中新網(wǎng)10月18日電 據中國證券報報道，中國企業(yè)的盈利能力一時(shí)間成為近期的一個(gè)熱門(mén)話(huà)題。摩根士丹利全球首席經(jīng)濟師史蒂芬·羅奇日前在一份題為《中國企業(yè)利潤之辯》的“經(jīng)濟評論”中對高速增長(cháng)中的中國企業(yè)的利潤提出了質(zhì)疑。
此前，世界銀行分析師在2005年和2006年的數篇報告中認為，中國迅速飆升的國民儲蓄率(2005年約占GDP的50%)當中大部分來(lái)源于高速增長(cháng)的企業(yè)儲蓄和利潤。他們估計，留存利潤中的稅后企業(yè)儲蓄在2005年上升至占GDP20%以上。因此，在企業(yè)固定投資中，銀行貸款僅占企業(yè)固定投資金額約三分一，超過(guò)50%的資金是來(lái)自企業(yè)利潤。世行認為，中國企業(yè)未來(lái)的擴張在資金上可以做到自給自足。英國《金融時(shí)報》首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫也贊成世界銀行的觀(guān)點(diǎn)，并認為中國的宏觀(guān)政策應朝向強制企業(yè)分紅以減少盈余儲蓄。
不過(guò)，史蒂芬·羅奇對世界銀行報告的數據可信度首先提出了質(zhì)疑。他很認同新橋投資(TPG Newbridge)單偉建的觀(guān)點(diǎn)。
單偉建批評世行經(jīng)濟師的分析是出自對總體數據的錯誤理解和分析。單偉建強調從國民收入計算儲蓄和企業(yè)盈利，與業(yè)界和投資者所使用的量度標準兩者間存在重大分別。他指出國民收入賬戶(hù)在估計盈利時(shí)往往容易出現偏差，還認為世界銀行沒(méi)有考慮到中國的實(shí)際情況，應該把稅收和政府補貼從收入中扣除。
羅奇指出，目前固定投資占到中國GDP的50%，并以每年近30%的速度持續增長(cháng)，但中國總體經(jīng)濟在過(guò)去10年并沒(méi)有實(shí)現高于平均10%的增長(cháng)速度。他以上世紀60年代初日本的高增長(cháng)年代為例(因為當時(shí)日本的GDP組合基礎與中國目前的很相似)。日本的資本支出與GDP比率最高是28%，即低于中國目前的比率約20個(gè)百分點(diǎn)。這凸顯了今天中國經(jīng)濟的總體投資的低效率現象。
因此，羅奇表示，他對世界銀行的研究結論非常有保留。不過(guò)羅奇也坦承，他對中國的前景歷來(lái)都是很樂(lè )觀(guān)的。他說(shuō)：“國企改革仍然是目前艱巨轉型期的焦點(diǎn)所在。這是一個(gè)痛苦的進(jìn)程——在很多情況下，新公司是脫胎自前身為國有官僚控制下的集團機構。種子播下了，尚需時(shí)日才能開(kāi)花結果。在處于發(fā)展周期的經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)刻，中國企業(yè)突現高增長(cháng)盈利能力看來(lái)是高度不可能的�！�(李豫川)
