以外資并購帶動(dòng)國內金融業(yè)改革發(fā)展，是亞洲金融危機后周邊國家經(jīng)濟復蘇的痛苦歷程得來(lái)的寶貴經(jīng)驗。在這些國家的國有銀行出售以及整個(gè)金融體系重整中，大量的外國資本參與了收購、參股以及債權轉股權等重組活動(dòng)，通過(guò)在金融業(yè)實(shí)行外資并購重組戰略擺脫危機的陰影。
沸沸揚揚的深發(fā)展對外資并購案終于初見(jiàn)分曉，相信浦發(fā)銀行與花旗銀行的談判也很快會(huì )有結果，外資的介入必將為國內銀行業(yè)帶來(lái)巨大的變化。
金融開(kāi)放銀行業(yè)首當其沖
隨著(zhù)我國加入WTO和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，外資參股我國金融業(yè)的熱潮正拉開(kāi)序幕。
種種跡象顯示，有關(guān)金融業(yè)對外開(kāi)放的政策正在醞釀之中。日前，中國人民銀行行長(cháng)戴相龍在中宣部等五部委聯(lián)合舉辦的系列報告會(huì )上表示，加入世貿組織將引發(fā)更加激烈的市場(chǎng)競爭與更深層次的市場(chǎng)變化，為應對挑戰，中國金融業(yè)將認真遵守對外開(kāi)放的承諾，進(jìn)一步推進(jìn)和深化改革。
在這一輪金融業(yè)開(kāi)放的熱潮中，銀行業(yè)首當其沖。事實(shí)上，政策面對外資銀行參股國內中小銀行已有明確的指向。9月3日，中國人民銀行行長(cháng)助理李若谷在“2002年世界華人論壇”上表示，央行鼓勵外資作為戰略投資者進(jìn)入中小銀行，在次日發(fā)表的中國人民銀行銀行監管課題組報告“進(jìn)一步發(fā)揮現有中小商業(yè)銀行的作用”更指出：要通過(guò)充分引進(jìn)民間資本和適度引進(jìn)外資來(lái)增強中小商業(yè)銀行資本實(shí)力。據悉，央行正在制定關(guān)于民營(yíng)資本和外資參股國內銀行的管理辦法。
事實(shí)上，外資參股國內商業(yè)銀行早已暗流涌動(dòng)。在我國剛剛正式加入WTO的2001年底，國際金融公司(IFC)即與南京市商業(yè)銀行簽定投資協(xié)議，以2700萬(wàn)美元代價(jià)收購南京市商業(yè)銀行15%的股份；同期，匯豐銀行擬參股上海銀行、花旗銀行擬參股交通銀行，IFC增資上海銀行等事項均體現出中外資銀行對合作的明顯意向。
而最近的“深發(fā)展事件”顯示，外資對國內銀行業(yè)的并購正在向縱深發(fā)展。9月11日，深圳發(fā)展銀行發(fā)布公告稱(chēng)：就與外次進(jìn)行業(yè)務(wù)合作及引進(jìn)國外戰備投資者問(wèn)題，和多家外資機構進(jìn)行了接觸和洽談，有關(guān)部門(mén)已原則同意我行引進(jìn)國外戰略投資者，目前有關(guān)洽談?wù)谶M(jìn)行中，結果不能最后確定，且有關(guān)方案均須呈報國家有關(guān)主管機關(guān)批準。雖然最終的結果待定，在市場(chǎng)上流傳了數月的“外資收購深發(fā)展”的傳聞，總算水落石出。
在地方政府方面，深圳市和上海市作為中國金融改革開(kāi)放的前沿，對入世以后的金融業(yè)率先進(jìn)行了較大力度的改革和調整。深圳市政府積極介入對深發(fā)展國有股權的重組，與多個(gè)實(shí)力強大的外資方洽談銀行重組事宜。深發(fā)展股權轉讓方案的一旦最終確定，將成為全國金融改革尤其是銀行改革的重大突破。上海市政府則通過(guò)與其關(guān)系密切的上海國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司為旗下國有銀行資產(chǎn)引入外資股東作出戰略部署。去年上海國資旗下的上海銀行進(jìn)行擴股增資時(shí)，便高調地引入了多家外資股東，當中包括匯豐控股入股8%，國際貨幣基金組織及上海商業(yè)銀行分別參股7%及3%。同時(shí)，上海國資擔任第一大股東的浦東發(fā)展銀行，也正與花旗銀行洽談以14億元人民幣購買(mǎi)8.2%股權的事項。
以外資并購帶動(dòng)發(fā)展
以外資并購帶動(dòng)國內金融業(yè)改革發(fā)展，是亞洲金融危機后周邊國家經(jīng)濟復蘇的痛苦歷程得來(lái)的寶貴經(jīng)驗。在亞洲政府主導的經(jīng)濟發(fā)展模式下，國有銀行成為各國金融體系中不可或缺的組成部分，在韓國、泰國和印度尼西亞，國有銀行的市場(chǎng)份額超過(guò)15%，而且印度尼西亞不僅存在眾多的國有商業(yè)銀行，市場(chǎng)份額也高達42%。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機使得國家金融機構不良貸款巨增，金融體系處于崩潰的邊緣，亞洲各國不得不下大力氣對金融體系實(shí)行重整計劃。
