●一個(gè)月兩次上調，自1985年以來(lái)尚屬首次

　　●可凍結流動(dòng)性3000多億元

　　●金融機構的存款準備金率達到18%的歷史高位

　　11月19日晚間，央行宣布，從11月29日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第五次全面提高存款準備金率，此時(shí)距上次宣布上調存款準備金率僅9天。

　　“短短一個(gè)月內兩次上調準備金率，這樣的上調頻率自1985年法定存款準備金率統一以來(lái)尚屬首次�！睂ν饨�(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰說(shuō)。

　　意在加大流動(dòng)性管理力度，減輕通脹壓力

　　近期，通脹陰影悄然襲來(lái)。10月份CPI超預期上漲4.4%，創(chuàng )下兩年來(lái)的新高。

　　“當前物價(jià)上漲的重要原因之一就是流動(dòng)性過(guò)多”，丁志杰分析，近兩年銀行信貸投放較多，加之中國由于經(jīng)濟增長(cháng)較快、人民幣升值，吸引了逐利資本的持續流入，這樣一來(lái)，整個(gè)社會(huì )的流動(dòng)性十分充裕。美國實(shí)行新一輪量化寬松貨幣政策，誘發(fā)國內通脹預期進(jìn)一步抬頭，使本已過(guò)多的流動(dòng)性迅速轉化為現實(shí)的支付能力和購買(mǎi)力。

　　“一個(gè)典型的現象就是貨幣流通速度正在加快。時(shí)下，存款出現活期化現象，儲蓄也在流出銀行體系，10月份住戶(hù)存款減少了7003億元”，丁志杰說(shuō)，“而這使通脹壓力明顯加大”。

　　據估算，此次存款準備金率上調0.5個(gè)百分點(diǎn)后，央行可一次性?xún)鼋Y銀行體系流動(dòng)性3000多億元，算上上次準備金率調整，共凍結流動(dòng)性6000多億元。專(zhuān)家認為，一月兩調準備金率，意在加大流動(dòng)性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調控貨幣信貸投放，從而有利于減輕通脹壓力。

　　央行調控可能以數量型工具為主，但也不能排除未來(lái)加息的可能性

　　這一次，為何選擇上調存款準備金率而不是許多人預期的加息？

　　中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，動(dòng)用存款準備金率工具能“立竿見(jiàn)影”地回收過(guò)多的流動(dòng)性，而加息雖然也能抑制通脹，但在人民幣升值的背景下，加息可能會(huì )增加套利空間，從而加大“熱錢(qián)”流入的壓力。

　　“近期滬深股市連續下跌。我個(gè)人認為，也可能考慮到宏觀(guān)調控政策對股市的影響，使管理層選擇了存款準備金率工具�！倍≈窘芴寡�。

　　“這次上調存款準備金率，表明央行的金融調控可能以數量型工具為主，但也不能因此而排除未來(lái)加息的可能性”，郭田勇說(shuō)，“因為負利率的長(cháng)期存在，會(huì )帶來(lái)儲蓄搬家等后果，將加大通脹壓力和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險”。

　　此次上調后，金融機構的存款準備金率已突破17.5%的歷史紀錄，達到18%的歷史高位。如果算上差別化上調存款準備金率，一些大型金融機構的準備金率已高達18.5%至19%。準備金率這么高，會(huì )不會(huì )影響商業(yè)銀行的利潤？

　　“準備金率提高后，銀行可貸資金雖然少了，但由于流動(dòng)性收緊，貸款利率上浮幅度和范圍將擴大，從而擴大存貸款利差，使銀行能‘以?xún)r(jià)補量’，對沖準備金率上調對利潤的不利影響，因此對商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響不大�！倍≈窘苷f(shuō)。

　　對股市的沖擊不會(huì )像上次那樣猛烈，更多體現在心理層面上

　　央行上次提高準備金率的第二天，出于對物價(jià)走高及貨幣政策未來(lái)走向的擔憂(yōu)，滬深股市沖高回落，并在此后幾個(gè)交易日內持續下挫，市場(chǎng)對政策收縮已提前作出反應。有市場(chǎng)人士認為，此次準備金率上調并沒(méi)有超出市場(chǎng)預期，盡管可能對市場(chǎng)產(chǎn)生負面影響，但沖擊力不會(huì )像上次那樣猛烈。

　　在我國金融體系內，股市流動(dòng)性與銀行流動(dòng)性分屬不同領(lǐng)域，股市流動(dòng)性以客戶(hù)保證金為主，其變動(dòng)與投資者對市場(chǎng)走勢的預期有關(guān)，不會(huì )直接受到準備金率調整的影響。因此，此次準備金率上調對股市的影響更多地體現在心理層面上。

　　不過(guò)，業(yè)內人士也認為，應關(guān)注緊縮政策連續出臺的累積效應。從近一個(gè)多月的情況看，先是差別化地提高了6家銀行的準備金率，接著(zhù)又上調存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此后又兩次全面提高準備金率。如果未來(lái)緊縮政策繼續保持這種趨向，可能會(huì )在某一時(shí)點(diǎn)產(chǎn)生明顯效應，從而影響到股市的資金供給。本報記者 田俊榮 許志峰