中新網(wǎng)12月10日電中國證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年的快速發(fā)展，已經(jīng)初具規模，在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。最新一期的《瞭望》新聞周刊文章指出，與此同時(shí)，證券市場(chǎng)發(fā)展中的各種問(wèn)題也逐步暴露出來(lái)，尤其是2001年6月以來(lái)的一年多時(shí)間里，股票市場(chǎng)持續下跌，這與國內良好的政治經(jīng)濟環(huán)境和加入WTO之后的開(kāi)放要求明顯相背離。
中國經(jīng)濟的可持續發(fā)展需要一個(gè)健康、持續、快速發(fā)展的證券市場(chǎng)，而要實(shí)現這一目標，必須解決當前證券市場(chǎng)面臨的重大理論和實(shí)踐問(wèn)題。
走出市盈率誤區
近年來(lái)，國內理論界和監管部門(mén)把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標。的確，市盈率是判斷一國股市發(fā)展狀況的簡(jiǎn)單、直觀(guān)的指標，但目前我國證券市場(chǎng)對市盈率的比較存在概念混淆。對不同指數的市盈率、不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)，必須注意它的可比性。如果把美國或香港的成分指數市盈率與中國證券市場(chǎng)上的綜合指數市盈率相比較，就犯了概念性的錯誤。目前必須澄清錯誤認識，樹(shù)立正確理念：
第一，多種因素影響特定市場(chǎng)市盈率的高低。
市盈率不是一個(gè)孤立的指標，它本身受多種因素制約：一是經(jīng)濟體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變，市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數存在正相關(guān)關(guān)系。例如，我國一年期儲蓄存款實(shí)際收益率為1.584%，倒數是63倍而目前滬深綜合指數市盈率在40倍左右。美國以往一年期存款利率長(cháng)期在4%以上，倒數是25倍，道—瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%，其倒數高達上百倍，所以日經(jīng)指數市盈率高達50倍以上；二是市盈率與股本規模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān)，總股本和流通股本越小，市盈率就會(huì )越高，反之，就會(huì )越低；三是市盈率與其股本結構掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的，市盈率就會(huì )低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會(huì )高一些；四是市盈率與公司成長(cháng)性相關(guān)；五是中國股票市場(chǎng)的市盈率還應考慮發(fā)行價(jià)因素。因為在較長(cháng)一段時(shí)間，我國一級市場(chǎng)股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平，從成本角度推動(dòng)二級市場(chǎng)市盈率維持在較高水平。所以，我們必須客觀(guān)地科學(xué)地分析不同證券市場(chǎng)市盈率所受制約的影響因素，而不能教條主義地照搬。
第二，發(fā)展中國家在經(jīng)濟快速發(fā)展時(shí)期維持較高的市盈率，是不可逾越的歷史階段。
從各國經(jīng)濟發(fā)展的歷史經(jīng)驗看，資本市場(chǎng)在各國經(jīng)濟的快速成長(cháng)期，對于整個(gè)社會(huì )資源的有效配置，為經(jīng)濟發(fā)展提供低成本的直接融資起著(zhù)至關(guān)重要的作用，其中必然伴隨高市盈率現象，這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀頭20年全面建設小康社會(huì )的宏偉目標，未來(lái)20年國民經(jīng)濟仍將以高于7%的平均速度高速增長(cháng)。從增長(cháng)動(dòng)力來(lái)看，迫切需要通過(guò)加大在證券市場(chǎng)的直接融資比率，為經(jīng)濟增長(cháng)提供大量的低成本資金。而在促進(jìn)直接融資比例提高、證券市場(chǎng)快速發(fā)展、經(jīng)濟持續高速增長(cháng)時(shí)期，我國也將遵循“持續的牛市—高市盈率-實(shí)質(zhì)性快速擴容—增加低成本直接融資規模和比重—促進(jìn)投融資體制改革和經(jīng)濟持續增長(cháng)”的規律，這也是我國經(jīng)濟快速發(fā)展過(guò)程中不可逾越的歷史階段。
