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　　2008年的最后一天，上證綜指以一個(gè)8連陰告別了悲慘的2008；2009年的第一個(gè)交易日，上證綜指大漲近60點(diǎn)，以1880點(diǎn)迎來(lái)2009年的開(kāi)門(mén)紅。2008年的股市讓所有券商的年度策略報告成為笑柄，在中國股市進(jìn)入第19個(gè)年頭之際，各家券商機構的策略報告也如期悉數發(fā)布。宏觀(guān)經(jīng)濟走勢，大小非解禁高峰，上市公司業(yè)績(jì)，4萬(wàn)億拉動(dòng)內需……在吸取2008年的慘痛教訓后，今年的券商策略會(huì )有什么樣的變化？永遠讓人意外的中國股市又將如何演繹撲朔迷離的2009？券商報告已經(jīng)出爐，而中國股市的牛年走勢則只有等待明年的這個(gè)時(shí)候才能見(jiàn)分曉。

　　新年首日A股喜迎開(kāi)門(mén)紅 展望2009，券商一致看好下半年

　　受長(cháng)假期間周邊市場(chǎng)大漲以及全國財政會(huì )議落實(shí)實(shí)施積極財政政策的利好刺激，滬深股市2009年首個(gè)交易日高開(kāi)高走，在經(jīng)過(guò)早盤(pán)的振蕩整理后，午后農業(yè)等熱點(diǎn)板塊突然啟動(dòng)，帶動(dòng)大盤(pán)放量上攻，超過(guò)九成個(gè)股以紅盤(pán)報收，推動(dòng)滬指以全天最高點(diǎn)位1880.72點(diǎn)報收，大漲59.91點(diǎn)，漲幅3.29%。這一表現不僅為2009年的股市迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，更是創(chuàng )出繼1994年以來(lái)最大的新年開(kāi)市漲幅。

　　從盤(pán)面上看，昨天個(gè)股呈現出普漲格局，50多只個(gè)股漲停，其中受政策利好明顯的鋼鐵、工程建筑、有色、川渝板塊漲幅居前。沉寂已久的金融板塊在中國平安與中國太保大漲的帶領(lǐng)下全線(xiàn)飄紅，有效助推了股指站上5日均線(xiàn)。而3G概念股并沒(méi)有體現出3G牌照發(fā)放所帶來(lái)的利好刺激，多數個(gè)股出現高開(kāi)低走的走勢。

　　眾多股民依然記憶猶新的是，2008年首個(gè)交易日股市同樣是以一個(gè)開(kāi)門(mén)紅開(kāi)始了全年的行情，不過(guò)半個(gè)月后市場(chǎng)急轉直下，釀成了中國股市歷史上最大年度跌幅。2009年的股市同樣取得“開(kāi)門(mén)紅”，而后市究竟如何表現，成為廣大股民最為關(guān)心的問(wèn)題。

　　東海證券認為，股市“開(kāi)門(mén)紅”是好事，有利于股市重聚人氣，也有利于提振人們對實(shí)體經(jīng)濟的信心。而申銀萬(wàn)國則認為，昨天的普漲是在去年12月份的下挫之后，市場(chǎng)自然出現的技術(shù)性反彈，但短線(xiàn)一兩天的上漲并不改變大盤(pán)出現二次探底。

　　廣發(fā)證券表示，春節之前股市都將處在一個(gè)振蕩調整過(guò)程中，盡管大盤(pán)股指難有起色，但隨著(zhù)部分上市公司年報業(yè)績(jì)的出爐，一些超跌的績(jì)優(yōu)股后市將獲得更多的關(guān)注，節前市場(chǎng)中交易性機會(huì )依然眾多，但趨勢性機會(huì )還尚未到來(lái)。

　　券商報告今年取得三共識

　　遙記2008年各大券商的策略報告，在當時(shí)市場(chǎng)的沖天牛氣下，即使最謹慎的券商也將2008年的股指最低預測位設定在3000點(diǎn)，而最高點(diǎn)位竟然達到10000點(diǎn)�？墒浅掷m1年的暴跌，上證綜指在4月份就早早跌破了3000點(diǎn)，所有券商的預測全部失準，那些曾經(jīng)被萬(wàn)人推崇的估值辦法、理論體系被無(wú)情推翻，券商推薦的股票普遍跌幅超過(guò)了大盤(pán)，而伴隨這些報告失準的是成千上萬(wàn)的股民和中小投資者的判斷失誤，以及由此產(chǎn)生的數十萬(wàn)億國民財富的人間蒸發(fā)�！�

　　經(jīng)歷過(guò)2008年折戟沉沙，備受指責的券商們近日以極大的勇氣拿出了2009年的策略報告。綜觀(guān)國內20家主流券商的2009年度策略報告，盡管解讀2009的角度和方法不盡相同，但絕大部分券商的策略報告在3個(gè)方面取得了共識：2009年的經(jīng)濟會(huì )差于2008年，2009年的股市會(huì )好于2008年，2009年的下半年會(huì )好于上半年。

　　公司業(yè)績(jì) 負增長(cháng)幾成定局

　　上市公司業(yè)績(jì)是股票價(jià)格的估值基礎，券商們對2009年上市公司業(yè)績(jì)的關(guān)注甚至超過(guò)了股票本身。而絕大部分券商在一系列的數據分析和計算后，給出的答案幾乎都是一樣的：2009年上市公司業(yè)績(jì)將出現負增長(cháng)。

　　以最為樂(lè )觀(guān)的中信證券為例，該機構在2009年GDP依然保證8%的前提下推算，非金融類(lèi)上市公司2009年的業(yè)績(jì)同比增長(cháng)僅為0.5%，而全部上市公司的整體業(yè)績(jì)增幅僅為3%；報告同時(shí)指出，GDP每下降0.5%，上市公司業(yè)績(jì)將下調2.3%；而銀行息差每下調10的基點(diǎn)，則上市公司業(yè)績(jì)將下調2.6%！

　　此外，中金、申銀萬(wàn)國、海通、國信等券商大都持相對悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)，認為2009年上市公司整體業(yè)績(jì)同比2008年將下降10%～20%。中金的觀(guān)點(diǎn)最為悲觀(guān)，認為非金融類(lèi)上市公司在2009年將出現23.4%的負增長(cháng)。

　　估值基礎 集體選擇保守

　　與2008年策略報告券商們動(dòng)輒50倍的PE相比，今年券商們對市場(chǎng)的估值水平明顯保守了許多，以較為樂(lè )觀(guān)的國泰君安為例，該機構報告認為在最為樂(lè )觀(guān)的情況下可以給予上市公司平均20倍左右的市盈率，對應上證綜指在2800點(diǎn)；而越來(lái)越多的券商已經(jīng)對PE估值失去了信心，而改用更為保守的PB進(jìn)行估值，如海通和國信2家機構不約而同給出了1.5倍的市凈率預測值，對應上證綜指在1300～1500點(diǎn)。

　　點(diǎn)位預測 1200～4000點(diǎn)

　　比較20家券商的策略報告發(fā)現，絕大部分券商對于2009年的股市點(diǎn)位預測依然基于對2009年上市公司綜合盈利情況的判斷，而所得出的結論也大致相同。最具代表性的中信證券預測2009年上市公司的平均市盈率為15.38倍，對應上證綜指的點(diǎn)位為2405點(diǎn)。海通證券的預測較為悲觀(guān)，認為2009年上市公司的平均市凈率為1.5倍左右，對應上證綜指在1300點(diǎn)。最為樂(lè )觀(guān)的是西南證券，該機構運用波浪理論推算上證綜指目前正處在大B浪反彈中，而反彈的高度將達到4000點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟今年實(shí)現“U型反轉”？

　　除了在大盤(pán)點(diǎn)位的估算和預測上爭論不休外，對2009宏觀(guān)經(jīng)濟的研判也成為券商報告角逐的另一個(gè)戰場(chǎng)。綜觀(guān)20家券商對2009年宏觀(guān)經(jīng)濟所作報告可以發(fā)現，除了一致認為2009年宏觀(guān)經(jīng)濟將進(jìn)一步探底以及中國經(jīng)濟依然保持較高增長(cháng)外，各家券商的宏觀(guān)研究幾乎沒(méi)有任何確定性意見(jiàn)，這與2008年初券商們的一致樂(lè )觀(guān)形成了鮮明反差。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟 U型反轉 OR L型筑底？

