中新網(wǎng)2月6日電 中國證券報今日載文指出，雞年歲末，股市強勁走勢令不少投資者增加了對狗年行情的期待，因為滬綜指罕見(jiàn)的八連陽(yáng)走勢讓人感到“牛影依稀”。在狗年，“�！笔桥c投資者擦身而過(guò)還是一路同行？
分析人士指出，低利率環(huán)境、人民幣升值趨勢、寬松的資金面以及A股價(jià)值重估遠未結束等四大因素有利于大盤(pán)上行。擴容壓力、上市公司業(yè)績(jì)、宏觀(guān)環(huán)境則會(huì )給股市走勢帶來(lái)變數。
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G股填權和準G股搶權無(wú)疑是大盤(pán)上漲的主要動(dòng)力。股改自動(dòng)除權效應帶來(lái)了市場(chǎng)的絕對估值降低和市盈率降低，以股改10送3的平均對價(jià)水平測算，股改的“雙低效應”可以給市場(chǎng)帶來(lái)30%左右的上漲空間。但這并非是促成牛市的根本原因，更何況從當前指數的表現來(lái)看，30%的上漲空間似乎已經(jīng)所剩無(wú)幾。要想牽“�！�，繩恐怕在以下四個(gè)主要因素手中。
利率。由于人民幣與美元的利差空間過(guò)小，升值壓力警報并未解除，但出于內需新政的需要，在一定時(shí)期內維持現有的低利率水平是最佳選擇，更何況宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)處于回調之中，貨幣政策沒(méi)有大刀闊斧修正的必要。股市所面臨的低利率貨幣環(huán)境在狗年不會(huì )發(fā)生根本變化。
匯率。有觀(guān)點(diǎn)指出，雖然中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)研究了貿易順差問(wèn)題，并要采取措施“縮小貿易順差”，但從經(jīng)濟增長(cháng)減速和產(chǎn)能增加的現狀看，2006年的外貿可能出現增速下降，但貿易順差增速的下降將會(huì )緩慢得多。從貿易順差的角度觀(guān)察，匯率的變動(dòng)方向不會(huì )發(fā)生逆轉，人民幣升值趨勢依然會(huì )得到維持。從中長(cháng)期趨勢來(lái)看，支持人民幣走強的最根本因素在很長(cháng)時(shí)間內不會(huì )發(fā)生變化，匯率的升值方向不會(huì )改變。隨著(zhù)加息效應的衰減，美元貶值可能恢復，這一跡象強化了人民幣升值的走向。2006年的資本市場(chǎng)，升值主題的挑戰和機遇將得到進(jìn)一步顯現。
資金。景氣狀況的下降將導致產(chǎn)業(yè)投資機會(huì )減少和銀行貸款意愿弱化；升值預期下的外匯占款有增無(wú)減；為保持經(jīng)濟穩定運行，貨幣供應量難以下降。正因為充裕的社會(huì )資金造就了債券的超級牛市，固定收益品種的收益率在2006年會(huì )在低位徘徊，而這恰好令股市暗含的收益率水平凸現優(yōu)勢，其對資金的吸引力不言而喻。資金富裕狀況在狗年不會(huì )改變。
價(jià)值重估。從市場(chǎng)層面來(lái)看，推動(dòng)股改的直接效果就是打通了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的隔膜，為市場(chǎng)打開(kāi)了考量A股投資價(jià)值的全新視角。從本輪行情的發(fā)展特征來(lái)看，外資購入人民幣資產(chǎn)引發(fā)藍籌股價(jià)值重估，H股、B股牽引A股行情的特點(diǎn)非常突出，廣義上的A股價(jià)值重估過(guò)程還遠沒(méi)有結束。
盡管上述因素不會(huì )給某天的大盤(pán)帶來(lái)直接刺激，但一旦發(fā)生效用，其力量將是根本和持續的。
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就象市場(chǎng)永遠存在多空兩方一樣，負面因素不會(huì )因正面因素的增加而消失。
擴容壓力。由于2006年下半年將開(kāi)始有非流通股批量進(jìn)入市場(chǎng)流通，同時(shí)今年啟動(dòng)新股發(fā)行基本沒(méi)有懸念，市場(chǎng)對擴容的憂(yōu)慮正在隨著(zhù)股改步伐的加快而逐步增大。雖然市場(chǎng)對此早有預期，外圍資金也相當充裕，但當擴容真的到來(lái)的時(shí)候，市場(chǎng)真正的考驗才剛剛開(kāi)始。
公司業(yè)績(jì)。雞年最后階段的市場(chǎng)，個(gè)股呈現出冰火兩重天的格局，造成這一局面的最主要因素就是業(yè)績(jì)。盡管公司整體業(yè)績(jì)下滑早已不是新聞，但這種下滑勢頭會(huì )持續多久尚是未知數。假如沒(méi)有業(yè)績(jì)增長(cháng)作為支持，任何概念性的炒作都難以持久，3G也好、資源板塊也罷，最終股價(jià)的走向都必將落到上市公司的業(yè)績(jì)上。在這種情況下也不會(huì )出現真正的系統性機會(huì )，股價(jià)結構調整遠未結束，“眉毛胡子一把抓”的炒作在狗年注定會(huì )收效甚微。
外部大環(huán)境。H股牽引A股的正面作用已經(jīng)表現出來(lái)，國際市場(chǎng)2005年的漲幅讓人羨慕，但國際市場(chǎng)的波動(dòng)也不可忽視。春節期間，國際油價(jià)在60美元上方大幅波動(dòng)，美股也隨之漲跌不定，這就在提醒國內投資者，作為一個(gè)日益與國際接軌的市場(chǎng)，世界經(jīng)濟增速的減緩、高油價(jià)對整體經(jīng)濟的潛在作用同樣需要進(jìn)行全面的分析。
此外，可能推出的股指期貨、QDII等因素對整體市場(chǎng)的影響也不可小視。(記者 王磊)
