(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權)
使利率對經(jīng)濟既不起刺激作用也不起抑制作用，從而讓經(jīng)濟以其自身的潛能在低通貨膨脹下持久穩定地增長(cháng)，是格林斯潘最為人稱(chēng)道的遺產(chǎn)
本刊記者/陳曉
2005年8月，美聯(lián)儲堪薩斯分行召開(kāi)了一年一度的研討會(huì )。和往年討論經(jīng)濟政策和世界經(jīng)濟大勢這樣宏大的議題相比，這一屆的年會(huì )有一個(gè)特別的主題：格林斯潘世紀——對未來(lái)的指引。
這是一個(gè)向現任美聯(lián)儲主席格林斯潘致敬的主題。2006年1月，79歲的他將卸任美聯(lián)儲主席，結束他在美聯(lián)儲18年的“統治”。在這18年里，他經(jīng)歷了1987年黑色星期天的股災，1998年俄羅斯債券延期償付的金融災難，“9·11事件”后的經(jīng)濟恐慌。也在這18年里，他不斷將美聯(lián)儲利率以0.25的百分點(diǎn)上下浮動(dòng)著(zhù)。這是美聯(lián)儲的基準調整利率。在這無(wú)數個(gè)0.25的上上下下里，美國經(jīng)濟經(jīng)歷了一個(gè)漫長(cháng)的繁榮期。
在這次年會(huì )上，普林斯頓的經(jīng)濟教授艾倫·布林德和里卡多·賴(lài)斯做了名為《理解格林斯潘的標準》的報告，他們對格林斯潘的評價(jià)是，“把各項打分統計起來(lái)，格林斯潘當之無(wú)愧是歷史上最偉大的中央銀行家�！�
“格林斯潘使美國成功渡過(guò)了幾次經(jīng)濟蕭條和金融危機，他在任期間，實(shí)施了有史以來(lái)最為成功的貨幣政策�！卑讓m經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )前主席哈維·羅森也這樣對《中國新聞周刊》說(shuō)。
格林斯潘的利率
有人說(shuō)，格林斯潘18年的工作，幾乎就是決定利率的幾個(gè)數字。美國聯(lián)邦儲備銀行素來(lái)就有以利率作為貨幣政策中介目標的傳統。在第二次世界大戰期間，“盯住利率”(盯住政府國庫券利率)甚至是聯(lián)儲惟一的貨幣政策目標。
在格林斯潘的領(lǐng)導下，自1987年以來(lái)，聯(lián)邦基金利率的走勢主要受兩個(gè)變數的影響：第一，通脹率升高時(shí)，會(huì )提高利率。當經(jīng)濟漲勢強勁時(shí)也會(huì )提高利率，這要根據勞動(dòng)力市場(chǎng)和就業(yè)人口增長(cháng)率進(jìn)行測算。第二，當經(jīng)濟陷入衰退，或者受到重大外力沖擊時(shí)，格林斯潘會(huì )調低利率，以使更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)。
正是在這一貨幣理論的影響下，在其后的近十多年的時(shí)間里，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策操作體系被美聯(lián)儲奉為圭臬，并被世界各國紛紛效仿。
上世紀70年代以來(lái)美國人投資方式的改變，使得社會(huì )上充滿(mǎn)了大量的流動(dòng)資金，而這些資金沒(méi)有被、也很難被包括在貨幣供應量之內。因此，如果繼續使用貨幣供應量作為判斷、指導經(jīng)濟增長(cháng)的準則，就會(huì )出現越來(lái)越大的失誤。1993年7月22日，聯(lián)儲主席格林斯潘在參議院作證時(shí)出人意料地宣布：美聯(lián)儲決定放棄實(shí)行了十余年的以調控貨幣供應量來(lái)調控經(jīng)濟運行的貨幣政策規則，改以調整真實(shí)利率作為對經(jīng)濟實(shí)施宏觀(guān)調控的主要手段。
