在A(yíng)股市場(chǎng)2500點(diǎn)的環(huán)境下，基金經(jīng)理如何操作布局?據了解，目前基金經(jīng)理幾乎完全依賴(lài)于宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的判斷來(lái)作出投資抉擇。而對未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟趨勢不確定性的判斷，也使他們更多采取多看少動(dòng)的策略。

　　多看少動(dòng)

　　“在2500點(diǎn)之際應該更注重布局具有業(yè)績(jì)支撐的股票�！本绊橀L(cháng)城基金副總經(jīng)理兼投資總監蔡寶美向《上海證券報》記者指出，目前中小板上市公司有80%的個(gè)股都是純概念炒作，而有實(shí)際業(yè)績(jì)的占20%左右，因此在中報即將披露之際，尋找那些有較好業(yè)績(jì)及增長(cháng)預期的上市公司是投資的關(guān)鍵。

　　雖然戰略新興產(chǎn)業(yè)給投資者以各種美好的期望，但在蔡寶美看來(lái)，此類(lèi)上市公司至少現在還處于畫(huà)餅充饑的階段�！坝械纳鲜泄�司可能需要兩三年后才有好的業(yè)績(jì)釋放，無(wú)論是公募基金還是投資者都不愿意現在就開(kāi)始介入�！彼�坦言，因概念而股價(jià)虛高的此類(lèi)品種在未來(lái)一段時(shí)間內極具危險性。

　　對于大盤(pán)股，蔡寶美指出，大盤(pán)股目前較深的跌幅已經(jīng)反映了市場(chǎng)對其業(yè)績(jì)不利的預期，這一板塊的估值水平已處于合理位置，其中一些可能存在投資機會(huì )。她認為，雖然商用地產(chǎn)類(lèi)上市公司與住房類(lèi)品種一同面臨調整的厄運，股價(jià)大幅滑落，但是國家對房地產(chǎn)的調控政策主要針對的是住宅用房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而商用地產(chǎn)并未受到嚴厲的政策打壓，與此同時(shí)考慮到國內消費人群的增加和需求，作為消費概念股的商用地產(chǎn)類(lèi)上市公司在目前的估值背景下面臨較好的投資機會(huì )。

　　值得一提的是，雖然有諸多基金經(jīng)理有著(zhù)各自的看好方向，但目前點(diǎn)位上，許多基金經(jīng)理還是表現為多看少動(dòng)�！拔覀兛春玫臇|西有不少，新材料、新能源以及一些節能環(huán)保主題的個(gè)股，但還不敢去動(dòng)，因為看不清A股和宏觀(guān)經(jīng)濟兩個(gè)大的方向，而且很多看好的個(gè)股也都不便宜了�！鄙钲谝晃换�金經(jīng)理向記者抱怨目前投資選股的難度。

　　這里就涉及2500點(diǎn)左右策略操作中面臨的理想與現實(shí)的尷尬，一些傾向看好低估值品種的基金經(jīng)理也不敢輕易從其他板塊中抽手，而看好高增長(cháng)品種的基金經(jīng)理也憂(yōu)心投資標的的估值水平過(guò)高，是否已透支未來(lái)的成長(cháng)性。而其中根本的因素是，機構投資者難以確定經(jīng)濟和股市將如何走，如果經(jīng)濟不理想，任何一種品種都無(wú)法讓投資者擁有足夠的信心。

　　兩難抉擇

　　“今年最看不清楚的就是經(jīng)濟�！毙胚_澳銀紅利回報基金的擬任基金經(jīng)理曾國富向本報記者坦言，由于中國經(jīng)濟處于轉型階段，經(jīng)濟走勢面臨十分復雜的局面，而政策導向又同時(shí)對經(jīng)濟產(chǎn)生較重的影響，因此現階段投資人最重要的是判斷經(jīng)濟的走勢，而這可能需要一個(gè)長(cháng)期的觀(guān)察。

　　而股市局面的復雜遠遠超出了投資者的想像。雖然有部分基金公司主管級人物表示醫藥股的走跌只是代表資金的流入和流出，無(wú)關(guān)板塊本身是否存在問(wèn)題。但是一些基金公司依然認為醫藥股的走跌，進(jìn)一步揭示了目前A股市場(chǎng)上投資者的兩難選擇。

　　國內一些基金公司指出，最近以醫藥為代表的傳統防御性行業(yè)的大幅下跌打破了延續半年的結構性牛市格局，這意味著(zhù)在指數重心整體下移的過(guò)程中，結構性牛市的行情難以為繼。本輪上證指數從3181點(diǎn)下跌以來(lái)，以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍籌股領(lǐng)跌，大盤(pán)在2500點(diǎn)左右政策風(fēng)險基本釋放，大盤(pán)藍籌股估值接近歷史低點(diǎn)，形成一個(gè)大的“彈坑”，短期成為資金的避風(fēng)港。雖然一些新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高，但是較高的價(jià)格漲幅以及相對較高的估值水平，也給這些板塊增加了較大的不確定性。所以當前投資者面臨一個(gè)很尷尬的兩難選擇，選擇低估值或者高增長(cháng)，都難以獲得確定性較高的收益，投資已變得越來(lái)越困難，這或許更容易解釋基金經(jīng)理在2500點(diǎn)更愿意多看少動(dòng)的原因。