　　有人在研究了多家券商的策略報告后得出一個(gè)結論：絕大部分機構認為2009年上半年中國經(jīng)濟將在通貨緊縮和企業(yè)盈利大幅滑坡推動(dòng)下各項經(jīng)濟數據進(jìn)一步惡化；下半年，隨著(zhù)企業(yè)盈利的探底回升和國內外經(jīng)濟環(huán)境的趨于好轉，各項經(jīng)濟數據也將逐漸走好，全年宏觀(guān)經(jīng)濟將依舊保持較高的增長(cháng)速度。

　　這幅經(jīng)濟藍圖實(shí)際上是在預測2009年中國經(jīng)濟將走出“U型反轉”，但是券商們的想法果真如此么？在詳細看完國內20家主流券商的宏觀(guān)策略報告后可以發(fā)現，各家券商對中國經(jīng)濟的預測實(shí)際上并不一致，有的甚至相去甚遠。

　　以民族證券為代表的觀(guān)點(diǎn)認為，中國經(jīng)濟即使2009年三季度見(jiàn)底，也難以就此走好，仍要經(jīng)歷一個(gè)反彈后回落尋底，再尋找到新的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力后才重新走上經(jīng)濟增長(cháng)軌道的過(guò)程。支持這種“L型走勢”的機構也不在少數。

　　此外，還有如西南證券、中投證券等等另辟悉徑，預言2009年中國經(jīng)濟將出現“V型反轉”或“W型筑底”的極端猜想，不過(guò)從券商們總的態(tài)度上去看，券商們描繪的2009年經(jīng)濟藍圖依然是云遮霧繞，深不見(jiàn)底。

　　通貨緊縮 流動(dòng)性能否改善？

　　經(jīng)歷了從通貨膨脹到通貨緊縮的劇變后，對流動(dòng)性的關(guān)注在今年券商報告中被放到了前所未有的高度。中信建投證券認為，股市的上漲往往伴隨著(zhù)流動(dòng)性的同步提高，其時(shí)間差大概在3～12個(gè)月不等。而在市場(chǎng)的筑底過(guò)程中，M2增速通常比M1快6%～13%，最新的統計數據顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動(dòng)性正在復蘇。貨幣政策放松和經(jīng)濟預期回穩給市場(chǎng)提供了資金來(lái)源，但真正影響資金需求的因素是二級市場(chǎng)的解禁限售股減持壓力。

　　國泰君安則認為，2009年上半年中國面臨較大的通縮壓力，但隨著(zhù)央行已經(jīng)和進(jìn)行中的大幅放松貨幣政策，在投資者信心恢復之后，貨幣供應量增速會(huì )隨著(zhù)貨幣乘數的上升而走高，從而走出通縮周期，逐步進(jìn)入溫和通脹周期，轉變時(shí)點(diǎn)樂(lè )觀(guān)估計是2009年下半年。

　　安信證券則認為，自今年三季度國家財政政策和貨幣政策出現方向性轉折后，流動(dòng)性的釋放已經(jīng)順理成章，2009年證券市場(chǎng)估值水平將會(huì )出現大幅度反彈。

　　經(jīng)濟增長(cháng) 保八能否成功？

　　一直執著(zhù)于理論創(chuàng )新的券商研究員們今年放棄了牛市中普遍使用的勞動(dòng)生產(chǎn)率、人口紅利、資產(chǎn)重估、流動(dòng)性推動(dòng)等等新興理論，轉而將報告的落腳點(diǎn)重新放到了拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”上。申銀萬(wàn)國預測，2008年中國GDP增長(cháng)速度將從2007年的11.9%下降到9.5%，而2009年GDP增速下降至8.3%。從“三駕馬車(chē)”的關(guān)系看，大部分券商依然傾向于投資拉動(dòng)成為2009年支撐GDP的主要動(dòng)力來(lái)源，而出口和消費持續疲弱的局面何時(shí)結束尚未可知。

