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在2005年，萬(wàn)能的美國消費者又度過(guò)了一個(gè)美好的年頭，盡管增長(cháng)步伐較2004年來(lái)得緩慢，但仍對穩定全球經(jīng)濟增長(cháng)有所幫助。近年來(lái)，美國人的消費約等于或超出其收入水平，美國整體的開(kāi)支，也遠遠超過(guò)它的財力，在2005年仍快速的進(jìn)度向世界其他國家貸款，每天超過(guò)20億美元。
一年前，多數權威評論員都堅信這種現象不可能持續下去�？墒�，這種現象卻顯然得以持續，至少多持續了一年。但是，不可持續的東西終究是不會(huì )持續下去的，這點(diǎn)勿庸置疑，所以這就為2006年的美國和全球經(jīng)濟帶來(lái)巨大的風(fēng)險。
有兩大出人意表的經(jīng)濟現象，使得美好的日子在2005延長(cháng)了一年。首先，盡管聯(lián)邦儲備局繼續調升短期利率，但長(cháng)期利率卻沒(méi)有隨之而上升，使得樓價(jià)繼續上揚。這對于維持全球增長(cháng)至關(guān)重要，因為近年來(lái)全球最大經(jīng)濟體的表現，主要是依靠房地產(chǎn)來(lái)驅動(dòng)。個(gè)人將自己的房屋抵押進(jìn)行再融資，用去部分貸款，然后高樓價(jià)又帶動(dòng)更多建筑項目。
長(cháng)期利率即將上揚
但是，這種情況已不太可能持續下去。幾乎可以肯定，長(cháng)期利率最終會(huì )開(kāi)始上揚，而這個(gè)“最終”看來(lái)就會(huì )在明年出現。果真如此，美國人便須花費更多錢(qián)來(lái)養債，而他們能夠用于商品與服務(wù)方面的開(kāi)支，就會(huì )相應減少。此外，房地產(chǎn)價(jià)格很可能會(huì )急促止漲，事實(shí)上還可能會(huì )回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產(chǎn)中抽出現金來(lái)維持美國的消費熱潮。由于這兩個(gè)原因，總需求便會(huì )下降。
現金充沛的企業(yè)界是否有可能通過(guò)增加投資來(lái)彌補這方面的不足呢？由于過(guò)時(shí)的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會(huì )有所增長(cháng)。但也有證據顯示，創(chuàng )新的步調已經(jīng)放緩，也許這是因為近五年來(lái)研發(fā)領(lǐng)域投資減少的結果。
不管怎樣，在消費逐漸放緩的階段，即使商家現金充沛，一般上都不會(huì )擴大投資。經(jīng)濟的不確定性，可能會(huì )使企業(yè)的投資決策更為謹慎。簡(jiǎn)而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費放緩的趨勢，而不是投資加速到足以抵消消費放緩。
但這并非2006年美國和全球前景暗淡的唯一原因。2005年第二個(gè)出人意表的現象是，當油價(jià)漲幅大大超過(guò)預期時(shí)，絕大部分地區的經(jīng)濟制約效應似乎沒(méi)有顯現出來(lái)，至少截至今年底情況是這樣。例如，由于油價(jià)上漲的原故，美國在石油進(jìn)口方面的開(kāi)支，一年約增加500億美元，而這些錢(qián)本來(lái)應該會(huì )花費在美國所制造的商品上。
在2005年的大部分時(shí)間，美國消費者表現得好像并未真正相信油價(jià)會(huì )居高不下，至少暫時(shí)如此。這種現象并不像表面上那樣令人吃驚。計量經(jīng)濟學(xué)的研究顯示，油價(jià)上漲所帶來(lái)的整體效應，要在一到兩年之后才會(huì )感覺(jué)到�，F在，由于期貨市場(chǎng)預測在未來(lái)兩年，油價(jià)將居于每桶50至60美元的水平，對高耗油車(chē)輛的需求已經(jīng)逐漸消失，隨之而消失的還有美國汽車(chē)制造商的前景。這些公司的戰略，是將籌碼押在低油價(jià)和美國人對運動(dòng)車(chē)的喜好之上。
世界其他各地的增長(cháng)前景看起來(lái)雖比美國好，但高油價(jià)也很可能會(huì )抑制這些地方的經(jīng)濟表現。中國的增長(cháng)將繼續讓世界震驚。事實(shí)上，新的國內生產(chǎn)總值數據顯示,中國經(jīng)濟比過(guò)去人們所認為的要強大20%。此外，中國蓬勃的增長(cháng)將在亞洲各地引起回響，包括日本(以某種沉默的方式)在內。
2006年的風(fēng)險在于美國
歐洲的情況仍然喜憂(yōu)參半。盡管歐洲經(jīng)濟仍需要進(jìn)一步給予刺激，以確保經(jīng)濟復蘇，但歐洲中央銀行還是一意孤行地提高利率。德國新政府好像還深恐這情況不夠糟糕，居然承諾要增加稅收。嚴正的財政政策，如果用在適當的地點(diǎn)和適當的時(shí)候是值得贊揚的，可是現在是用在錯誤的地點(diǎn)和錯誤的時(shí)候，而德國經(jīng)濟復蘇的前景也將因此而顯得暗淡。
2006年的主要風(fēng)險，在于美國長(cháng)期所制造的問(wèn)題已經(jīng)在全球達到頂點(diǎn)：投資者最終正視龐大的結構性財政赤字、巨大的貿易缺口、高額的家庭負債之后，可能會(huì )恐慌的將資金從美國抽走。另一種情況是，利率上揚和房地產(chǎn)市場(chǎng)走下坡，可能會(huì )嚴重削弱消費需求，使經(jīng)濟陷入衰退，讓依賴(lài)美國市場(chǎng)的其他國家的出口商壓力重重。
不管是哪種情況，已經(jīng)被龐大赤字所拖累的美國政府，可能無(wú)力推出反經(jīng)濟周期的財政政策作為反應。人們對于布什管理經(jīng)濟的信心，同對于他管理伊拉格戰爭的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔心，只要其中一項危機出現，將不會(huì )有妥善的管理。
但2006年更可能是又一個(gè)隱憂(yōu)重重的年頭。中國在全球經(jīng)濟中的重要性，還沒(méi)有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國也將能再度應付過(guò)關(guān)，然后將更高的債務(wù)留給將來(lái)。
總而言之，在2006年，即使分派全球經(jīng)濟增長(cháng)果實(shí)還能像過(guò)去那樣隱隱然可以預測，但增長(cháng)前景的不確定性也會(huì )不斷增加。至少在美國，2006年可能又將是實(shí)際工資毫無(wú)增長(cháng)，導致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續擴大的一年。
(摘自新加坡聯(lián)合早報；作者：斯蒂格里茨)
·作者Joseph E. Stiglitz為2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，現為哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授。曾任克林頓總統經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席、世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家兼高級副行長(cháng)。