　　鵬華基金研究部總經(jīng)理、基金普惠基金經(jīng)理冀洪濤昨日向記者指出，目前市場(chǎng)環(huán)境使得投資者越來(lái)越難以確定大的投資方向，在投資機會(huì )較難把握的背景下，目前更好的策略應該是多看少動(dòng)，不能輕易進(jìn)行組合的調整�！半m然也會(huì )關(guān)注一些題材不錯的品種，但價(jià)格太貴，而估值便宜的品種又沒(méi)人愿意去買(mǎi)�！奔胶闈�告訴《上海證券報》，目前投資機會(huì )可能存在于部分有望業(yè)績(jì)超預期的上市公司，此類(lèi)品種也可能在這波市場(chǎng)中表現出較多的抗跌性。

　　唯一看起來(lái)總是能夠在任何時(shí)候打動(dòng)基金經(jīng)理的是內需板塊。雖然基金經(jīng)理坦言國內的消費市場(chǎng)依然處于待開(kāi)發(fā)的局面，但是對于消費市場(chǎng)所帶來(lái)的投資機會(huì )的預期，機構投資者越來(lái)越趨于一致。瑞士信貸甚至在近期認為，中國有望在未來(lái)十年內超越美國,成為世界上最大的消費市場(chǎng)。中國商務(wù)部官員上周末也表示，依照中國本世紀以來(lái)最終消費平均年增長(cháng)11.6%估算，到2015年中國最終消費將達到5兆美元，超越日本，成為世界第二大市場(chǎng)。

　　“目前比較有吸引力的品種是部分估值合理的內需消費類(lèi)的上市公司�！遍L(cháng)城基金副總經(jīng)理、投資總監韓浩坦言，至少在當前，長(cháng)城基金對于整個(gè)A股市場(chǎng)的整體投資策略都沒(méi)有出現大的調整變化，在具體投資機會(huì )的把握上，長(cháng)城基金認為估值較為合理的內需板塊是可投資的品種。而對于TMT、節能環(huán)保等前期的熱點(diǎn)，韓浩認為上述板塊中仍有一些具有吸引力的投資標的，但需要在甄別公司治理、業(yè)績(jì)增長(cháng)預期的基礎上進(jìn)行個(gè)股選擇。

　　市場(chǎng)分歧

　　與股市低迷相反的是，債券基金近期持續凈申購，招商基金昨日發(fā)布公告稱(chēng)，旗下第四只債券基金——招商信用添利債券基金已于6月21日提前結束募集，并已于6月25日正式成立，本次共募集21.16億份,有效認購總戶(hù)數為1661戶(hù)。據記者了解，由于看好信用債的投資機會(huì )和招商基金的投資能力，招商信用添利債券基金受到了很多機構投資者的青睞，戶(hù)均認購金額高達127萬(wàn)元。與此同時(shí)，博時(shí)基金也表示，旗下博時(shí)宏觀(guān)回報債券基金本周一起正式發(fā)行。在A(yíng)股投資賺錢(qián)機會(huì )匱乏的背景下，投資者對低風(fēng)險基金產(chǎn)品需求大增，債券型基金“避風(fēng)港”效應因此凸顯。

　　然而對于宏觀(guān)經(jīng)濟和投資，一些基金經(jīng)理依然抱有樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，盡管在目前環(huán)境下尋覓可靠的投資機會(huì )依然是一種挑戰。另外的一類(lèi)觀(guān)點(diǎn)是，盡管內需消費市場(chǎng)將是投資大方向，但是出口和投資拉動(dòng)的中國經(jīng)濟不可能一蹴而就成為內需型經(jīng)濟。信達澳銀股票投資部總經(jīng)理曾國富、南方基金投資部副總監李源海均持有此類(lèi)觀(guān)點(diǎn)。而對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，李源海則頗顯樂(lè )觀(guān)。李源海認為，近期的國際經(jīng)濟形勢對中國的對外出口有一定影響，但不會(huì )很大，而中國經(jīng)濟也不會(huì )出現二次探底的可能。中國的出口產(chǎn)品中以中底端產(chǎn)品為主，仍然具有很大的成本優(yōu)勢，在歐美國家和民眾削減支出的情況下更加具有吸引力。中國的經(jīng)濟增長(cháng)除了靠出口，還有投資和消費。投資方面盡管經(jīng)歷了多年的高速增長(cháng)，但主要集中在東南沿海一線(xiàn)城市，中西部的二、三線(xiàn)城市的投資需求仍然很旺盛。而未來(lái)對經(jīng)濟增長(cháng)起關(guān)鍵支撐作用的就是消費和服務(wù)，中國人口眾多，蘊藏著(zhù)巨大的內需市場(chǎng)，隨著(zhù)中央收入分配改革的進(jìn)行，中低端人群的收入增加，將帶動(dòng)消費和服務(wù)業(yè)快速增長(cháng)，使得中國經(jīng)濟的增長(cháng)比以前更穩定、更健康。

　　對于目前市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)的CPI上行以及加息預期的問(wèn)題，李源海認為，中國經(jīng)濟處在轉型的開(kāi)始，底端勞動(dòng)力的減少造成勞動(dòng)力成本上升，對CPI造成很強的上行壓力不可避免。但由于歐洲債務(wù)危機發(fā)生以后，原油、大宗商品價(jià)格下行，輸入性通脹壓力有所緩解，所以目前的通脹仍是結構性的�！癈PI短期超過(guò)了銀行存款利率，造成了市場(chǎng)對存款利率提高的預期，但是對于貸款利率提高，到目前為止我個(gè)人認為不是很有必要，因為我們現在處在經(jīng)濟轉型的時(shí)候，需要一個(gè)很低的成本，這樣企業(yè)的壓力會(huì )比較小�！崩钤春Ｕf(shuō)。記者 安仲文