第三，中國股市目前已具有較高投資價(jià)值。
首先從市盈率水平看，2002年11月1日上證180成分指數市盈率為31.82倍，上證綜合指數市盈率為38.25倍；當日美國道—瓊斯成分指數市盈率為21.4倍；英國倫敦金融時(shí)報指數為61.86倍�？紤]到我國基準利率較低，經(jīng)濟增長(cháng)率高，上市公司平均股本偏小，而且存在2／3的非流通股等因素，所以合理的市盈率應高于美國的同類(lèi)指標。根據當前我國的存款利率和國債利率推算，合理的綜合指數市盈率水平應該在50倍以上，所以目前中國股市已經(jīng)處于合理區間。其次，我國上市公司整體質(zhì)量在國內企業(yè)中屬于上乘，具有較高的投資價(jià)值。
完善資本市場(chǎng)結構
市場(chǎng)層次和品種豐富、投資主體和對象多元化是成熟資本市場(chǎng)的顯著(zhù)特征。與之相比，我國資本市場(chǎng)結構單一的缺陷十分突出，已成為制約資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。
首先，缺乏適應市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。在國外發(fā)達的資本市場(chǎng)，除了主板市場(chǎng)外，二板、三板市場(chǎng)也比較發(fā)達，有的甚至還開(kāi)設了四板市場(chǎng)。而我國目前只有主板市場(chǎng)。
其次，我國資本市場(chǎng)投資品種十分有限，目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉換債券等五個(gè)品種，其中公司債券、可轉換債券規模很小，至于金融期貨、期權等衍生產(chǎn)品則還處于空白狀態(tài)，結構性缺陷明顯。而美國資本市場(chǎng)上包括衍生產(chǎn)品在內的投資品種有上千種之多。
第三，投資者結構還不完善，總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶(hù)市″，機構投資者無(wú)論在數量還是資金規模上都存在很大差距。
第四，作為資本市場(chǎng)基石的上市公司也存在結構性缺陷，尤其體現為國有企業(yè)比重過(guò)高，而民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。
解決資本市場(chǎng)結構單一的矛盾，首先應著(zhù)手多層次市場(chǎng)體系的建設，積極創(chuàng )造條件，適時(shí)推出二板市場(chǎng)，不斷完善壯大三板市場(chǎng)。其次，要在完善風(fēng)險控制的條件下，加大金融產(chǎn)品創(chuàng )新力度。再次，進(jìn)一步加大機構投資者的培育。在大力發(fā)展以開(kāi)放式基金為主的各類(lèi)投資基金的同時(shí)，加快退休養老基金和保險基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導外國資金進(jìn)入我國證券市場(chǎng)，組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規范，使之成為我國資本市場(chǎng)的新興力量。同時(shí)，應盡快改善上市公司結構，改變資本市場(chǎng)為國有企業(yè)脫貧解困服務(wù)的觀(guān)念，為民營(yíng)、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。
實(shí)現貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)
