guān)B約為1.6倍，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓?zhuān)鶕饲稗r行招股書(shū)所表現出的業(yè)績(jì)成長(cháng)性，該定價(jià)為后市留下較大升值空間。
其實(shí)，“2.7元”的價(jià)格遠低于主承銷(xiāo)商給出的合理價(jià)值區間。根據四大主承銷(xiāo)商中金公司、中信證券、銀河證券和國泰君安提供的投資報告，農行的估值中樞價(jià)格在3.5元／股，最低也在3元／股以上，其中，中信證券甚至提出了4.07元／股的估值上限。
和前兩年工行、建行A股發(fā)行PB的2.2倍和3.5倍相比，表面上承銷(xiāo)商開(kāi)出的農行定價(jià)似乎并不離譜，但一位市場(chǎng)分析人士指出，當年市場(chǎng)環(huán)境如火如荼，大盤(pán)估值整體偏高，相應的發(fā)行價(jià)格也受到提振，而2010年的情況已不能同日而語(yǔ)。他指出，如果農行的發(fā)行價(jià)格超過(guò)3元/股，則可能面臨相應的風(fēng)險。
顯然，考慮到市場(chǎng)承受能力，農行已經(jīng)將“門(mén)檻”降低，然而“2．7元”這一價(jià)格依然高于機構投資者的預期。比如，西南證券認為，相對而言，農行的盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量處于劣勢，IPO的合理價(jià)位應該在2.3元／股到2.6元／股；交銀國際也表示，“三農”事業(yè)部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性，不超過(guò)2.7元/股的定價(jià)處于合理區間。
農行方面日前表示,不同的投資者風(fēng)險偏好不同,對價(jià)格的敏感性也不同，IPO的價(jià)格確定重在“雙贏(yíng)”，會(huì )讓投資者和發(fā)行人雙方都感到滿(mǎn)意。
基金態(tài)度存在分歧
據市場(chǎng)人士的介紹，農行預路演過(guò)程中，境外機構投資者表現活躍，國內的保險資金、大型國有企業(yè)集團的態(tài)度也比較積極，而只有基金行業(yè)的態(tài)度相對冷淡。面對農行這塊“肥肉”，一向敢于“嘗鮮”的基金為何意興闌珊？
記者在調查中發(fā)現，對高價(jià)發(fā)行的質(zhì)疑是基金看淡農行IPO的主要因素之一。一位基金公司的總監日前對記者表示，雖然價(jià)格初步定在2.7元／股，但就經(jīng)驗而言，實(shí)際發(fā)行價(jià)格應該會(huì )更高。他還表示，受到監管部門(mén)主觀(guān)意愿的主導，農行以高價(jià)發(fā)行的概率很大，考慮到成長(cháng)空間有望拓展，可以作為長(cháng)期投資的對象，但短期內，基金公司還難以承受。
此外，金融板塊持續低迷的態(tài)勢也打消了部分基金公司申購的念頭。近日，雖然金融板塊有資金流入的跡象，但市場(chǎng)還沒(méi)有系統性上漲的機會(huì )。根據銀河證券提供的資料，基金目前仍整體熱衷醫藥、新興戰略產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，而對金融股采取“低配”的策略。因此，大量參與申購農行新股可能使基金面臨短期拋盤(pán)的風(fēng)險。
雖然說(shuō)農行的發(fā)行定價(jià)讓某些基金“望而卻步”，但長(cháng)期而言，“配置農行”卻是大多數基金不可避免的選擇。作為基金銷(xiāo)售的重要渠道之一，銀行的銷(xiāo)量可以占到基金銷(xiāo)售總量的一半以上，是基金“不敢得罪”的“財神爺”。WIND資訊統計顯示，截至6月21日，農行已代銷(xiāo)435只基金，排在所有銀行中的第7位。論發(fā)行實(shí)力，農行旗下的若干新基金都曾在當時(shí)市場(chǎng)創(chuàng )下天量，為基金業(yè)內所稱(chēng)道；論發(fā)行規模，超過(guò)600億元的市值將奠定農行進(jìn)入各指數標的的基礎，成為各類(lèi)指數基金的“必選項”。
銀行板塊影響幾何
“雖然目前消息稱(chēng)農行的發(fā)行價(jià)在銀行板塊的價(jià)值中樞上，但這并不能成為帶領(lǐng)銀行板塊上揚的動(dòng)力因素，而是它自身的價(jià)值回歸�！币晃换鹜堆腥耸繉τ浾弑硎�。
數據顯示，農行A+H預計募集資金在230億美元，超過(guò)2006年工行上市時(shí)的200億美元，成為史上規模最大的IPO。規模如此巨大的融資，無(wú)論在資金層面還是心理層面，都或多或少給A股大盤(pán)帶來(lái)一定壓力。一位市場(chǎng)分析人士認為，銀行業(yè)未來(lái)整體利潤增幅將放緩，加上融資壓力，重新進(jìn)入上升通道的可能性很小，近期的反彈只是對前期暴跌的修正。但他也表示，雖然目前并不是銀行股上市的良好時(shí)機，但農行可以作為長(cháng)線(xiàn)大資金配置的品種。
上述人士的擔心不無(wú)道理，但也有業(yè)內人士反而認為農行上市或將成為銀行板塊的轉折點(diǎn)。渤海證券研究所的負責人日前在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，對于A(yíng)股而言，農行上市屬于“利空出盡”，如此大規模的IPO有望告一段落，為處于估值低位的銀行板塊帶來(lái)上升的動(dòng)力。(作者 王璐)
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【編輯:曹文萱】 |
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