2008年底之后的中國經(jīng)濟出現兩個(gè)現象：一是令人咋舌的貨幣投放，二是積重難返的房?jì)r(jià)泡沫。金融危機之前，宏觀(guān)調控一直努力糾正流動(dòng)性泛濫和房?jì)r(jià)暴漲。但是危機一來(lái)，信貸和房?jì)r(jià)泡沫雙雙加固，多年的宏觀(guān)調控止步不前。

　　如今，中國經(jīng)濟有重回正確發(fā)展路徑的跡象。依靠天量貨幣投放、房地產(chǎn)泡沫支撐的“強心劑”式增長(cháng)邏輯，正在被不斷出臺的調控政策所摒棄。

　　近日，央行在9月份高達3.6%的CPI公布之前宣布加息，頗讓市場(chǎng)意外，引起海內外一片驚奇。這足以顯示金融危機之后，中國將迎來(lái)相對中性的貨幣政策，廣義貨幣投放量或許難以在短期內達到100萬(wàn)億的規模。

　　當前，中國宏觀(guān)形勢和2007年初十分相似。那時(shí)，經(jīng)濟過(guò)熱跡象明顯，物價(jià)進(jìn)入高增長(cháng)周期，貨幣流動(dòng)性泛濫。不同的是，那時(shí)的國際經(jīng)濟環(huán)境，相較于現在要簡(jiǎn)單明晰。如今，雖然官方公布的CPI數字依然看起來(lái)不高，但不少產(chǎn)品高達十倍以上的漲幅，早已經(jīng)把真實(shí)通脹拉高。金融危機之后，巨量的貨幣投放和美元急速貶值的雙重疊加，使得國內游資四處流竄，大宗商品價(jià)格暴漲，更讓本已失控的物價(jià)水平雪上加霜。

　　因此，在這個(gè)時(shí)候央行選擇加息，更多的是著(zhù)眼于國內離譜的流動(dòng)性增長(cháng)和通脹攀升。雖然由此可能會(huì )帶來(lái)套利熱錢(qián)的涌入，人民幣升值預期的強化，但是在通脹失控面前，收緊貨幣環(huán)境是必須要做的事情。

　　中國經(jīng)濟和貨幣環(huán)境要想在未來(lái)重新回到正常的狀態(tài)，就必須忍受短暫的經(jīng)濟減速痛苦。如果2011年和2012年新增貸款逐步回到3萬(wàn)億到5萬(wàn)億區間，才有可能讓資產(chǎn)泡沫和通脹水平雙雙降溫，并且不至于“硬著(zhù)陸”。而這對應的必然是房?jì)r(jià)泡沫慢慢泄氣，粗放的GDP規模放緩。

　　中國經(jīng)濟重回正確路徑，未來(lái)政策領(lǐng)域和宏觀(guān)形勢會(huì )發(fā)生什么變化?

　　首先，貨幣緊縮周期開(kāi)始，未來(lái)兩三年內持續加息是趨勢�！笆�二五”正式提出了包容性增長(cháng)、淡化GDP增長(cháng)指標等戰略，表明高層并不擔心因為貨幣流動(dòng)性緊縮而導致的經(jīng)濟放緩。還有，最遲將在明年底，美歐日央行亦將因為貨幣的過(guò)度投放，開(kāi)始進(jìn)入加息周期。大環(huán)境之下，中國的加息周期更為穩固。

　　其次，房地產(chǎn)的支柱產(chǎn)業(yè)色彩減弱，房?jì)r(jià)泡沫將慢慢泄氣。在經(jīng)歷了限購令這樣嚴厲的調控政策之后，如果房?jì)r(jià)還不能明顯回落，甚至大幅反彈，那么進(jìn)一步的調控政策仍會(huì )出臺。

　　第三，鑒于經(jīng)濟增長(cháng)漸漸疏離房地產(chǎn)，且今年新開(kāi)工項目減少，投資下滑趨勢明顯。雖然9月份投資增速依然高達24%，但較之保證GDP增長(cháng)的一般水平，一旦回落到20%以下，“硬著(zhù)陸”的可能性就大增。所以，估計未來(lái)會(huì )放開(kāi)投資項目的審批。尤其是，戰略新興產(chǎn)業(yè)、西部大開(kāi)發(fā)、新疆建設等大型投資領(lǐng)域會(huì )帶來(lái)大量新增投資。

　　在10月份之前，由于“國十條”效力一般，很多人預計房?jì)r(jià)將迎來(lái)報復性上漲，年內不可能加息。但是當前各種政策不斷出臺，經(jīng)濟形勢出現新現象，這勢必會(huì )給中國經(jīng)濟帶來(lái)轉折性影響。

　　倪金節(北京 財經(jīng)評論員)