隨著(zhù)金融全球化和金融創(chuàng )新的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的對接和滲透已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢。在我國，分業(yè)體制下兩個(gè)市場(chǎng)的分割也已經(jīng)引發(fā)了許多問(wèn)題，諸如：人為限制貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的交易以及資金的流向；商業(yè)銀行資金運用渠道狹窄，風(fēng)險不斷累積；金融市場(chǎng)發(fā)育不充分，利率形成機制不合理，貨幣政策效應弱化等等。
目前需要審時(shí)度勢，為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)創(chuàng )造條件：
擴大進(jìn)入市場(chǎng)交易的對象。1999年以來(lái)，人民銀行批準了一批證券公司和基金管理公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，目前還應探討擴大參與者的范圍。銀行間債券市場(chǎng)也應該改造成為覆蓋全社會(huì )的債券市場(chǎng)，使之逐漸演變成為大型機構參加的公開(kāi)市場(chǎng)。通過(guò)與商業(yè)銀行柜臺交易市場(chǎng)的連接，與廣大中小機構和個(gè)人投資者相聯(lián)結，從而形成全國統一的債券市場(chǎng)。
探索銀行資金安全合理進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑�？梢钥紤]的方式包括：繼續允許并擴大證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和證券公司向銀行申請股票質(zhì)押貸款的規模和范圍；設立券商融資公司，向券商融資。先期融資可以采取擔保貸款或完全抵押貸款的方式，適當的時(shí)機逐步開(kāi)放信用交易；商業(yè)銀行可以為券商開(kāi)展一些創(chuàng )新業(yè)務(wù)，比如為企業(yè)重組并購提供貸款等。
拓寬股票質(zhì)押貸款的對象。積極準備在適當時(shí)候推出非券商股票質(zhì)押貸款，包括開(kāi)辦企業(yè)股票質(zhì)押貸款和個(gè)人股票質(zhì)押貸款。并通過(guò)完善相關(guān)的法律法規、完善登記制度、通過(guò)對質(zhì)押率和質(zhì)押利率的調節、增加或減少信用交易保證金等有效控制風(fēng)險。
組建銀行業(yè)和保險業(yè)的證券投資基金，銀行和保險公司通過(guò)購買(mǎi)基金間接進(jìn)入股市。同時(shí)，政府對這類(lèi)證券投資基金的規模進(jìn)行控制。
妥善解決國有股和法人股的出路
由于歷史形成的原因，我國國有股、法人股比例高并且不能流通，必須通過(guò)國有股減持和流通加以解決，但這是一個(gè)逐步實(shí)現的長(cháng)期過(guò)程，需要采取多元化的解決思路：
減持方式多元化。根據企業(yè)的不同情況，和各種方案的不同特點(diǎn)，由證券公司等中介機構與上市公司共同協(xié)商決定采取哪一種具體方案，如配售方案、包括回購、縮股或擴股的股權調整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉換方案以及包括協(xié)議轉讓、拍賣(mài)、新建國有股市場(chǎng)等在內的第二市場(chǎng)方案等。
定價(jià)機制必須統一。以?xún)糍Y產(chǎn)值為基準，再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個(gè)權數用凈資產(chǎn)值來(lái)乘以這個(gè)權數進(jìn)而確定減持價(jià)格。
以?xún)糍Y產(chǎn)左右的價(jià)格賣(mài)給老股東，來(lái)取代目前正在實(shí)施的國有股以?xún)糍Y產(chǎn)左右的價(jià)格轉讓給外資企業(yè)。國有股以?xún)糍Y產(chǎn)左右的價(jià)格轉讓給外資企業(yè)，仍然存在今后外資法人股的流通問(wèn)題，而且失去了通過(guò)低價(jià)配售對老股東進(jìn)行補償的手段，反而為今后解決其流通問(wèn)題設置了障礙。