1994年2月22日，格林斯潘在參議院作證時(shí)，又一次宣稱(chēng)：聯(lián)邦儲備委員會(huì )將以“中性”的新貨幣政策來(lái)取代前幾年的以刺激經(jīng)濟為目標的貨幣政策。根據他的解釋?zhuān)^“中性”的貨幣政策，就是使利率對經(jīng)濟既不起刺激作用也不起抑制作用，從而使經(jīng)濟以其自身的潛能在低通貨膨脹下持久穩定地增長(cháng)�；谶@一原則，美聯(lián)儲將其作為確定和調整真實(shí)利率的主要依據轉向了真實(shí)年經(jīng)濟增長(cháng)率。
“美聯(lián)儲調整聯(lián)邦基金目標利率，考慮的不僅是物價(jià)這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的指標，更重要的是，美聯(lián)儲對利率調整的幅度與方向的把握，就是要保持一個(gè)較為穩定的真實(shí)利率，并且努力使聯(lián)邦基準利率與實(shí)體經(jīng)濟中的真實(shí)利率大體相當，以使聯(lián)邦基準利率的調整盡可能地保持‘中性’�！敝袊鐣�(huì )科學(xué)院金融研究所研究員彭興韻指出。
上世紀90年代中期以來(lái)的聯(lián)邦基準利率的調整，基本上都遵循了聯(lián)儲貨幣政策的新準則。1997年亞洲金融危機之后，美國的經(jīng)濟增長(cháng)率開(kāi)始逐漸下降，失業(yè)率開(kāi)始上升，聯(lián)邦基金利率小幅度地下降了；“9·11事件”后，美國私人部門(mén)投資的信心受到沉重打擊，失業(yè)率也大幅度地攀升，在那兩年里，美聯(lián)儲急劇地降低了聯(lián)邦基金的目標利率；2003年以來(lái)，美國經(jīng)濟投資、經(jīng)濟增長(cháng)率和資源利用率都在上升，美聯(lián)儲于2004年6月開(kāi)始，5次“平滑而有規則地逐步提高”了聯(lián)邦基準利率的目標水平，而且每次都只提高了0.25個(gè)點(diǎn)。
格林斯潘對自己對利率的調控還是很滿(mǎn)意的，他甚至想把這種對通貨膨脹的擔心和他的調控理想形成法則，傳之久遠：美聯(lián)儲應當保持平穩價(jià)格 沒(méi)有或低通脹率。
“這樣做機遇和挑戰并存�！焙鹧芯克呒壯芯繂T羅伯特·巴羅說(shuō)，“就像其他一些央行所做的那樣，使程序法制化可以促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)并在長(cháng)期內產(chǎn)生積極的影響。但如果實(shí)施的是錯誤規則，產(chǎn)生的后果將比格林斯潘的直覺(jué)判斷更糟糕。這意味著(zhù)美聯(lián)儲的新主席將是美國政府經(jīng)濟部門(mén)中一個(gè)舉足輕重的職位�！�
美聯(lián)儲獨立
1987年。格林斯潘剛擔任美聯(lián)儲主席，美國便爆發(fā)了“黑色星期一”股災。股市急跌508點(diǎn)后，格林斯潘宣布美聯(lián)儲將向市場(chǎng)提供償付資金。
當“黑色星期一”股災的陰云漸漸被調低的利率和美聯(lián)儲注入市場(chǎng)的資金驅散時(shí)，1988年1月10日的美聯(lián)儲中央委員會(huì )會(huì )議上，一個(gè)以尼古拉斯·F·布蘭迪為首的政府委員會(huì )對經(jīng)濟崩潰發(fā)布了長(cháng)達340頁(yè)的報告。格林斯潘從這份冗長(cháng)的報告中，將利率政策提煉為了重點(diǎn)。美聯(lián)儲希望銀行按一般低于市場(chǎng)利率的貼現率向美聯(lián)儲貸款，并有監控他們的權力，并賦予聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )及他們的決議空前重大的意義。時(shí)值美國大選將近，政府對經(jīng)濟的關(guān)心有所放松�！拔覀儗⒊蔀槲┮魂P(guān)注美聯(lián)儲的人�！备窳炙古苏f(shuō)，這是爭取美聯(lián)儲獨立的機會(huì )。
