中新網(wǎng)11月11日電 百度在納斯達克上市揭開(kāi)了中國網(wǎng)絡(luò )股風(fēng)云再起的序幕。股價(jià)究竟是被高估還是低估？摩根斯坦利著(zhù)名網(wǎng)絡(luò )分析師瑪麗·米克等人認為：中國互聯(lián)網(wǎng)公司具有特色盈利方式，潛力巨大。
《人民日報》今日載文指出，曾經(jīng)，號稱(chēng)中國網(wǎng)絡(luò )概念第一股的中華網(wǎng)在美國納斯達克上市當天，從每股20美元攀升到67美元，寫(xiě)下了“中國概念股”的第一個(gè)神話(huà)。今年8月，號稱(chēng)全球最大中文搜索引擎公司的百度在納斯達克成功上市，股價(jià)一天之內上漲354%，收于每股122.54美元，創(chuàng )下納斯達克1999年11月以來(lái)首日上市的最高漲幅。新的神話(huà)似乎就要上演：在網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的低潮期曾一度被認為是垃圾股的中國網(wǎng)絡(luò )股在美國資本市場(chǎng)又重新變得炙手可熱。
中國網(wǎng)絡(luò )概念股的活躍引起了華爾街分析師的興趣。他們如何看待這些股票的表現？他們對中國網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的走勢又有什么樣的預測呢？作為美國最大的投資銀行摩根斯坦利公司的一名網(wǎng)絡(luò )分析師，瑪麗·米克曾經(jīng)以“全球商界影響力最大的第三號女人”的身份登上《財富》雜志的封面。2004年，米克就曾推出第一份《中國互聯(lián)網(wǎng)報告》。今年9月12日，百度成功上市一個(gè)月后，第二份由米克領(lǐng)銜執筆的《中國互聯(lián)網(wǎng)報告》粉墨登場(chǎng)。
報告引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應
這份英文報告標題為《在數字中國創(chuàng )造客戶(hù)價(jià)值》，長(cháng)達118頁(yè)，對中國互聯(lián)網(wǎng)的趨勢、特點(diǎn)、風(fēng)險做出了系統分析，同時(shí)對新浪、網(wǎng)易、TOM在線(xiàn)、搜狐、攜程、前程無(wú)憂(yōu)51job、騰訊等7家公司做出專(zhuān)門(mén)報告，每份各20多頁(yè)。該報告對中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的“特殊青睞”對市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。報告發(fā)表當日，幾支主要中國概念股普遍上漲。
不過(guò)，就在米克的報告墨跡未干之時(shí)，另兩位華爾街分析師關(guān)于百度的報告給風(fēng)光無(wú)限的百度迎頭一擊。安東尼·諾托是作為百度股票承銷(xiāo)商的高盛公司的分析師，薩法·拉什基則是華爾街另一位赫赫有名的互聯(lián)網(wǎng)分析師。兩人在其研究報告中對百度的股票做出了不利的評級，認為其業(yè)績(jì)難以支持目前的股價(jià)，百度股票的合理價(jià)位應為27至45美元。當天百度的股價(jià)狂跌了近1／3，跌到了80美元的價(jià)位。其它中國互聯(lián)網(wǎng)公司的股票也有2%到9%不等的下跌。
中國互聯(lián)網(wǎng)公司價(jià)值被低估
《華爾街日報》的一篇文章曾指出，中國概念股整體價(jià)格水平上漲過(guò)猛。與美國公司相比，有些中國概念股的股價(jià)顯得太高。華爾街部分基金經(jīng)理也表示，部分中國網(wǎng)絡(luò )股的股價(jià)可能暗藏泡沫。
而米克在報告中明確提出，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的估值低于全球同類(lèi)公司。報告將中美前5名互聯(lián)網(wǎng)公司的數據進(jìn)行了比較：中國公司平均收益增長(cháng)率和平均營(yíng)業(yè)利潤率分別為25%—40%和30%—40%，高于美國公司的25%—30%和15%—20%；但中國公司的平均市盈率僅為15—25倍，美國公司則高達40—50倍。
米克認為，如果算上中國的實(shí)際購買(mǎi)力水平和收入對行業(yè)的帶動(dòng)能力，中國互聯(lián)網(wǎng)公司調整后的收入要比現在高得多。2004年中國已上市的互聯(lián)網(wǎng)公司平均利潤率為30%—40%，相當于美國對手的兩倍。中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入來(lái)源最大的有三項業(yè)務(wù)：移動(dòng)增值業(yè)務(wù)、在線(xiàn)游戲和在線(xiàn)廣告。報告預計，上述業(yè)務(wù)在未來(lái)三年的收入都會(huì )以20%—40%的幅度增長(cháng)。
華爾街一位分析師表示，由于華爾街其他的證券分析師更加關(guān)注美國本土互聯(lián)網(wǎng)公司，加上他們對中國和中國的互聯(lián)網(wǎng)公司不了解，所以容易對中國網(wǎng)絡(luò )股低估。
特色盈利模式發(fā)展潛力巨大
米克在報告中說(shuō)，中國互聯(lián)網(wǎng)公司尋找到了和歐美國家截然不同的盈利方式。比如攜程網(wǎng)，它有1300名服務(wù)人員在銷(xiāo)售機票和酒店房間；百度則在各地向中小企業(yè)推銷(xiāo)廣告業(yè)務(wù)，其線(xiàn)下業(yè)務(wù)的優(yōu)勢其他國家難以與其相比。
此外，移動(dòng)業(yè)務(wù)也支撐著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)公司的迅速增長(cháng)。根據米克的研究，中國的手機用戶(hù)目前已達到3.63億，無(wú)線(xiàn)增值收入是游戲和廣告收入的2至3倍，這個(gè)強大的增長(cháng)力量也是中國所獨有的。
同樣，在經(jīng)歷了9月對中國的走訪(fǎng)之后，薩法·拉什基也認為目前中國網(wǎng)絡(luò )公司的盈利狀況和發(fā)展前景都非常好，雖然現在中國的互聯(lián)網(wǎng)公司還沒(méi)有美國公司那么成熟，但基于中國互聯(lián)網(wǎng)總體環(huán)境的提升，他們的成長(cháng)速度已經(jīng)超過(guò)了美國同行。
實(shí)際上，當米克2003年底來(lái)中國時(shí)，就發(fā)現中國在一些領(lǐng)域已經(jīng)比美國成熟，像短信、游戲的模式。不過(guò)米克承認，來(lái)自華爾街的經(jīng)驗讓她感覺(jué)到，在美國投資者的心里，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的不確定性依然讓他們舉棋不定。這些投資者認為在中國市場(chǎng)可能面臨更多風(fēng)險，處于領(lǐng)袖地位的公司變更速度太快，而中國互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式也不為他們所熟悉。
米克說(shuō)，5年前，中國的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)還僅僅是照搬美國同類(lèi)企業(yè)的成功模式，而現在已經(jīng)開(kāi)始在實(shí)踐中探索更適合自己情況的商業(yè)模式了�！拔覀冎饾u會(huì )看到更多的創(chuàng )新從中國推廣到其它市場(chǎng)”。(記者 唐勇)