　　盡管以中信證券為首的大部分券商都將2009年中國GDP“保8”列為所有預測的前提，但是幾乎沒(méi)有機構能夠對中國經(jīng)濟為什么能夠“保8”展開(kāi)有說(shuō)服力的論述。而國泰君安干脆擯棄了以GDP作為研究經(jīng)濟增長(cháng)的傳統模式，轉而從通脹的周期變化去研究經(jīng)濟內在規律。

　　09年政策 刺激經(jīng)濟還有多少牌可打？

　　中國政府的4萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激計劃令世界為之側目。在09年的券商策略中，政策對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響也占據了一席之地。

　　以中信證券為代表的樂(lè )觀(guān)者認為，本輪刺激經(jīng)濟計劃的效果將好于1998年，由于銀行的資本充足，在寬松的貨幣政策下，2009年銀行的信貸增速將重新回升。而預計09年國家還將發(fā)行1.5萬(wàn)億元的國債，加上此前的4萬(wàn)億投資，2009年拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速的資金將達到20萬(wàn)億，這其中銀行信貸資金能否及時(shí)到位，是決定經(jīng)濟刺激政策效果的關(guān)鍵。

　　而以中金研究所為代表的悲觀(guān)者則認為，2009年的刺激經(jīng)濟措施無(wú)論是推出的節奏和力度都非�？赡苁浅�預期的。如果相關(guān)的刺激政策以更大力度的財政與基礎建設投資為主，市場(chǎng)的反應將相對4萬(wàn)億元投資方案推出時(shí)弱。

　　09策略會(huì )否再次失準？

　　回顧過(guò)去5年中的券商策略報告可以發(fā)現，對于來(lái)年經(jīng)濟的展望和股市點(diǎn)位的預測，各家券商大都不準，或者有個(gè)別券商某1年準確預測后，到第2年再次失準。有機構人士表示，未來(lái)永遠是測不準的，迄今為止的所有經(jīng)濟理論都是在總結過(guò)去的基礎上建立的，而未來(lái)沒(méi)有人知道。

　　支撐券商宏觀(guān)經(jīng)濟結論的背后是各種各樣的假設，比如2009年次貸危機不會(huì )進(jìn)一步惡化，比如全球經(jīng)濟不會(huì )陷入長(cháng)期衰退的深淵，比如中國經(jīng)濟依然保持持續快速增長(cháng)的良好勢頭等等。然而一旦這些假設中有部分甚至是全部失準，券商們?yōu)?009年所描繪的經(jīng)濟藍圖還能成為現實(shí)嗎？

　　從另一方面來(lái)說(shuō)，今年券商們的預測普遍偏于謹慎和悲觀(guān)，但是2009年的中國經(jīng)濟真的就沒(méi)有什么“意外的驚喜”么？或者說(shuō)即使經(jīng)濟依然低迷，但股市難道就不會(huì )提前走出熊市重新踏上新一輪的牛市行情嗎？流動(dòng)性的再次泛濫會(huì )給2009年的宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的變化，而廣大投資者還需要拭目以待。

　　農業(yè)及內需板塊最具潛力

　　在金融海嘯陰影籠罩之下的2009年，各國經(jīng)濟仍將持續低迷，宏觀(guān)經(jīng)濟何時(shí)見(jiàn)底、投資機會(huì )幾時(shí)出現，哪些行業(yè)或板塊最具投資潛力，是投資者最為關(guān)注的事情。從各大券商的研究報告看，農業(yè)以及與內需相關(guān)的板塊最被看好，而金融、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化等板塊則多被給出“中性”、“謹慎推薦”等評級，投資者可從中窺視其投資機會(huì )。

