隨著(zhù)二季度成交量的銳減和自營(yíng)受到大勢影響，除了投行業(yè)務(wù)，券商上半年業(yè)績(jì)不容樂(lè )觀(guān)。業(yè)內人士紛紛看淡券商二季度乃至下半年業(yè)績(jì)。在艱難轉型的背景下，券商正在與業(yè)績(jì)高增長(cháng)時(shí)代作別。

　　業(yè)績(jì)下滑不可避免

　　去年，部分券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)超預期增長(cháng)，但隨著(zhù)傭金價(jià)格戰愈演愈烈，行業(yè)不得不面臨負重前行的尷尬。在券商服務(wù)部升級為營(yíng)業(yè)部過(guò)程中出現的客戶(hù)爭奪，正在加劇這一狀況。

　　據長(cháng)江證券研究所統計，一季度上市券商管理費同比增長(cháng)29%，管理費/傭金收入比由52%上升至72%，而上市券商一季度費用/營(yíng)業(yè)收入比達到39.66%。

　　投行業(yè)務(wù)火爆是今年券商業(yè)績(jì)的主要亮點(diǎn)。不過(guò)，在繁榮的背后，投行業(yè)務(wù)后勁已顯不足，投行業(yè)績(jì)的激增已達到階段性景氣高點(diǎn)。

　　據統計，券商投行收入在其總收入中的比重由2009年的6%上升至今年一季度的10.3%。然而，融資對市場(chǎng)的壓力正在加大。今年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行額已從高位回落，總體債券承銷(xiāo)數量下降。此外，股票發(fā)行額增速已經(jīng)下降，投行業(yè)務(wù)將無(wú)法避免從景氣高點(diǎn)回落。

　　同時(shí)，雖然今年一季度券商資產(chǎn)管理規模同比增長(cháng)60%，但由于整體規模不足千億、發(fā)行費用及初期投入成本大，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行規模劇增對收入的提升效應仍有限，且下半年發(fā)行額可能因為行情低迷而減少。

　　此外，隨著(zhù)今年一季度自營(yíng)收入貢獻率較2009年下降，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間驟減，股票投資虧損抵消債券投資收益。

　　長(cháng)江證券分析師劉俊預計，上市券商2010年上半年凈利潤下降16%以上，其中二季度同比預計下降31%，而全行業(yè)一季度凈利下降11%，上半年下降32%。而興業(yè)證券研究所同樣在其最新研究報告中預計，券商收入凈利率將因高利潤率經(jīng)紀業(yè)務(wù)縮水而面臨下滑壓力，2010年全行業(yè)整體利潤或將下滑35%。

　　高增長(cháng)難以為繼

　　目前，我國證券化率已處于以間接融資為主的國家的較高水平。依靠2006、2007 年大牛市吸引的龐大新增投資群體進(jìn)場(chǎng)，中國證券化率獲得了快速的提升，截至2009 年末，中國證券化率達到73%。

　　基于此，華泰聯(lián)合證券分析師李聰認為，券商的盈利能力未來(lái)中長(cháng)期趨勢向下。他表示，我國券商營(yíng)業(yè)收入/流通市值已處于國際水平高位，而收入、凈利潤遠高于國際水平，未來(lái)國內券商業(yè)績(jì)將因經(jīng)紀業(yè)務(wù)暴利時(shí)代結束而面臨下滑壓力。而券商創(chuàng )新業(yè)務(wù)雖然長(cháng)期看好，但短期內難有較大作為。參考創(chuàng )新業(yè)務(wù)已發(fā)展得淋漓盡致的美國證券行業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入/流通市值的均值水平甚至低于中國，因此，國內券商未來(lái)創(chuàng )新業(yè)務(wù)獲得的盈利，仍難以彌補其經(jīng)紀業(yè)務(wù)下滑導致的損失。（黃兆�。