中新網(wǎng)10月16日電 最新一期香港《經(jīng)濟導報》載文稱(chēng)，中國內地最大國有商業(yè)銀行—中國工商銀行(1398)/(601398)的上市計劃終于落實(shí)。工行將會(huì )集資最多191億美元，破天荒以H股及A股形式分別于香港及上海兩地同步上市。其中H股公開(kāi)招股于今日開(kāi)始，星期四中午結束。上市日期暫定于本月27日。
消息指出，目前股份國際配售部份，已獲14倍的超額認購，總認購金額高達18,000億港元。工行早前已引入高盛、美國運通及德國安聯(lián)為策略股東。機構投資者有13個(gè)，最大買(mǎi)家是斥資56億港元認購新股的中東國家科威特政府旗下的投資局。香港方面的代表則包括長(cháng)江實(shí)業(yè)(1)、和記黃埔(13)、新鴻基地產(chǎn)(16)和中信泰富(267)等巨企。
定價(jià)低于同業(yè)
貴為內地規模最大銀行，加上近年內地金融股熱潮令有關(guān)股份紛紛被“炒高”，市場(chǎng)原先預期工行的定價(jià)，亦一樣會(huì )在較高的水平。不過(guò)最終的定案為，工行將在1.9~2.2倍的市賬率范圍定價(jià)，比外界原先估計的2.2~2.5倍為低。和剛在上月底招股的招商銀行(3968)，甚至和更早前上市的中國銀行(3988)及建設銀行(939)相比，工行在價(jià)值上俱存在折讓。事實(shí)上，無(wú)論是資產(chǎn)規模、分行網(wǎng)絡(luò )，工行俱優(yōu)于同業(yè)。但工行今次定價(jià)上并不太積極，皆因其對多種因素的考慮。
有基金經(jīng)理指出，工行今次定價(jià)的取向，偏向著(zhù)重市場(chǎng)取向多于集團自身的營(yíng)運能力。他認為，香港的機構投資者看見(jiàn)內地金融股估值皆高，因此也可接受內地最大的工商銀行在2.5倍市賬率這偏高的水平定價(jià)。但對內地的機構投資者而言，這卻是一個(gè)偏貴的水平。而工行在兩地同步招股，自然要顧及內地投資者了。
大型招股后必調整？
在這時(shí)刻，大型招股抽走資金的想法相信又會(huì )在投資者的心中浮現。1998年時(shí)日本電訊巨擘NTT DoCoMo招股后，日本市況便一直每況愈下。而早前建行及中行上市后，香港股市也同樣經(jīng)歷一段短暫的調整。但對于工行上市后的市況，市場(chǎng)人士卻意見(jiàn)分歧。霸菱資產(chǎn)管理(亞洲)董事許麗玲認為，近期大市回升，但工行對手如交通銀行(3328)和建行等股份卻未有跟隨，顯示基金正準備把資金“換馬”至工行。她認為市場(chǎng)已反映工行上市所帶來(lái)的影響，后市再作進(jìn)一步調整的機會(huì )不大。但投資銀行摩根士丹利策略員夏朗則認為，工行新股會(huì )抽走市場(chǎng)內大量資金，故預期恒指短期內將會(huì )有近千點(diǎn)的調整。
“A+H”同步制初試啼聲
工行上市，令人注目的不只是其史無(wú)前例的集資額，還有首度出臺的 “A+H”同步上市機制可否通過(guò)連串考驗。
以往，港交所規定香港新上市公司不能在上市路演前提早把招股文件披露，而內地監管機構—中國證監會(huì )則剛好相反。但從工行在兩星期前已預先把招股文件公開(kāi)可見(jiàn)，中港兩地的金融監管機構在資料披露的范疇上終取得共識，達到兩地投資者都能同時(shí)的、公平的了解上市活動(dòng)內容的目的。
但工行其后面對的技術(shù)問(wèn)題還有不少。內地A股及香港H股市場(chǎng)在交易時(shí)間、機制及流通資金均存在差異，令兩地上市的股份可能會(huì )出現 “同股同權卻不同價(jià)”的情況。香港軟庫金匯投資業(yè)務(wù)總裁溫天納認為，定價(jià)問(wèn)題能否解決，招股價(jià)區域設定較AH兩股是否同價(jià)更為重要。是次工行在和現時(shí)上市的內地金融股存在折讓的水平發(fā)售。而從兩地機構投資者目前的熱烈反應可見(jiàn)，定價(jià)是雙方俱可接受的。
同時(shí)，縱使兩地力求同價(jià)，但工行已決定把在H股和A股市場(chǎng)的發(fā)股比例定為約7:3，以減低A股市場(chǎng)承受的壓力，來(lái)面對其后一連串的大型企業(yè)上市。這對工行A股日后的股價(jià)變動(dòng)幅度，可能和H股也有不同。而兩地市場(chǎng)估值的距離，以至匯率的變動(dòng)也會(huì )令這問(wèn)題更明顯。招行、鞍鋼新軋鋼(347)H股價(jià)格遠高于G股(股改后的A股)的例子更可引證這點(diǎn)。
對內地巨企上市富參考價(jià)值
無(wú)論如何，工行上市除對內地金融業(yè)改革具有深遠意義外，也為不少有上市計劃的內地大型企業(yè)帶來(lái)參考作用。內地最大基建企業(yè)之一，資產(chǎn)總值達700億人民幣的中國交通建設集團，旗下新成立的中交建設股份有限公司有傳于年底集資20億美元上市。有消息指，中交股份將仿效工行，以 “A+H”形式同步上市。
而對四大國有銀行中唯一一間尚未上市的中國農業(yè)銀行而言，工行上市帶來(lái)的啟示則更大。工行和農行有不少相似之處。由于同為國家所擁有，兩間銀行皆具不相伯仲的規模、同具深遠的歷史包袱。而工行在走向上市的過(guò)程中，便是采取精簡(jiǎn)架構、竭力減低不良貸款率、把營(yíng)運方針和國際銀行業(yè)接軌等措施。對農行而言這不失為一個(gè)好的模仿例子。而傳聞農行邀請國際會(huì )計師行進(jìn)行審核工作，以至其更勝去年的營(yíng)運狀況等，皆顯示農行的改革進(jìn)程亦如火如荼。農行的上市方案預期于年底前出臺，市場(chǎng)預期其 “整體上市”的機會(huì )較大。
內地金融業(yè)改革，隨著(zhù)工行的上市也走向一個(gè)里程碑。但對已上市的金融機構而言，這可能是一個(gè)新挑戰的開(kāi)始。金融業(yè)于下年開(kāi)始將逐步對外開(kāi)放，內地銀行面對的競爭將不可同日而語(yǔ)。但毫無(wú)疑問(wèn)，這只會(huì )使行業(yè)改革速度更快，加強和國際同業(yè)的競爭優(yōu)勢。