　　農業(yè) 最有投資價(jià)值

　　雖然2008年股市是一片慘綠，但農業(yè)板塊的抗跌表現還是讓投資者看到了希望。中信建投的分析師就認為，農業(yè)板塊是2009年最有投資價(jià)值的板塊之一，并建議關(guān)注三大投資線(xiàn)索：農產(chǎn)品價(jià)格、國家農業(yè)政策和上市公司業(yè)績(jì)。對2009年農產(chǎn)品價(jià)格走勢的判斷是：糧價(jià)承壓運行，穩中趨落；豬價(jià)延續下跌走勢，下半年可能見(jiàn)底企穩；棉花下游需求疲弱，棉價(jià)難見(jiàn)反轉。2009年國家出臺的農業(yè)政策將圍繞十七屆三中全會(huì )精神和2008年11月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議擴大內需促進(jìn)增長(cháng)的措施來(lái)制定，目標依然是保障糧食安全、增加農民收入和促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)等。各種惠農政策的出臺將為農業(yè)上市公司的發(fā)展提供良好的氛圍，同時(shí)對個(gè)別細分行業(yè)的上市公司帶來(lái)題材性交易機會(huì )。

　　對于細分行業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)趨勢，券商給出的分析是：惠農政策為種業(yè)上市公司帶來(lái)利好，但難改種子業(yè)供大于求之痼疾；飼料加工業(yè)在糧價(jià)下跌的背景下成本壓力會(huì )有緩解，但下游養殖行業(yè)不景氣可能造成需求下降；受豬肉價(jià)格和水產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響，養殖行業(yè)不太樂(lè )觀(guān)；林業(yè)是受?chē)�家宏觀(guān)政策影響較大的行業(yè)，集體林權改革利于提升林業(yè)公司林地資源價(jià)值，木材價(jià)格下跌不會(huì )太大，林業(yè)公司業(yè)績(jì)基本與08年持平；屠宰與肉制品加工業(yè)受益于豬價(jià)下跌，全行業(yè)毛利率將有所提升。

　　個(gè)股推薦：北大荒、雙匯發(fā)展、登海種業(yè)。

　　煤炭 不會(huì )普遍虧損

　　中國城市化進(jìn)程繼續，煤炭需求增速仍將保持高增長(cháng)，資源品的大景氣周期都將延續。但對于2009年的預測，中金、申萬(wàn)等研究所的分析師普遍認為，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟增速的下滑，電力、鋼鐵、水泥、合成氨等需求減速，全國煤炭需求下滑不可避免，2009~2010年全國煤炭需求保持大約3%左右的增長(cháng)，遠低于往年10%左右的增速。而隨著(zhù)國內外價(jià)差的消失、國外經(jīng)濟減速對能源的需求減弱，我國煤炭出口可能會(huì )繼續萎縮。從供給觀(guān)察，前幾年的煤炭產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資使得今后每年煤炭產(chǎn)能的增長(cháng)都在2億噸以上，即便考慮小煤礦的治理，國內煤炭產(chǎn)能過(guò)剩壓力也非常明顯。但分析師認為目前煤炭行業(yè)集中度顯著(zhù)提高，抗風(fēng)險能力增強，不會(huì )出現九十年代末普遍虧損的情況。

　　2009年投資策略：觀(guān)察以往煤炭板塊PE、PB走勢，盡管目前估值處于低位，但風(fēng)險仍沒(méi)有充分釋放。多數分析師給予“持有”評級。

　　個(gè)股推薦：中國神華、西山煤電、潞安環(huán)能。

　　內需 4萬(wàn)億投資拉動(dòng)

　　4萬(wàn)億擴大內需、促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的十項措施……國家出臺的一系列措施將在2009年對基建、零售、旅游等行業(yè)均有不同程度的刺激和拉動(dòng)。

　　基建：4萬(wàn)億投資計劃中，鐵路、公路、機場(chǎng)和城鄉電網(wǎng)建設預計投入1.8萬(wàn)億。長(cháng)城證券認為，國家加大投資力度以對沖經(jīng)濟下滑風(fēng)險，基建獲巨額投資，迎來(lái)高景氣周期。A 股建筑業(yè)板塊的97%股本分布于鐵路建設、海洋工程及市政工程等，基建投資恰恰是A股建筑業(yè)板塊發(fā)展的“牛鼻子”，該板塊將迎來(lái)高速成長(cháng)的歷史性機遇，成長(cháng)性可期。

　　國海證券則認為，今年建材行業(yè)的成本費用壓力可能有所減緩，但下游市場(chǎng)的需求增長(cháng)存在一定的不確定性，建材行業(yè)的景氣度可能會(huì )出現一定的回落。國海證券預計國家擴大內需的政策將明顯改善水泥行業(yè)的景氣程度，水泥市場(chǎng)有望出現供需基本平衡或供應略有過(guò)剩的局面，具體情況還需看國家基建的投資進(jìn)度、落后產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑幅度。