在重整計劃開(kāi)始時(shí)，銀行國有化作為緊急措施被實(shí)行。隨著(zhù)金融體系的逐漸穩定和重整深入，國有化銀行向私人部門(mén)的再出售再次被提上議事日程。韓國和泰國在這方面的舉措和收效為世人矚目，通過(guò)在金融業(yè)實(shí)行外資并購重組戰略擺脫危機的陰影，率先復蘇。
韓國在1998年底開(kāi)始就韓國第一銀行、韓國漢城銀行等2家國有化銀行的出售展開(kāi)談判。1998年12月美國新橋集團購買(mǎi)韓國第一銀行51%的股份，使韓一成為亞洲金融危機以來(lái)首個(gè)外資控股的大型商業(yè)銀行。1999年2月匯豐控股銀行公司購買(mǎi)漢城銀行70%的股份，并且政府計劃逐漸減少整治國有化銀行的股份直至退出。另外，德國商業(yè)銀行在韓國外匯銀行投資2.49億美元，其中主要部分由以前對該行的貸款轉換而來(lái)，以27.79%的股權成為該銀行的第二大股東。除了在國有化銀行和私有銀行的戰略性投資外，外國銀行在許多經(jīng)營(yíng)尚可的韓國銀行中股權超過(guò)三分之一。
泰國在1999年10月將4家政府接管的商業(yè)銀行重新出售給私人資本；2家新成立的國有銀行，政府對其進(jìn)行重新資本化后，計劃在中期將其出售。1999年4月泰國第四大銀行增資18億美元，政府按照私人機構投資者購買(mǎi)的股份配套投入了同等的資本，從而成為該銀行的最大股東，同時(shí)政府承諾允許這些投資者在3年內按照事先商定的價(jià)格購買(mǎi)政府擁有的股份。在泰國，危機后在金融和不動(dòng)產(chǎn)部門(mén)的外國直接投資占FDI總額的30%。
在這些國家的國有銀行出售以及整個(gè)金融體系重整中，大量的外國資本參與了收購、參股以及債權轉股權等重組活動(dòng)，提高了外國銀行在有關(guān)國家金融體系中資本的比重。在危機發(fā)生后的3年時(shí)間里，東亞地區外國銀行控制的資產(chǎn)比重增加了4%，到1999這一比重達到6%。盡管這一比重相對轉軌國家而言不高，但是其增加趨勢及其發(fā)揮的巨大作用不容忽視。一個(gè)典型的例子就是，在美國新橋集團收購韓國第一銀行消息公布的次日，國際知名評級機構立即作出反映，馬上調高了韓國的主權信用等級。
國外的經(jīng)驗表明，通過(guò)外資并購深化金融體制改革，不失為一種明智的做法。
雙贏(yíng)的合作
截至8月21日，八家主要金融類(lèi)個(gè)股2002年中報已經(jīng)全體亮相。四家銀行股2002年中期業(yè)績(jì)都很不錯，平均每股收益0.18元，主營(yíng)收入平均增幅達到26.4%，凈利潤同比增長(cháng)平均高達31.4%。而四家非銀行金融股的業(yè)績(jì)則清一色下滑，愛(ài)建股份由盈轉虧，鞍山信托2002年中期凈利潤同比下降86%，宏源證券、陜國投凈利潤同比下降38%和27.98%。這四家公司簡(jiǎn)單平均每股收益只有0.0075元，凈利潤平均下降幅度達到了90.77%。即使扣除了虧損的愛(ài)建股份，三家公司平均每股收益也只有0.046元。
金融類(lèi)個(gè)股的業(yè)績(jì)表現基本與各自的行業(yè)狀況相適應。銀行業(yè)的盈利狀況相對較好，證券、信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難則市場(chǎng)環(huán)境有很大的關(guān)系。但即使是情況較好的銀行業(yè)，也不值得沾沾自喜。統計數據顯示，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤率不足0.5%，而1998年美國銀行業(yè)的資產(chǎn)利潤率高達1.66%，香港匯豐銀行、渣打銀行為1.13。此外，國際商業(yè)銀行的利潤是提取呆帳準備金后的利潤，而我國商業(yè)銀行的利潤是未提足呆帳準備金的情況下計算出來(lái)的。
在此情況下，面對WTO的壓力，金融企業(yè)如何迅速提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效、壯大企業(yè)實(shí)力是一個(gè)刻不容緩的問(wèn)題，外資并購正是快速解決問(wèn)題的良方。
