在宏觀(guān)調控和市場(chǎng)結構性特征影響下，大盤(pán)震蕩筑底周期還未完全結束，但從估值等角度看，繼續下跌空間已經(jīng)十分有限，預計7月中旬以后市場(chǎng)有望迎來(lái)強弱轉化的時(shí)間窗口。

　　底部有望夯實(shí)

　　中國經(jīng)濟增速已經(jīng)出現回落趨勢，房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲格局也得到一定抑制。同時(shí)，歐元主權債務(wù)危機凸顯世界經(jīng)濟復蘇脆弱的一面，也對中國繼續實(shí)施緊縮政策帶來(lái)了制約。近期有關(guān)方面多次強調，要堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，提出要防止多項政策疊加帶來(lái)負面影響，實(shí)際上為下半年調控指出了方向。在緊縮已經(jīng)產(chǎn)生了相應效果，負面影響也開(kāi)始出現的背景下，下半年宏觀(guān)緊縮政策放緩值得期待，政策預期改變對下半年A股市場(chǎng)完成筑底并形成反彈將起到關(guān)鍵作用。

　　A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期大幅下跌和近期弱勢整理，已經(jīng)比較充分反映了市場(chǎng)對未來(lái)負面預期和利空因素的擔心，特別是藍籌股在近期大幅下跌后，估值水平已經(jīng)進(jìn)入到合理區域，對利空消化較為充分。綜合來(lái)看，目前大盤(pán)的縮量震蕩仍然屬于行情筑底過(guò)程的一部分，短期市場(chǎng)情緒化波動(dòng)考驗更多的只是投資者的心理承受能力。

　　三大積極信號顯現

　　在市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)前期風(fēng)險集中釋放后，市場(chǎng)在近期震蕩筑底過(guò)程中正在顯現出一些積極信號。

　　首先，兩市成交量持續維持地量水平，滬市上周四創(chuàng )出了15個(gè)月以來(lái)的地量。成交量的持續萎縮，一方面反映出市場(chǎng)十分低迷的客觀(guān)事實(shí)，但另一方面也反映出拋壓在逐步減弱。與此相對應的是權重指標股溫和走強，金融、地產(chǎn)板塊持續兩周出現資金凈流入，板塊中個(gè)股正在逐步構筑清晰的上升通道，先于大盤(pán)完成底部構筑，反映出在2500點(diǎn)上方大市值品種估值已被逐漸認可，其價(jià)值回歸對大盤(pán)完成底部確認將起到積極作用。

　　其次，B股市場(chǎng)在二次匯改政策支撐下正在持續走強，上周在A(yíng)股持續低迷背景下，B股市場(chǎng)卻背道而馳，開(kāi)始震蕩攀升。從歷史上看，B股多次成為大行情啟動(dòng)的先行指標，當A股市場(chǎng)還在糾纏于農行發(fā)行上市的利空影響時(shí)，也許B股市場(chǎng)已經(jīng)提前指明了A股未來(lái)的運行方向。

　　第三，從市場(chǎng)資金供給來(lái)看，目前新股發(fā)行規模與速度較前期有明顯放緩，6月份的第二周僅有四家公司拿到發(fā)行批文。同時(shí)，近期央行已經(jīng)連續四周凈投放，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金超過(guò)2000億元，為年內較大的單周凈投放量。資金面的寬松，雖然可能是為了給農行順利發(fā)行創(chuàng )造外部環(huán)境，但客觀(guān)上也有利于A(yíng)股市場(chǎng)完成底部構筑。 □西部證券 韓實(shí)