　　零售：政府想方設法拉動(dòng)內需，零售行業(yè)成為今年被關(guān)注的板塊之一。銀河證券預期，由于消費將成為政府拉動(dòng)經(jīng)濟的重要手段，我國居民消費存在相對的剛性，以及財富負效應對消費影響有限，預期今年的銷(xiāo)售增速將保持在15%~17%。雖然行業(yè)增速將會(huì )放緩，但相對于其它強周期性行業(yè)，仍將表現出較好的防御性，投資者可關(guān)注具有區域優(yōu)勢的公司。

　　平安證券則認為，企業(yè)盈利下降降低居民的消費意愿，消費行為將更為謹慎，零售行業(yè)整體盈利增速可能趨緩，但不會(huì )出現大幅下滑甚至負增長(cháng)，目前行業(yè)仍處于發(fā)展初期，必將在向更高階段發(fā)展的過(guò)程中迎來(lái)持續的繁榮。

　　金融 “謹慎推薦”

　　2008年券商的研究報告里金融行業(yè)還是“香餑餑”，但是今年的報告里，金融行業(yè)卻陡然變成了“食之無(wú)味，棄之可惜”的雞肋，多數券商機構都給出中性的評級。

　　銀行：雖然幾乎所有的券商都認為，未來(lái)國內的銀行業(yè)會(huì )出現高速的發(fā)展，是值得長(cháng)期價(jià)值投資的板塊，但對于2009年的投資評級，大多數的券商都打出了“謹慎推薦”。申銀萬(wàn)國、國信證券、東北證券等多家研究機構都表示，刺激性政策的實(shí)施不改銀行業(yè)處于經(jīng)濟下行周期中的被動(dòng)地位，息差縮窄和資產(chǎn)質(zhì)量惡化壓力會(huì )延續全年，業(yè)績(jì)下滑在所難免，趨勢性機會(huì )最早出現在下半年。中小銀行為首選。

　　券商：申銀萬(wàn)國等多數券商都認為，證券業(yè)長(cháng)期受益于證券化率、直接融資比例、行業(yè)集中度的提升，新農村改革帶動(dòng)金融服務(wù)需求的現實(shí)動(dòng)力。但短期內，業(yè)務(wù)創(chuàng )新溢價(jià)弱化和重點(diǎn)公司業(yè)績(jì)繼續下滑(09年預計下滑20%)風(fēng)險使券商股將在2009年承受較大壓力。股市的低迷也將使成交額下滑，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入會(huì )下降。

　　信托：行業(yè)龍頭公司則以其多元化產(chǎn)品結構受益于資產(chǎn)周期輪換，業(yè)績(jì)波動(dòng)性遠小于券商和基金，而未來(lái)作為混業(yè)平臺和另類(lèi)資產(chǎn)管理平臺的定位也將有效與其它金融機構區分。但對于中小信托公司而言，貨幣政策松動(dòng)使2009年業(yè)績(jì)的不確定性陡然加大�？梢灶A見(jiàn)，2009年將是信托行業(yè)強弱分化加劇的一年。

　　保險：今年券商的研究報告分析，保險行業(yè)的日子依然不好過(guò)。中金、申萬(wàn)等研究報告顯示，隨著(zhù)中國降息進(jìn)程的深入，10年期的國債收益率下調至2.5%以下，10年期企業(yè)債的收益率下調到4%以下，保險公司投資收益率將隨著(zhù)新增保費投資和舊債到期再投資而逐漸下滑，預計2009~2010年保險公司實(shí)際投資收益率將顯著(zhù)低于其長(cháng)期投資收益率5%~5.5%的假設。壽險公司利差收益將在低位徘徊。但低利率有助于降低目前居高不下的保單資金成本，緩解利差倒掛的困難局面。目前對保險公司的盈利預測顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期。