市場(chǎng)在資金方面不存在障礙，非流通股的流通給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力也在可控范圍之內。目前非流通股總量在3600億元股左右，按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持，只需要1萬(wàn)億元左右的資金規模。只要通過(guò)股票質(zhì)押貸款等方式，從銀行8萬(wàn)億元儲蓄存款中分流出15%左右，就能滿(mǎn)足需要。然后將部分減持獲得的資金通過(guò)投資基金的形式回流到股市，化解流通帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。
只要政府采取的減持和流通方式得當，那么國有股和法人股完全可以在國有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數保持穩定而市盈率平穩回落的情況下進(jìn)行減持和流通，從而在非流通股問(wèn)題的解決上形成一個(gè)多贏(yíng)格局。
深化發(fā)行制度改革
由審批制向核準制改革標志著(zhù)我國的發(fā)行制度已經(jīng)邁出了市場(chǎng)化的一大步，但監管部門(mén)的行政控制仍然存在，其結果是扭曲了資本市場(chǎng)融資、投資方的供求關(guān)系。而中國證券市場(chǎng)上存在的許多問(wèn)題，都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預有著(zhù)直接或間接的聯(lián)系。這一問(wèn)題越來(lái)越成為制約中國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的瓶頸。
目前我國新股發(fā)行的認購剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒(méi)有從根本上解決新股發(fā)行速度過(guò)慢，新股發(fā)行積壓等老問(wèn)題，同時(shí)又產(chǎn)生了中簽率過(guò)低導致市值配售的收益率過(guò)低、對法人機構投資者吸引力不夠等新問(wèn)題。
要修正這些扭曲，就必須從根源入手，遵循漸進(jìn)式改革的原則，對現行的發(fā)行制度作適當的調整，實(shí)行“批量招標發(fā)行、全額市值配售、集中上市”的模式。首先，將擬發(fā)行新股公司按市盈率高低進(jìn)行招標，選擇一批公司待發(fā)行，同類(lèi)公司中市盈率較低的優(yōu)先發(fā)行；其次，選擇某一天的市值作為基準，投資者按其擁有市值多少，決定申購多少新股，申購什么新股，但是每一單位有效市值額度僅能申請集中上市股票中的一只，市值不能重復利用；然后，每一發(fā)行公司按照發(fā)行數量和申購量多少，進(jìn)行配號抽簽，決定哪些賬號中簽；最后，中簽投資者存入足夠資金，購買(mǎi)中簽股票。在一定時(shí)間后，安排發(fā)行新股集中上市，該批股票發(fā)行上市完畢。另外，為明確市場(chǎng)預期，穩定市場(chǎng)信心，證監會(huì )發(fā)審委可預先確定每年的發(fā)行批次，以及每批發(fā)行的家數。
新發(fā)行方案的發(fā)行順序由招標市盈率決定，那些最急需資金的公司將會(huì )愿意以較低的市盈率發(fā)行，保證了資金配置到最稀缺的公司，使發(fā)行制度更加市場(chǎng)化。同時(shí)以市盈率高低作為發(fā)行依據，能有效抑制擬上市公司以高市盈率“圈錢(qián)”的不良動(dòng)機。而且，通過(guò)批量發(fā)行和集中上市，能合理改變一段時(shí)期內新股和資金的供求關(guān)系，有效降低新股發(fā)行市盈率以及新股上市后的市盈率，使滬深市場(chǎng)在綜合指數不下跌的情況下大幅降低整個(gè)市場(chǎng)的市盈率，從而降低證券市場(chǎng)風(fēng)險。此外，通過(guò)集中配售，可以增加每次發(fā)行的新股數量，將提高市值的利用率，提高單次申購的中簽率，增加市值配售對二級市場(chǎng)大戶(hù)投資者的吸引力，同時(shí)還可解決長(cháng)期困擾券商的不合理的通道問(wèn)題。
切實(shí)保護中小投資者權益
