由于工作的關(guān)系，最近一個(gè)月參加了多場(chǎng)公募和私募基金的全國巡講。一個(gè)相當突出的印象是，今年的基金經(jīng)理們普遍對市場(chǎng)看的較為謹慎，和去年巡講時(shí)的豪邁有天壤之別。另外，基金經(jīng)理們普遍對于周期類(lèi)、投資類(lèi)的公司相當謹慎，對于房地產(chǎn)股票的前景相當看淡。與此同時(shí)，這類(lèi)公司的研究員們處境也相當尷尬，地產(chǎn)研究員們基本上是門(mén)前冷落鞍馬稀。

　　與這種情況相類(lèi)似的是，大公司和小公司的股東大會(huì )氣氛迥異。國民技術(shù)，一個(gè)小公司的股東大會(huì )，聚集近百家機構投資者和基金公司代表；而鹽田港，南中國海進(jìn)出港的旗艦，股東大會(huì )居然沒(méi)有機構投資者亮相。

　　巨大的反差，究竟是什么因素造成的？這里面存在怎樣的風(fēng)險與機會(huì )？

　　時(shí)間是投資中國股市的好朋友

　　首先，從機構投資者的態(tài)度來(lái)看，中國股市的風(fēng)險已經(jīng)很低了。正如記者問(wèn)蓋茨，世界經(jīng)濟是否存在二次探底的可能；蓋茨說(shuō)，沒(méi)有二次探底的可能，因為全球投資者都非常謹慎，杠桿率遠遠小于2008年�，F在股市的情形也一樣，包括機構投資者在內，人們對于股市未來(lái)的運行充滿(mǎn)疑慮，反襯出當前投資者杠桿率非常低。有統計顯示，當前公募基金整體還有1500億元資金有待入市。從這個(gè)意義上講，股市要出現較大調整非常難。

　　其次，從機構投資者的憂(yōu)慮來(lái)看，大家普遍的疑慮在于中短期，相反對于中長(cháng)期的看法大多較為樂(lè )觀(guān)。短期的疑慮又主要集中兩個(gè)方面：一方面是實(shí)體經(jīng)濟同比增速的階段性滑落。房地產(chǎn)調控帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的調整，以及中國經(jīng)濟結構調整帶來(lái)整體增長(cháng)的回落；另一方面，流動(dòng)性趨緊帶來(lái)市場(chǎng)估值的回落。最近兩周恒生AH溢價(jià)指數一直處于100以下，顯示境內投資者甚至比境外投資者更加謹慎。其中銀行、保險類(lèi)股票A股估值比H股要低出20%以上，這是最近幾年所罕見(jiàn)的。所以，對于我們普通投資者而言，因為沒(méi)有短期盈利的要求，反而可以比機構投資者更加從容�？梢哉f(shuō)，時(shí)間將是我們投資中國股市的好朋友。時(shí)間越往后，股市向上突破就越確定。

　　另外，股市收益率相當于國債收益率的兩倍。表明股市已經(jīng)處于明顯低估的水平上。從目前各大類(lèi)資產(chǎn)的收益率對比的情況來(lái)看，滬深300指數目前動(dòng)態(tài)收益率15.5倍，對應收益率為6.45%；當前10年期國債收益率3.41%。