　　個(gè)股推薦：中信證券、遼寧成大、安信信托。

　　醫藥基礎建設股最受推崇

　　金股推薦是每家券商年度策略的收尾大戲，對普通股民來(lái)說(shuō)也最具有實(shí)戰意義。不過(guò)2008年的券商金股推薦高度集中在大盤(pán)藍籌股，最典型的例子就是當時(shí)幾乎所有的券商都把萬(wàn)科A列入推薦個(gè)股，而持續1年的暴跌中這些金股紛紛倒下，部分金股的跌幅甚至遠遠超過(guò)大盤(pán)。

　　統計今年20家券商的金股推薦表可以發(fā)現，盡管依然有萬(wàn)科A、中國石化這些“�？汀�，但更多的是如中國南車(chē)、中國中鐵這樣的新面孔，而2008年少有進(jìn)入券商“法眼”的中小板股今年也大量出現在其金股推薦中。

　　從行業(yè)看，醫藥、農業(yè)和基建類(lèi)股票今年最受券商推崇，其中恒瑞醫藥、北大荒和中國南車(chē)得到較多券商的青睞。但與往年不一樣的是，幾乎沒(méi)有一只股票的得票率超過(guò)半數，這也說(shuō)明今年券商在金股推薦中的意見(jiàn)出現了一定的分歧。

　　電力 略有投資機會(huì )

　　經(jīng)濟逐漸進(jìn)入底部區域后，提前見(jiàn)底的電力行業(yè)可能率先迎來(lái)反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續萎縮、發(fā)電企業(yè)的機組利用率以及今年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績(jì)對煤價(jià)更為敏感，煤價(jià)回落有利于企業(yè)盈利水平恢復。

　　但長(cháng)江證券、國信證券等認為，從08年8月份上網(wǎng)電價(jià)上調但銷(xiāo)售電價(jià)未調整可以看出，政府遲遲不把電價(jià)疏導下去體現了對下游需求的擔心，在08年上網(wǎng)電價(jià)合計上漲約11%的情況下，電價(jià)上漲將告一段落。不過(guò)，我國貸款利率進(jìn)入下行通道將減輕電力企業(yè)的財務(wù)負擔。平安證券指出，電力行業(yè)整體資產(chǎn)負債率在70%左右，估計2008年189BP的降息約增加行業(yè)凈利潤84億元。

　　機構普遍認為電力行業(yè)具備一定投資機會(huì )，但絕不是來(lái)自?xún)r(jià)值低估。

　　有色 具主題投資機會(huì )

　　牛市中的有色金屬股一飛沖天，熊市中的有色金屬股一敗涂地，去年的有色金屬大跳水，讓股民們心驚肉跳。對于2009年的有色金屬投資報告，券商們認為，有色金屬已邁向周期底部，并購帶來(lái)未來(lái)增長(cháng)機會(huì )。

　　中金公司的研究報告就認為，2009年上半年可能的主題交易型投資機會(huì )主要包括價(jià)格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價(jià)格下跌速度超過(guò)市場(chǎng)預期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復出口退稅或降低出口關(guān)稅，政府收儲有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據價(jià)格高低和供應過(guò)剩程度來(lái)看，未來(lái)景氣的程度從高到低，可能的順序為鋁、鋅和銅。當行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，現金流充裕、資產(chǎn)負債率較低、行業(yè)地位顯著(zhù)的有能力低價(jià)進(jìn)行收購兼并的企業(yè)將從中受益。上半年對有色金屬股采用主題和波段投資。

　　個(gè)股推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、中國鋁業(yè)。

　　房地產(chǎn) 風(fēng)險有待釋放

　　對于房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景，所有的券商都認為，長(cháng)期來(lái)看城鎮化會(huì )帶來(lái)中國住房市場(chǎng)長(cháng)期增長(cháng)空間，但短期來(lái)看，行業(yè)的恢復將主要依賴(lài)價(jià)格的調整，風(fēng)險釋放最早要等到下半年。

