中新網(wǎng)10月14日電 據《金融時(shí)報》報道，2005年對中國證券市場(chǎng)而言可說(shuō)是“改革年”。自年初以來(lái)，面對長(cháng)期低迷的股市，中國證券監管部門(mén)推行了一系列改革，為證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了新的希望。對此，著(zhù)名投資銀行雷曼兄弟公司在日前一份有關(guān)中國經(jīng)濟的研究報告中指出，目前市場(chǎng)改革已經(jīng)取得了階段性的成果，中國經(jīng)濟在今后5年仍將高速成長(cháng)，股票市場(chǎng)在中長(cháng)期內上漲的空間相當可觀(guān)，其對中國股市的發(fā)展前景繼續保持審慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
2005年，中國證券市場(chǎng)利好消息頻出，其中三大亮點(diǎn)頗引入關(guān)注。首先，長(cháng)期以來(lái)懸而未決的股權分置難題在今年終于破題。其次，監管部門(mén)對機構投資者入市的管制開(kāi)始放松，像保險資金、社�；鹑胧袉�(wèn)題正在解決之中。另外，政府開(kāi)始加強對個(gè)人投資者的保護和對大型券商的扶持，包括年初批準設立投資者保護基金，對于因證券公司破產(chǎn)而遭受損失的個(gè)人投資者進(jìn)行補償；并對一些長(cháng)期負債的大型券商進(jìn)行扶持。
此外，匯市、房市的一系列變化也為股市的復興帶來(lái)積極影響。今年7月底人民幣匯率改革之后，盡管匯率水平變動(dòng)微小，但相關(guān)的機制轉變意義深遠，上海的B股指數在此次匯率改革之后躍升了40%，國際投資者對中國基金的投資今年以來(lái)增長(cháng)了一倍多。政府自去年采取的一系列抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機的調控措施，其成效已經(jīng)開(kāi)始顯現。上海高檔商品房的平均價(jià)格已經(jīng)從頂點(diǎn)下跌了20%，房地產(chǎn)投資增長(cháng)率自去年初以來(lái)連續下降，很多原計劃沖擊房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機資金紛紛轉向，其中相當一部分已經(jīng)轉向證券市場(chǎng)。
在雷曼公司的研究報告中，曾指出中國股市存在兩個(gè)特點(diǎn)：一是個(gè)股的股價(jià)受市場(chǎng)面信息影響較大，而與公司本身的業(yè)績(jì)相對脫節，漲落趨同性很高；二是股市整體的表現與宏觀(guān)經(jīng)濟的基本面相悖：中國經(jīng)濟增長(cháng)率在過(guò)去4年，平均高達9.2%，而股票市場(chǎng)指數卻下跌了近一半。這兩個(gè)特點(diǎn)表明，中國證券市場(chǎng)信息的有效性很低。因此，加強公司治理、強化市場(chǎng)監管、保證交易的公平和透明，應該是下一步改革的重點(diǎn)。不過(guò)，該報告同時(shí)指出，中國證券市場(chǎng)的很多問(wèn)題其實(shí)源于落后的投資意識和商業(yè)文化，單靠證券管理機構的改革很難根除。
長(cháng)期以來(lái)，不少投資者常常將股指的漲落看作是市場(chǎng)發(fā)展與否的標志，認為股市上揚則標志改革成功，股市下跌則是改革的倒退。其實(shí)，衡量金融市場(chǎng)的發(fā)展，應該看其對金融資產(chǎn)的定價(jià)是否準確，對資本的配置是否優(yōu)化。只要股票價(jià)格偏離其根本價(jià)值，不論是過(guò)高或過(guò)低，都表明股票市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現功能失效。該研究報告認為，和周邊新興金融市場(chǎng)相比，目前中國的股票平均市盈率處于合理的空間。政府的過(guò)度介入可能導致價(jià)格信號的進(jìn)一步扭曲。因而，對于股市前景的判斷，投資者關(guān)注的不應是股票價(jià)格的短期漲落，而是股票市場(chǎng)對資產(chǎn)定價(jià)的能力是否改善，上市公司是否在中長(cháng)期內更具投資價(jià)值。
雷曼兄弟公司的觀(guān)點(diǎn)認為，中國的金融市場(chǎng)并不缺乏資金來(lái)源，真正缺乏的是對股市走出困境的信心。此外，中國股市在證券品種方面過(guò)于單一，發(fā)展股票期權、股指期貨等衍生產(chǎn)品可以幫助市場(chǎng)對未來(lái)股市走向形成理性預期，也有助于投資者對沖風(fēng)險。但是，衍生證券產(chǎn)品的創(chuàng )立要求信息透明度和市場(chǎng)監管水平進(jìn)一步提高，否則有可能由于內幕交易導致更大的弊端。該報告還建議，應進(jìn)一步增加QFII的投資額度，允許投機性小、以長(cháng)線(xiàn)投資為主的國際機構投資者進(jìn)入中國股市；政府也應鼓勵本國券商和國際金融機構的合資與合作。(謝利)