截至2002年8月底，我國中小投資者在滬深證券交易所的開(kāi)戶(hù)數為6794萬(wàn)戶(hù)，占投資者總數的99.47%。中小投資者是市場(chǎng)中的弱勢群體，需要法律法規來(lái)切實(shí)維護他們的合法權益。首先是要建立全社會(huì )的誠信系統，培育誠信意識；其次是加強法制建設力度，完善相關(guān)配套的實(shí)施辦法和操作細則�？梢越梃b發(fā)達國家的成功經(jīng)驗和做法，制定《中小股東權益保護法》，建立健全證券民事訴訟如集團訴訟和股東代表訴訟、證據、聽(tīng)證和民事賠償制度，使得中小投資者權益保護有法可依；第三是可以考慮設立中小投資者權益保障中心或協(xié)會(huì )，為投資者提供及時(shí)有效的法律及咨詢(xún)服務(wù)；第四是提高證券市場(chǎng)監管效率，加大對違規行為的懲治力度；第五是為利益遭受侵害的中小投資者設立賠償基金；第六是加強投資者教育的基礎工作，增強投資者的維權意識，并引導投資者樹(shù)立科學(xué)的投資理念。
打造中國證券業(yè)的“旗艦”
目前我國證券公司不僅規模偏小，還普遍存在業(yè)務(wù)單一、粗放經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，業(yè)務(wù)創(chuàng )新的能力明顯不足。這些問(wèn)題導致整個(gè)證券行業(yè)效率低下，生存和發(fā)展環(huán)境惡劣，行業(yè)資源浪費嚴重，優(yōu)勢券商做不大，劣勢券商死不了。面對加入WTO的挑戰，必須盡快解決存在的各種問(wèn)題：首先，政府要規劃好證券行業(yè)的發(fā)展，明確行業(yè)的發(fā)展目標，同時(shí)重點(diǎn)扶持規模大、內控力強、資產(chǎn)質(zhì)量高、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)好的大型證券公司，培育國家級的大投資銀行。鼓勵券商組建金融控股集團。其次，打破地方保護主義的封鎖，實(shí)施市場(chǎng)化的退出機制，通過(guò)行業(yè)內、地區間并購，壯大規模和實(shí)力，改變目前“小而全”、“小而多”的低水平發(fā)展模式。再次，借鑒國際慣例，建立和完善證券公司治理結構，加快證券公司股份制改造和上市。此外，管理層要為券商業(yè)務(wù)開(kāi)拓創(chuàng )新提供制度保障，例如允許符合條件的證券公司發(fā)行金融債券、開(kāi)展和擴大證券質(zhì)押貸款，解決證券公司長(cháng)期存在的融資難題等。
降低市場(chǎng)系統性風(fēng)險的積聚
在股票市場(chǎng)大幅調整的情況下，我國證券市場(chǎng)品種過(guò)少，結構單一的矛盾日益突出，已經(jīng)對市場(chǎng)發(fā)展造成阻礙。這種狀況不僅使投資者投資渠道狹窄，而且無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險對沖。由于缺乏風(fēng)險對沖機制，還使得我國證券市場(chǎng)的定價(jià)機制受到扭曲，證券市場(chǎng)系統性風(fēng)險不能及時(shí)有效地得到釋放，導致市場(chǎng)風(fēng)險不斷累積。單邊市也造成投資者的盈利渠道受阻，限制了其發(fā)展空間。另外，缺乏對沖機制也將對吸引國外合格的機構投資者(QFII)進(jìn)入國內股票市場(chǎng)造成障礙。因此，建立風(fēng)險對沖機制既是我國證券市場(chǎng)發(fā)展到這一階段的內在要求，也是證券市場(chǎng)規范化、國際化的慣例。
我國證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，目前已經(jīng)具備了建立相關(guān)風(fēng)險對沖機制的條件：現貨市場(chǎng)迅速發(fā)展，機構投資者迅速增加，法律和監管體系不斷完善，投資者風(fēng)險意識不斷強化等。根據成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗與我國證券市場(chǎng)的發(fā)展階段，可以按風(fēng)險的可控程度和產(chǎn)品相互配套的要求，采取首先推出股指期貨、其次推出信用交易機制、再次為股票期貨、最后為股票期權的順序，逐步推出風(fēng)險對沖產(chǎn)品。
進(jìn)一步提高監管效率
我國政府監管部門(mén)在監管目標、監管手段、法律依據等各方面都有了長(cháng)足的進(jìn)步，但目前在認識上和具體操作上也存在不足，具體表現為：
——對證券市場(chǎng)的功能定位上有偏差。長(cháng)期以來(lái)我國一直強調證券市場(chǎng)為國有企業(yè)融資服務(wù)，非國有企業(yè)融資上市的制約始終很高；同時(shí)在功能定位上也沒(méi)有從單純的融資功能轉變到資源配置和價(jià)格發(fā)現功能上來(lái)。
