針對資本的大量流入，亞洲國家根據各自的匯率制度作出應對。

　　一般來(lái)說(shuō)，實(shí)施浮動(dòng)匯率制度的國家通過(guò)匯率升值減少資本流入對國內經(jīng)濟的影響；

　　實(shí)施固定匯率制度的國家，有的選擇不進(jìn)行干預，有的則選擇央行實(shí)施對沖政策。

　　總體而言，亞洲國家采取不同的政策組合來(lái)應對資本的大量流入，如有些國家通過(guò)運用對沖并同時(shí)保持匯率的適度靈活以降低資本流入的影響。

　　《財經(jīng)國家周刊》：全球經(jīng)濟反彈情況下，擴張性的貨幣政策怎么影響亞洲國家貨幣政策？

　　李一衡：如果全球經(jīng)濟擴張，全球貨幣流動(dòng)性就會(huì )隨之擴張，使得資本直接流動(dòng)到亞洲國家。

　　擴張性貨幣政策會(huì )促進(jìn)亞洲經(jīng)濟的發(fā)展，但同時(shí)也會(huì )導致通貨膨脹。亞洲國家為了保證流入的資金被適當使用，他們非常小心。我認為亞洲國家在處理貨幣流入方面做得不錯。

　　關(guān)于寬松貨幣對消費、投資和凈儲蓄的影響，我們發(fā)現一個(gè)很有趣的現象：當利率低于正常水平時(shí)，亞洲國家的消費受到的影響比投資更大。因為投資是經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎，政府會(huì )著(zhù)重保持投資水平。

　　銀行存款是亞洲國家家庭儲蓄的主要方式，如果利率下降，他們的財富和收入也會(huì )減少，從而影響消費。

　　寬松貨幣政策會(huì )減少更多消費，因此凈儲蓄(儲蓄大于投資的部分)可能會(huì )增加。過(guò)去十年，許多發(fā)達國家貨幣政策寬松，這意味著(zhù)亞洲國家凈儲蓄數額的擴大。

　　解決全球發(fā)展不平衡問(wèn)題，部分取決于全球經(jīng)濟和亞洲經(jīng)濟中的貨幣情況，這是我們的新發(fā)現。

　　全球貨幣差價(jià)和全球失衡存在一個(gè)反饋循環(huán)關(guān)系。

　　如果發(fā)達國家采用擴張的貨幣政策，新興市場(chǎng)的貨幣環(huán)境也將變得寬松，從而導致了凈儲蓄的增加，進(jìn)一步加劇全球失衡。

　　亞洲國家的儲蓄使大量美元進(jìn)入國際資本市場(chǎng)，并導致美國政府證券的低回報率。大量資本回流國際金融市場(chǎng)反過(guò)來(lái)又加劇全球流動(dòng)性過(guò)剩，從而影響亞洲國家國內貨幣環(huán)境，反饋循環(huán)由此形成。

　　中國：強化內需驅動(dòng)

　　《財經(jīng)國家周刊》：中國經(jīng)濟正在穩步復蘇，第三季度經(jīng)濟數據體現了這一點(diǎn)。那么你怎么看待目前的中國經(jīng)濟復蘇？接下來(lái)的走勢如何判斷？

　　李一衡：我認為，中國的增長(cháng)速度超過(guò)了預期，主要是其刺激政策起了很大作用。但需要注意的是，我們現在面臨著(zhù)一個(gè)不同的環(huán)境：全球經(jīng)濟發(fā)展速度比危機前要慢。

　　綜合考慮中國當前的發(fā)展狀況和面臨的轉換需求，我們發(fā)現有兩個(gè)轉變在同時(shí)發(fā)生：一是從出口導向轉向內需驅動(dòng)，二是政府刺激經(jīng)濟增長(cháng)轉向私人經(jīng)濟增長(cháng)。

　　由于政府刺激政策的退出，通過(guò)私人經(jīng)濟拉動(dòng)增長(cháng)尚需時(shí)日，其未來(lái)走勢取決于政府決定要怎么做。如果很快撤出刺激政策，經(jīng)濟走勢將比較陡峭；如果逐漸撤出，未來(lái)增長(cháng)趨勢將先有所下降，再緩慢上升。

　　從當前政策來(lái)看，政府部門(mén)肯定是希望像后者那樣發(fā)展，因此，財政刺激退出將更加漸進(jìn)，一個(gè)表現就是，今年的財政部門(mén)明確宣布了與去年大致相同的政府預算。

　　另一方面，貨幣政策將會(huì )比去年收得更緊，因為擔心私營(yíng)經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)境過(guò)于寬松。