另一方面，在根據中國相關(guān)法規的要求和外資銀行的發(fā)展策略穩步擴展網(wǎng)絡(luò )的同時(shí)，通過(guò)參股一些質(zhì)量還不錯網(wǎng)絡(luò )分布合理的國內商業(yè)銀行，建立基于資本紐帶的戰略合作關(guān)系，對于那些看好中國零售銀行業(yè)務(wù)的外資銀行而言，是一個(gè)可行的策略。
同時(shí)，通過(guò)參股國內商業(yè)銀行，可以規避現有業(yè)務(wù)限制，提前全面進(jìn)入國內銀行市場(chǎng)，利用國內銀行分支網(wǎng)絡(luò )和廣泛的客戶(hù)基礎，推廣外資銀行和產(chǎn)品和服務(wù)，特別是在外資銀行看好的信用卡、住房按揭貨款和汽車(chē)消費貸款領(lǐng)域，都需要網(wǎng)點(diǎn)的支持。
至于外資選擇合作伙伴的標準，產(chǎn)權清楚并初步建立運作規范的股份制商業(yè)銀行較受外資青睞，而上市公司由于還具有融資優(yōu)勢，將成參股的首先目標。
法規逐步完善
與金融業(yè)重組消息相隨的是市場(chǎng)規則的不斷充實(shí)與完善。在我國入世承諾的基礎上，半年多來(lái)外資并購的新法律法規不斷適時(shí)頒布更新，為我國金融業(yè)的重組初步建立了法律框架：
銀行業(yè)
入世承諾中沒(méi)有提及外資對國內銀行參股條件及比例的任何內容。從目前已經(jīng)實(shí)現的外資參股銀行業(yè)實(shí)例看，參股國內銀行的外資機構均為銀行，其中單個(gè)銀行參股比例最高為15%，多個(gè)銀行參股比例最高為18%。人民銀行對外資銀行參股的比例雖并無(wú)明文規定，但指導性的意見(jiàn)為：?jiǎn)蝹�(gè)外資銀行參股比例最高為15%，多個(gè)外資銀行參股比例最高不超過(guò)25%(即中外合資企業(yè)的界限)。
證券業(yè)
2002年6月1日公布的《外資參股證券公司設立規則》中規定："境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計(包括直接持有和間接持有)不得超過(guò)三分之一。境內股東中的內資證券公司，應當至少有一名的持股比例或在外資參股證券公司中擁有的權益比例不低于三分之一。內資證券公司變更為外資參股證券公司后，應當至少有一名內資股東的持股比例不低于三分之一。"這與2001年底公布的入世承諾一致，即中方必須保持相對的控股權，外資的參股比例將維持在33%的上限水平。另外，外資參股券商法規可能在近期出臺。在我國入世承諾大原則的指導下，外資受讓國內證券公司股權的規范性法規出臺后，將與《外資參股證券公司設立規則》一起，為外資參股國內證券公司提供相對完善的法律保障。
保險業(yè)
入世承諾中規定：(1)加入時(shí)，允許外國非壽險公司在華設立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達到51%。加入后兩內，允許外國非壽險公司設立獨資子公司，即沒(méi)有企業(yè)設立形式限制。(2)加入時(shí)，允許外國壽險公司在華設立合資公司，外資比例不超過(guò)50%，外方可以自由選擇合資伙伴。在股權限制方面，對壽險公司的股權限制更加嚴格。在較長(cháng)時(shí)期內，保險行業(yè)外資絕對控股的局面不會(huì )改變。
信托業(yè)
入世承諾中沒(méi)有提及任何有關(guān)信托業(yè)的內容。2001年12月21日公布的《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司重新登記過(guò)程中股東資格審查問(wèn)題的通知》中規定：“境外企業(yè)，境內外商獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)(商業(yè)銀行除外)符合本規定的，可向信托投資公司投資入股�！庇捎跊](méi)有具體的規定出臺，目前有意投資于中資信托公司的外資，僅處于保持接觸的狀態(tài)。
相關(guān)公司掃瞄
深發(fā)展
深發(fā)展在外資并購中有三大優(yōu)勢值得關(guān)注：其一，業(yè)績(jì)優(yōu)良；其二，股權分散。深發(fā)展的股權結構相對分散,第一大股東深圳市投資管理公司僅占總股本的8.33%,前五大股東比例為23.07%；其三，深圳本地金融股背景。深圳在年初向國務(wù)院和相關(guān)部委申請提前開(kāi)放服務(wù)貿易中近20個(gè)領(lǐng)域，其中包括金融業(yè)。在深圳先試先行，實(shí)施一些大力度的金融改革政策，將為金融業(yè)的對內改革和對外開(kāi)放全面積累經(jīng)驗。因此，深發(fā)展作為金融業(yè)外資并購的龍頭，有得天獨厚的優(yōu)勢。