——在規范和發(fā)展的認識上存在偏差，把發(fā)展與規范對立起來(lái)，使兩者之間缺乏有效的協(xié)調。在實(shí)際操作過(guò)程中，經(jīng)常自覺(jué)不自覺(jué)地把規范理解成單純的治理整頓，以犧牲證券市場(chǎng)的發(fā)展為代價(jià)，寄希望于把證券市場(chǎng)打掃干凈再來(lái)發(fā)展；把發(fā)展理解為簡(jiǎn)單的數量堆積，割裂規范和發(fā)展的內在關(guān)系，人為地使證券市場(chǎng)陷于規范和發(fā)展的兩個(gè)極端之中，沒(méi)有建立一套把發(fā)展和規范有機融合在一起的動(dòng)態(tài)的監管理念。
——缺乏市場(chǎng)化的調控手段。往往政策選擇的方向是正確的，但由于在操作手法、時(shí)機選擇、調控力度等方面的選擇不當，導致一項本來(lái)有利于證券市場(chǎng)發(fā)展的政策被歪曲而延誤。
對于監管中存在的問(wèn)題，必須逐步加以解決：
準確定位證券市場(chǎng)的基本功能。堅持在發(fā)展中規范的方針。以歷史和發(fā)展的眼光正確看待目前中國證券市場(chǎng)存在的各種問(wèn)題，尤其對經(jīng)濟快速發(fā)展中的中國證券市場(chǎng)的高市盈率有正確的認識。
要進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的調控手段。尊重市場(chǎng)客觀(guān)規律，對各項政策的具體實(shí)施手段、實(shí)施力度和時(shí)機選擇予以充分重視，以達到合意的政策效果。
搞好監管當局的協(xié)調。目前與證券市場(chǎng)相關(guān)的監管部門(mén)除了證監會(huì )、證券交易所、各級證管辦之外，保監會(huì )和人民銀行也對其有很大的影響。三個(gè)部門(mén)之間的監管工作需要加強信息交流、協(xié)調監管，以保證貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和保險市場(chǎng)三者的資金可以有序地相互融通，互促發(fā)展并控制風(fēng)險。
全方位、多層次、有步驟地推進(jìn)國際化步伐
中國已經(jīng)加入WTO，證券市場(chǎng)國際化已經(jīng)是必然選擇。證券市場(chǎng)的開(kāi)放是一把“雙刃劍”，機遇與挑戰并存。必須選擇最佳的開(kāi)放路徑，避免開(kāi)放可能帶來(lái)的危機性風(fēng)險，減輕開(kāi)放帶來(lái)的陣痛，以較小的代價(jià)享受?chē)H化帶來(lái)的利益。
亞洲金融危機給我們的教訓是，證券市場(chǎng)的開(kāi)放必須有穩定、成熟的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境作保障，必須有合理、科學(xué)的配套政策相配合，而且，完全開(kāi)放前的證券市場(chǎng)必須是機制健全、監管成熟、且有豐富、立體化層次的市場(chǎng)。
因此，我國證券市場(chǎng)的開(kāi)放應當采取漸進(jìn)、穩健的模式，尤其應該以人民幣是否實(shí)現可自由兌換為分界線(xiàn)，分階段開(kāi)放證券市場(chǎng)。在初步開(kāi)放階段，我們應當重點(diǎn)解決國內證券市場(chǎng)存在的一些問(wèn)題，在制度上與國際逐步接軌，同時(shí)引進(jìn)國外證券市場(chǎng)和證券業(yè)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，推進(jìn)國內證券市場(chǎng)的完善和成熟。
經(jīng)過(guò)緩沖期之后，尤其在人民幣實(shí)現資本項目下的可自由兌換之后，我國證券市場(chǎng)應當向著(zhù)更深層次的開(kāi)放邁進(jìn)，證券市場(chǎng)對外開(kāi)放的廣度和深度進(jìn)一步提高，外資能夠在中國證券市場(chǎng)上享受廣泛的國民待遇，中國投資者和籌資者也能在國際市場(chǎng)上占據一席之地。屆時(shí)，中國證券市場(chǎng)也伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，成為國際資本市場(chǎng)中有影響力、有競爭力的組成部分。
原題：破解證券市場(chǎng)發(fā)展十大難題
作者：海通證券公司董事長(cháng)王開(kāi)國
