一周以來(lái)，金融新聞這一塊很是寡淡。在貨幣供應量繼續居高不下、固定資產(chǎn)投資增長(cháng)依然洶涌的背景下，對于這樣的靜默，人們反而會(huì )心里打鼓：央行又要有什么動(dòng)作？
下圍棋講究的是先手。央行調控講究的也是先手。因為每出一招之前，已經(jīng)讓大家知道了，那就起不到什么作用了，也就沒(méi)有什么意思了，特別是在咱們中國。所以周小川總是說(shuō)，要“出其不意”。于是，也就成就了這么一個(gè)玩笑：請問(wèn)中國現在最難的腦筋急轉彎是什么？——就是“請猜央行的下一手”。
看看媒體剛剛披露的7月份貨幣供應量，再看看固定資產(chǎn)投資形勢，可以得出結論：?jiǎn)?wèn)題仍然嚴重，央行不會(huì )罷手。關(guān)鍵是工具的取舍，特別是取舍時(shí)的“出其不意”。
已有媒體透露，7月末貨幣供應量增速依然很高。7月末廣義貨幣供應量M2同比增長(cháng)18.4%，狹義貨幣供應量M1同比增長(cháng)15.3%。若以去年同期為基數計算，7月末M2余額為32.8萬(wàn)億元，M1余額為11.26萬(wàn)億元�？梢钥闯�，在央行連續的緊縮政策下，6月和7月的貨幣供應量增幅比5月份有所下降，但是總體上，從今年1月份以來(lái)，貨幣供應量一直在高位“平穩增長(cháng)”。
市場(chǎng)經(jīng)濟國家一般都以利率作為貨幣政策中介目標。由于中國還沒(méi)有實(shí)現利率的市場(chǎng)化，企業(yè)的產(chǎn)權尚未明晰，利率的傳導機制不暢通，所以現階段中國央行以貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。貨幣供應量一般是央行年初定下的中心工作。目前時(shí)間過(guò)半，貨幣供應量卻逼近紅線(xiàn)，過(guò)多的貨幣正追逐過(guò)少的產(chǎn)品，通貨膨脹隱憂(yōu)就在眼前。這是央行難以忍受的。
上半年全國有七個(gè)省份投資增幅超過(guò)40%，其中兩個(gè)省份超過(guò)50%。隨著(zhù)巨大的慣性，下半年投資不可能一下子降到很溫和的水平，經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉向過(guò)熱的隱憂(yōu)也在眼前，這也是央行難以忍受的。
市場(chǎng)人士預計，7月份貿易順差將在140億美元左右，這與最高記錄的145億美元相當接近。央行為了收回這些外匯，就要在銀行體系中繼續注入相應的人民幣。這更是央行難以忍受的。
那么，這次周小川行長(cháng)會(huì )拿出什么手段出來(lái)呢？
定向票據的發(fā)行不會(huì )輕易收手，這似乎已是市場(chǎng)人士的共同看法。
還要不要再次提高存款準備金率？連續的提高存款準備金率對利率的刺激作用已經(jīng)相當明顯。一年期央票利率的絕對水平已經(jīng)超過(guò)2.7%，而七天回購利率水平亦已達到2.6%的高位。這使得央行不得不在8月初的第一次公開(kāi)市場(chǎng)操作中，采取數量招標的方式，以平抑過(guò)快上漲的市場(chǎng)利率。本來(lái)，在貨幣政策工具中，法定存款準備金率就是一劑猛藥，它一般會(huì )使市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)。因此，年內第三次上調準備金率的可能性應該不大。
那么，人民幣升值呢？居高不下的貿易順差無(wú)疑是此番流動(dòng)性泛濫的始作俑者，讓人民幣穩妥升值無(wú)疑也是釜底抽薪的“絕殺”之招，但是因為眾所周知的種種顧忌，貨幣當局不會(huì )輕易動(dòng)用。雖然如此，擴大人民幣幣值的波動(dòng)幅度的建議，在央行宣布最近一次提高存款準備金率之前，就已經(jīng)在學(xué)界占了主流聲音，就連建議加息者都會(huì )先說(shuō)：“升值固然是必須的……”，然后再說(shuō)加息的理由。國際著(zhù)名的巴克萊資本甚至預測稱(chēng)，人民幣匯率波動(dòng)幅度將擴大到1.5%，并預測相關(guān)政策在9月底之前正式出臺，理由是8月份國家機關(guān)很多人休假。
加息的聲音這兩天又響起來(lái)，聲音不小，但人數不多。最為激烈的聲音認為，在市場(chǎng)經(jīng)濟國家，管理部門(mén)使用利率手段來(lái)調控經(jīng)濟已是家常便飯，我們正在完善市場(chǎng)經(jīng)濟體制，怎么動(dòng)一下利率竟至于這么猶豫不決呢？
就在筆者寫(xiě)這些字兒的時(shí)候，已經(jīng)有人小聲相告：馬上要加息！
真的嗎？那就真的是出其不意了。
也許是真的，也許央行繼續靜默，在靜默中觀(guān)察多次用藥的“療效”。
(稿件來(lái)源：經(jīng)濟參考報)