美聯(lián)儲的獨立性并不能輕易維持。正如大家給格林斯潘的綽號“通貨膨脹斗士”一樣，格林斯潘擔綱的美聯(lián)儲，18年來(lái)的主要任務(wù)拒通脹于國門(mén)之外。而由此一再衍生的調高利率舉動(dòng)，成為經(jīng)濟在數字層面快速增長(cháng)的剎車(chē)。
這不是美國政府和財政部樂(lè )意看到的。兩者關(guān)于利率浮動(dòng)的爭執一直持續。1988年，財政部長(cháng)貝克的一個(gè)助手寫(xiě)信建議利率下調，因為他們預期經(jīng)濟將下行。2月24日，格林斯潘在參議院銀行委員會(huì )向貝克強烈抗議。這成為第二天《華盛頓郵報》的頭條：“格林斯潘要政府停止向美聯(lián)儲施壓�！�
1989年8月，布什的預算官員理查德·G·達曼在一個(gè)早間的脫口秀節目“新聞?dòng)屑s”中，批評了格林斯潘的貨幣政策。他說(shuō)，恐怕美聯(lián)儲的政策有點(diǎn)太緊了。(此前在6月6日，格林斯潘剛建議聯(lián)邦基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)。)達曼說(shuō)，“如果我們經(jīng)歷一場(chǎng)經(jīng)濟衰退，我想是因為他們犯了過(guò)于謹慎的錯誤�！�
1993年1月28日，格林斯潘警告剛上臺的克林頓要與即將到來(lái)的巨額赤字做正面交鋒。但在1994年2月4日，格林斯潘將利率上升0.25個(gè)百分點(diǎn)。4月18日，再上調0.25個(gè)百分點(diǎn)。5月17日再次提出上調0.5個(gè)百分點(diǎn)。這讓克林頓大光其火。他憤怒地向身邊的人抱怨，“這將使1993年以來(lái)減少赤字的努力變得毫無(wú)價(jià)值�！�
對格林斯潘不滿(mǎn)的總統不止這一位。他對通脹的謹慎控制，似乎始終和政府對經(jīng)濟增長(cháng)的追求，是一個(gè)難以調和的矛盾。1992年布什在大選中因沒(méi)能履行經(jīng)濟承諾輸給克林頓時(shí)，就曾將這個(gè)罪責歸因給格林斯潘。如果不是當時(shí)他堅持實(shí)行上調利率的措施，美國國內的失業(yè)率和經(jīng)濟指標應該會(huì )更好看�！拔以俅稳蚊怂�，可他讓我失望了�！�1998年秋天，布什在一個(gè)電視節目上這么說(shuō)。
讓總統失望的格林斯潘，卻幾乎贏(yíng)得了民間和觀(guān)察家們的一致好評�！懊髦堑睾驼芜^(guò)程絕緣，美聯(lián)儲在減少對投資的稅收方面扮演著(zhù)最關(guān)鍵和最稱(chēng)職的領(lǐng)導角色�！备鐐惐葋喩虒W(xué)院院長(cháng)格倫·哈伯德說(shuō)。
《紐約時(shí)報》在盤(pán)點(diǎn)格林斯潘遺產(chǎn)時(shí)，認為在美聯(lián)儲的改革上，格林斯潘增加了美聯(lián)儲和公眾的溝通。在1994年前，特殊的利率決定是一個(gè)秘密。格林斯潘上任后，公開(kāi)并解釋美聯(lián)儲的利率變動(dòng)。在提升美聯(lián)儲對公眾的說(shuō)明義務(wù)的同時(shí)，也將美聯(lián)儲推向了一個(gè)崇高地位，市場(chǎng)唯他馬首是瞻。這甚至衍生出一個(gè)特別的行當：美聯(lián)儲觀(guān)察員。
在幫助美聯(lián)儲獨立的同時(shí)，格林斯潘也在鞏固著(zhù)他自己的權力。美聯(lián)儲所有利率變動(dòng)的決定，都由聯(lián)邦儲備委員會(huì )共同討論決定。幾乎每一次利率的變動(dòng)方向以及上下幅度，都要經(jīng)過(guò)一個(gè)漫長(cháng)的學(xué)術(shù)討論。但在格林斯潘的建議和有意識的引導下，委員會(huì )一致同意在經(jīng)濟穩定的脆弱期，利率變動(dòng)需要更頻繁，需要更大的靈活性。格林斯潘最終獲得了在每6個(gè)星期舉行的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )例會(huì )之間作出小幅改變利率的權力。
