發(fā)表評論 從去年下半年開(kāi)始，中國股市陷入調整，上證指數從6124點(diǎn)一路下跌，最低一度跌破3000點(diǎn)大關(guān)，調整幅度高達50%。對此，一些市場(chǎng)人士呼吁盡快推出股指期貨，完善市場(chǎng)交易機制，避免大起大落。在上周六舉行的“2008首屆陸家嘴論壇”上，有關(guān)上市股指期貨的討論再次成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
股指期貨是股市的必需品
中金所總經(jīng)理朱玉辰在論壇上表示，股指期貨是股市的必需品，而不是一個(gè)奢侈品。股指期貨、股指期權，這些東西都是對股票現貨市場(chǎng)的補充和延伸，是股票市場(chǎng)的重要組成部分�？梢哉f(shuō)，只要有股票市場(chǎng)，就應該有股指期貨。
“如果我們把股市比作一輛汽車(chē)，汽車(chē)需要有前進(jìn)檔，踩了油門(mén)就可以向前開(kāi)。但汽車(chē)也需要有剎車(chē)檔和倒車(chē)檔，如果沒(méi)有，這輛車(chē)是開(kāi)不穩的，開(kāi)快了就會(huì )翻車(chē)�！敝煊癯綇娬{，如果股市中完全只有做多的力量，那么股指雖然可以快上，但也會(huì )像自由落體一般快下�！霸诮鼉赡陙�(lái)的籌備過(guò)程當中，我們每天都在分析股指的變化。從股指變化當中，我們越來(lái)越體會(huì )到股指期貨這種產(chǎn)品對于中國股市而言是一種必需品，它不是可有可無(wú)的，應該作為一種基礎性制度去完善它，這是避免中國股市陷入巨幅震蕩的一種有效機制�！�
中國銀河金融控股有限責任公司董事長(cháng)朱利是推出股指期貨的積極倡導者�！按蠹覄倓傆H身體會(huì )到，從2008年1月起，上證綜指相對于去年10月份下跌了47%-50%。我認為股指期貨的缺失讓市場(chǎng)的過(guò)度風(fēng)險缺乏及時(shí)化解的工具和手段，正因為沒(méi)有有效的措施，市場(chǎng)的信心受到了沉重的打擊�！敝炖J為，在這段時(shí)間內，反觀(guān)一些西方市場(chǎng)，尤其是處在次貸危機中心的美國，其股市的震蕩就沒(méi)有我們想像中的那么大。從今年1月到現在，標準普爾指數下跌了5%，道瓊斯指數僅下跌了3.2%�！拔覀儧](méi)有次貸危機，但是股指下跌的幅度比他們大多了。雖然美聯(lián)儲采取了一些穩定市場(chǎng)的措施，但是不可否認的是，股指期貨在其中起到了不容忽視的作用�！�
朱利表示，從歷史上來(lái)看，凡是遇到重大事件危機，美國股市的股指期貨成交量都會(huì )明顯放大。無(wú)論是出現“9·11”事件還是發(fā)生次貸危機，美國股指期貨的成交量都超過(guò)了現貨市場(chǎng)的成交量，雙向交易的機制成為股票市場(chǎng)的均衡力量，修正了市場(chǎng)的非理性波動(dòng)和股指偏差，使股票風(fēng)險被有效地轉移和再接受，為市場(chǎng)提供了風(fēng)險出口，將大波動(dòng)化為小波動(dòng)，實(shí)現了市場(chǎng)的穩定。朱利強調，要想使資本市場(chǎng)穩定發(fā)展，需要適時(shí)推出股指期貨，以股指期貨為主，建立起可以進(jìn)行風(fēng)險配置和化解的市場(chǎng)，讓風(fēng)險流動(dòng)起來(lái)，在風(fēng)險的交易和流動(dòng)過(guò)程中逐漸化解風(fēng)險，以減緩股市波動(dòng)的幅度。
機構投資者迫切需要避險工具
股市不可能永遠是牛市，在相當長(cháng)的時(shí)間內可能要走熊市，在熊市中該如何過(guò)渡呢？就目前來(lái)看，最好的辦法就是利用股指期貨或是期權這樣的工具進(jìn)行避險。朱玉辰表示，從持倉的角度來(lái)看，目前機構投資者已經(jīng)占到市場(chǎng)總份額的50%，其中，基金占到了25%�！皬睦碚撋险f(shuō)，機構投資者在市場(chǎng)當中應該扮演起穩定股市的力量，但很多時(shí)候，一些機構投資者并沒(méi)有起到穩定股市的作用，其交易行為和散戶(hù)的行為基本差不多，用今天的話(huà)來(lái)說(shuō)有點(diǎn)‘大散戶(hù)’�！�
朱玉辰認為，一些基金的規模雖然變大了，市場(chǎng)的份額雖然提高了，但它的交易行為、市場(chǎng)行為還是趨勢投資者，與散戶(hù)差不多。而出現這樣的局面就是因為缺少工具、缺少產(chǎn)品，讓機構的優(yōu)勢發(fā)揮不出來(lái)，沒(méi)有多元化的設計，致使基金的交易行為趨同。事實(shí)上，在經(jīng)歷過(guò)了今年上半年股指的大調整以后，不少基金經(jīng)理深深感覺(jué)到了股指期貨工具的重要性。股指期貨這個(gè)交易工具推出后，將使他們的投資理念、投資方式增添更多策略性，大大增加基金投資的含金量�！肮芍钙谪浭且粋�(gè)能夠幫助機構投資者‘過(guò)冬’的工具，是一個(gè)讓投資者安全渡過(guò)熊市的工具�！敝煊癯奖硎�。
持相同觀(guān)點(diǎn)的還有上海期貨交易所總經(jīng)理楊邁軍�！坝幸痪錆撛诘脑�(huà)大家可能都沒(méi)有說(shuō)，如果有股指期貨也許我們的股票不會(huì )跌50%�！睏钸~軍表示，如果有股指期貨鎖定股票的話(huà)，股市可能就不會(huì )出現如此下跌�！昂芏嗳苏f(shuō)股票后期的下跌叫做‘恐慌性’下跌，不該賣(mài)的也賣(mài)了。如果有股指期貨來(lái)鎖定風(fēng)險的話(huà)，我想就不會(huì )有這么多人急著(zhù)拋，股指期貨可以起到平衡市場(chǎng)的作用�！�
股指期貨不會(huì )改變股市基本趨勢
盡管推出股指期貨有眾多好處，但在朱玉辰看來(lái)，“救市”并非股指期貨應該承載的功能，它只是一種工具，推出股指期貨既不能讓股市立即上漲，也不會(huì )造成大跌。凡是認為上市股指期貨可以調節股市漲跌的投資者都應該盡快走出這種認識上的誤區。
“我感覺(jué)股指期貨既不是天使也不是魔鬼。不是天使，是因為它對股價(jià)的漲跌不會(huì )起到?jīng)Q定性的作用，不會(huì )因為搞股指期貨就讓股市由熊轉牛；不是魔鬼，是指它推出后不會(huì )帶來(lái)大熊市、大調整�！敝煊癯奖硎�，長(cháng)期以來(lái)，股指期貨在投資者的心目中一直有著(zhù)特殊地位，總感覺(jué)股指期貨推出后會(huì )帶來(lái)一波重大行情。很多人認為，在牛市的時(shí)候推出期指會(huì )導致重大調整，而在熊市的時(shí)候推出又好像是一種救市手段。事實(shí)上，綜合各種各樣的案例分析可以證明，這個(gè)工具不是萬(wàn)能的�！皩芍钙谪浀那‘斶\用，會(huì )給股市帶來(lái)一種福祉。但投資者不要對這個(gè)品種期望過(guò)度，畢竟，股指期貨不會(huì )改變股市的基本趨勢，它的推出只是給市場(chǎng)增加一個(gè)穩定的力量�！�
關(guān)于中金所股指期貨的籌備工作，朱玉辰表示，中金所目前在籌備工作的各個(gè)方面都做得非常扎實(shí)，而面臨的最大挑戰就是在有大量散戶(hù)的市場(chǎng)環(huán)境下，如何把風(fēng)險控制住。股指期貨和期權的問(wèn)世已有30多年，在西方成熟資本市場(chǎng)已形成以機構投資者為主的環(huán)境，而我國現階段的環(huán)境比較特殊，散戶(hù)在市場(chǎng)中仍占據相當的比例。因此，要嚴格按照“高標準、嚴監管、穩起步”的原則籌備股指期貨。
朱玉辰介紹說(shuō)，上述原則在具體措施上包含三個(gè)方面。第一就是“高門(mén)檻”，目前中金所的合約設計在世界上幾乎是最大的，這樣的好處是可以把中小投資者“過(guò)濾”掉，讓有一定經(jīng)濟實(shí)力的投資者去參與；第二是“嚴監管”，目前中金所的風(fēng)險防范措施是最強的，比如國際通行的保證金標準是5%-6%，而中金所近月合約甚至高至15%-20%的水平，已經(jīng)到了比較苛刻的狀態(tài)，相信中國的“防盜門(mén)”將是最好的；第三是“穩起步”，股指期貨推出后，剛開(kāi)始一定要穩步發(fā)展，控制市場(chǎng)發(fā)展的速度，不要一擁而上，盲目炒作。不求交易量，不求交易規模，求的是讓這個(gè)產(chǎn)品有一個(gè)緩沖的發(fā)展過(guò)程，然后再有適度的發(fā)展。(記者 錢(qián)曉涵)
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