出讓深發(fā)展只是全國銀行改革的一個(gè)特例。本次收購將使深發(fā)展完全打破目前金融體制改革的條條框框，包括可能超出正在擬定中的《外資參股股份制商業(yè)銀行辦法》的限額規定和時(shí)間表，因而具有深遠的市場(chǎng)影響和意義。
招商銀行
曾有多家外資銀行以及港商與招行有過(guò)接觸，但招行的股權結構難以使有抱負的外資銀行介入——招商局輪船股份有限公司占有了招行24.36%股權。從招商局現在對金融業(yè)的架構判斷，旗下招商銀行、招商證券、平安保險共同組成了金融控股集團的模式。因此招商局對招商銀行的控股權不會(huì )輕易放棄。近年來(lái)，招商銀行更多的是靠業(yè)務(wù)往來(lái)來(lái)引進(jìn)外資的先進(jìn)管理方法，比如聘請外資咨詢(xún)公司對運營(yíng)進(jìn)行全面診斷。
浦發(fā)銀行
浦發(fā)銀行在金融股外資并購中地位雖然略遜于深發(fā)展，但兩者的特點(diǎn)卻有相似之處：其一，業(yè)績(jì)優(yōu)良；其二，第一大股東持股比例不高，其第一大股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司僅持股8.26%；；其三，上海本地金融股背景。由于上海早以明確提出將金融業(yè)作為該市的支柱行業(yè)，區域政策對金融的扶持力度也十分顯著(zhù)。作為中國的金融中心，上海的國際化、市場(chǎng)化和金融化為浦發(fā)銀行的迅速發(fā)展提供了肥沃土壤，這對浦發(fā)銀行利用外資并購增強競爭力是十分有力的因素。
浦發(fā)銀行的外資并購對象是花旗銀行，據報道，花旗銀行擬收購上海浦東發(fā)展銀行8%-10%股權，以浦發(fā)銀行目前市值估計，涉及資金達41.7億元人民幣�；ㄆ煦y行一直希望持有較高比重的內地銀行股權，只是礙于內地銀行傾向限制外資行入股的份額。浦發(fā)銀行則表示該行一直在堅定不移地推進(jìn)引進(jìn)外資的戰略。雙方在談判中作出適當的讓步，令洽談最終取得進(jìn)展。并購雙方都稱(chēng)該項工作目前很有進(jìn)展，但尚未到向公眾披露信息的階段。
民生銀行
民生銀行的第一大股東四川新希望是中國知名的民營(yíng)企業(yè)，這批實(shí)力雄厚的民營(yíng)資本已經(jīng)成功打造出一個(gè)包括民生銀行、民生保險、民生證券在內龐大的民生金融系。早前和民生洽談入股事宜的，除了花旗和匯豐外，還有渣打、東亞等外資銀行。由于民生銀行的股權相當分散，最大股東持股僅7.98%，因此市場(chǎng)一致認為民生銀行將成為并購的主要對象。
愛(ài)建股份、陜國投、鞍山信托
愛(ài)建股份、陜國投、鞍山信托是目前深滬股市中僅存的三家信托類(lèi)股，而今年可以說(shuō)是中國信托投資業(yè)走出低谷進(jìn)入新一輪發(fā)展周期的一年，其標志就是今年7月公布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，該法規的推出正式確立了信托投資業(yè)的市場(chǎng)定位，其經(jīng)營(yíng)范圍也得到全面確立，信托公司成為唯一能同時(shí)涉足貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的金融機構，其發(fā)展空間極富想象力。
其中愛(ài)建股份是更為引人矚目。隨著(zhù)信、證分離工作的完成，愛(ài)建股份現在同時(shí)控股信托和證券公司，為國內上市公司中的首家。愛(ài)建股份占據著(zhù)“進(jìn)可攻，退可守”的絕對優(yōu)勢地位，愛(ài)建證券已經(jīng)具備了政策規定外資參股的必要條件，同時(shí)愛(ài)建股份又具備上海本地股的背景，本地股重組和外資并購將會(huì )給愛(ài)建股份帶來(lái)巨大的發(fā)展機遇。
宏源證券
宏源證券目前國內第一家經(jīng)重組而成的上市證券公司，公司最近先后獲得證券投資咨詢(xún)資格和從事受托投資管理業(yè)務(wù)資格，并且已取得綜合類(lèi)券商的資格，旗下?lián)碛?9家營(yíng)業(yè)部。隨著(zhù)《外資參股證券公司設立規則》的正式實(shí)施，外資并購題材在該股身上將有可能變?yōu)楝F實(shí)。 (國信證券綜合研究部何誠穎 陶鸝春)