難以繼承的個(gè)人特質(zhì)
除了留下行之久遠的調控準則，對繼任者伯南克來(lái)說(shuō)，格林斯潘還有一些成功的個(gè)人特質(zhì)，這樣的遺產(chǎn)更難傳承。
通常對格林斯潘的評價(jià)是：不溫不火，不偏不倚。他惟一偏執的地方是對數據的倚賴(lài)。據《華爾街日報》副主編鮑伯·伍德沃德回憶，1989年2月，對利率的上升或者下降，格林斯潘開(kāi)始了漫長(cháng)的電話(huà)咨詢(xún)和數據收集。他獲取數據的對象有各家公司的購貨商，商業(yè)部經(jīng)濟分析署管理全民收入，開(kāi)支和財富的副局長(cháng)，還包括杰克·韋爾奇。這種對數據的強烈倚賴(lài)，最終形成一個(gè)制度，由美聯(lián)儲人事部成員每個(gè)星期給這一長(cháng)名單的公司打電話(huà)獲得實(shí)時(shí)數據。
格林斯潘對數據的辨析能力是獨一無(wú)二的。英國《金融時(shí)報》專(zhuān)欄作家在對繼任者伯南克的忠告中就提到：你不太可能具備格老從數據中提煉信息的驚人能力。格老曾在分析大量數據后，察覺(jué)1995年后美國的生產(chǎn)力大幅度提高。因此，你得更多地依靠其他人的能力和直覺(jué)。
能掌管美聯(lián)儲18年，除了是一名能從紛繁數字中看出玄機的優(yōu)秀經(jīng)濟學(xué)家外，格林斯潘還是一位杰出的政治生存者。他說(shuō)過(guò)一條在公共機構中的生存法則：自己傳遞壞消息。對政治勢力表示上的服從，但通過(guò)運用接見(jiàn)的方法，突然使用直接手段和強烈欲望以自己的方式行事。
格林斯潘與政治界的任何人都建立了良好關(guān)系，總讓人以為他是自己一邊的。當他擔任福特總統的首席經(jīng)濟顧問(wèn)(CEA)時(shí)，也利用他和福特總理的私人關(guān)系，將CEA在參與決策方面，帶到了一個(gè)新的高度�！拔矣X(jué)得他身上有博愛(ài)的哲學(xué)精神�！崩锔牡谝晃活A算顧問(wèn)大衛。斯湯克曼于1988年的回憶錄《政治的勝利》中寫(xiě)道。
身處高位的格林斯潘對語(yǔ)言表達非常警惕。他的所有公眾講話(huà)都仔細過(guò)濾和衡量，并通常以一種晦澀饒舌的方式表達。語(yǔ)言中包含了一系列令人發(fā)瘋的前提和條件，從而使他幾乎可以從他自己說(shuō)的話(huà)中全身而退。
格林斯潘把這稱(chēng)為“建設性歧義”。2001年1月，當他再次被克林頓提名為美聯(lián)儲主席時(shí)，美聯(lián)社資深記者向他詢(xún)問(wèn)：是否堅持對股市非理性繁榮的判斷，他用了一句冗長(cháng)饒舌的句子表明他拒絕回答的原因——因為“有人會(huì )從其不得不公之于眾的檢驗市場(chǎng)理論性的復雜問(wèn)題中得到利益�！�
格林斯潘留下的最難復制的遺產(chǎn)還是他的好運氣。他在位這18年，雖然有黑色星期一，有亞洲金融風(fēng)暴，有“9·11”，但更有美國新科技和新興商業(yè)的崛起，這些企業(yè)家家們?yōu)槊绹鐣?huì )創(chuàng )造了大量的財富。而這成為了美國經(jīng)濟持續繁榮的基礎。
“美國經(jīng)濟的穩固，和歷史性的持續上升，挽留了格林斯潘。他本人已成為解釋和理解經(jīng)濟的一種標志和方法�！薄度A爾街日報》副主編鮑德說(shuō)。
對伯南克來(lái)說(shuō)，這樣的好年景是他無(wú)法繼承的。沒(méi)有天時(shí)地利的配合，如何將利率的抽象變化，轉化為節節上升的社會(huì )財富，是明年1月之后伯南克要緊張應對的現實(shí)。
不過(guò)格林斯潘的遺產(chǎn)里還有這樣一句名言：如果你不緊張，你就不應該來(lái)這兒。
(來(lái)源：《中國新聞周刊》)
