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4月21日，廣州市一家證券營(yíng)業(yè)部中，股民在閱讀關(guān)于證監會(huì )限制“大小非”的報道。中國證監會(huì )于4月20日晚間發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》，規定股改限售股到解禁期后，只要在一個(gè)月內想減持占總股本百分之一的股份，就必須要去大宗交易平臺。新規定有利于緩解市場(chǎng)短期的減持壓力，足以引發(fā)市場(chǎng)的反彈。 名詞解釋?zhuān)骸按蠓恰笔侵复笠幠５南奘哿魍ü�，占總股�?%以上�！靶》恰笔侵感∫幠Ｏ奘哿魍ü�，占總股本5%以下。 中新社發(fā) 辛磊 攝
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宏達股份、冠福家用等上市公司的“小非”股東日前相繼出現違規超比例出售解除限售存量股份的行為，相關(guān)股東分別受到滬深交易所的處罰。
可以說(shuō)，對于這類(lèi)違規行為的發(fā)生，投資者不會(huì )感到意外。證監會(huì )出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》后，就有業(yè)內人士擔心，面對巨大的利益誘惑，“大小非”股東有可能趁著(zhù)實(shí)施細則未明晰之前，想辦法“奪路狂奔”。
分析人士認為，要遏制這種局面，就必須進(jìn)一步完善實(shí)施細則，同時(shí)給予違規者以嚴厲處分，給其他“大小非”股東以足夠警示，特別是在當前市場(chǎng)信心剛剛恢復之際。
一方面，監管層應明確有效的懲罰措施。在很多人看來(lái)，僅僅給予違規者限制交易、公開(kāi)譴責的處罰是遠遠不夠的。對于欲趁機出逃的“大小非”股東來(lái)說(shuō)，如果只是賬戶(hù)被限制、禁止交易一段時(shí)間，所遭受的損失相對于其高位套現所獲取的收益是微不足道的。因此，市場(chǎng)上有一種觀(guān)點(diǎn)，認為應及時(shí)沒(méi)收違規者的違規所得并予以罰款。盡管這類(lèi)違規行為所產(chǎn)生的違規所得應如何計算，是擺在監管層面前的一道難題，但在違規收益大于違規成本的情況下，如果在規則中不能進(jìn)一步明確有效的懲罰措施，未來(lái)必然還會(huì )出現更多的違規者。對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這樣的沖擊將不斷侵蝕投資人的信心。
另一方面，從技術(shù)角度來(lái)看，在一個(gè)月內限定“大小非”股東通過(guò)競價(jià)交易系統出售解除限售存量股份不超過(guò)總股本的1%，在理論上是可以實(shí)現的。但是，有法律界人士認為，在更細化的規則出臺之前，采取這樣的措施有可能面臨一些法律風(fēng)險，這就需要監管層進(jìn)一步在實(shí)施細則之中加以明確。
同時(shí)，需要完善的地方可能不僅僅限于上述方面。實(shí)際上，“大非”與“小非”減持的市場(chǎng)影響是不同的，大公司與小公司“大小非”減持的影響也不盡相同，所以也有不少人呼吁在相關(guān)政策上宜采取“區別對待”策略。以冠福家用為例，其總股本為11367萬(wàn)股，1%股份的市值不到1400萬(wàn)元，更多的中小板公司總股本只有幾千萬(wàn)股，股東一不小心賣(mài)出幾十萬(wàn)股，就很容易超過(guò)比例，構成違規行為，而其對市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響相對較小。對于總股本動(dòng)輒幾十億上百億，甚至上千億股的大公司而言，1%的股份流通給市場(chǎng)帶來(lái)的震動(dòng)就非常大。顯然，政策或規則規范的重點(diǎn)應是后者。再如，針對不同的減持意愿，對“大小非”股東可以采取不同的方式緩解減持壓力，以提高政策措施的效率。
分析人士認為，在通過(guò)大宗交易系統進(jìn)行減持的同時(shí)，監管部門(mén)還可以選擇其他方式來(lái)進(jìn)行運作�，F在有人已提出一些值得關(guān)注的思路和方案。比如，可借鑒香港盈富基金模式構造減持限售股份的ETF，“大小非”減持須加征相關(guān)稅收，實(shí)施減持預披露制度，以及發(fā)行可交換債券等。在完善現有規則的基礎上，采取多管齊下或者組合拳的疏導做法，這樣的政策效果或會(huì )更加明顯。(記者 吳銘)
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