　　申銀萬(wàn)國分析師認為，由于開(kāi)工調整滯后于銷(xiāo)售，上半年行業(yè)庫存將不斷累積，資金鏈情況不斷惡化，降價(jià)動(dòng)力較足，行業(yè)風(fēng)險整體較高。此后庫存累積風(fēng)險有望逐步釋放，2010年行業(yè)供需有望重新恢復平衡，價(jià)格持穩并恢復上漲。國信證券分析師表示，降息等政策的出臺有助于變相提高居民的購買(mǎi)力，但無(wú)法創(chuàng )造新的需求，帶動(dòng)行業(yè)成交量大幅回升。上半年維持行業(yè)中性評級，下半年建議逐步調高配置。

　　個(gè)股推薦：深長(cháng)城、招商地產(chǎn)以及上海本地地產(chǎn)股。

　　大重組之年掘寶路在何方？

　　對于09年市場(chǎng)的走勢，經(jīng)歷過(guò)去年“未料到”的熊市后，大家都不敢妄言。不過(guò)，今年存在結構性的機會(huì )卻是眾多投資機構的共識。對于普通投資者來(lái)說(shuō)，這些機會(huì )該如何去把握呢？我們?yōu)榇蠹沂崂砹艘恍┙衲晷枰�特別關(guān)注的投資大事件，希望能幫助大家在紛繁復雜的市場(chǎng)中加以留意，抓住由這些事件衍生出來(lái)的投資機會(huì )。

　　央企重組

　　預期 值得關(guān)注的熱點(diǎn)

　　央企重組已經(jīng)是老生常談。從2004年開(kāi)始，國資委就開(kāi)始推進(jìn)央企改制重組，但是重組步伐卻比預期中的緩慢，5年間央企僅減少了53家，而2008年以來(lái)，先后有17家央企進(jìn)行了聯(lián)合重組�！暗�2010年中央企業(yè)減少到80至100家！”2008年12月，國資委主任李榮融在中央企業(yè)負責人會(huì )議上的老調重彈，似乎是在為央企重組提速。而在不少券商關(guān)于2009年的投資策略報告中，也都認為央企重組是今年投資值得的關(guān)注熱點(diǎn)。

　　根據北京國誠投資公司研究結果顯示，目前央企上市公司的資產(chǎn)僅占集團總資產(chǎn)的30%。據悉，目前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額為12.3萬(wàn)億元，但其中上市公司的總資產(chǎn)額只有3.2萬(wàn)億元，未來(lái)優(yōu)良資產(chǎn)注入到上市公司的空間巨大。

　　時(shí)機 天時(shí)、地利、人和

　　北京國誠投資公司認為，2009年A股市場(chǎng)可能是大重組之年，重組不只停留在概念上。中信建投在一份報告中看好央企整合題材，理由是“央企的未上市資源足夠豐富，而重組又是目前國資委的一項重點(diǎn)任務(wù)�！�

　　2009年的央企業(yè)重組似乎處于“天時(shí)、地利、人和”的階段：國資委一再強調要推進(jìn)央企業(yè)改革重組；證監會(huì )提出要“積極推進(jìn)市場(chǎng)化并購重組”；銀監會(huì )發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購貸款業(yè)務(wù)，適時(shí)地為即將全面推進(jìn)的并購整合提供了資金支持。同時(shí)，A股市場(chǎng)下跌了近70%，估值水平處于低位，非常有利于企業(yè)的并購重組活動(dòng)。

　　路線(xiàn) 相互持股、相互參股

　　“調整優(yōu)化上水平”是國資委對央企明年的要求。北京國誠投資公司認為，今年央企的重組并不僅是數量上的減少、機構上的合并，而是將給企業(yè)帶來(lái)實(shí)際性的好處，重組后必將提升上市公司的每股收益。

　　在去年底舉行的中央企業(yè)負責人會(huì )議上，對今年央企如何實(shí)現“調整優(yōu)化”也給出了答案，即“繼續以產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈為方向，鼓勵央企之間、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股、鼓勵上下游企業(yè)相互參股、促進(jìn)投資主體多元化�！�

　　興業(yè)證券的策略報告則認為，央企整合新思路在于壓縮管理層級到三級以?xún)�，并提醒關(guān)注國有經(jīng)濟需要保持絕對控制力的軍工、煤炭、電網(wǎng)電力等行業(yè)。

　　尋“寶”方式：三條思路“淘寶”

　　在牛市中，央企業(yè)的資產(chǎn)整合創(chuàng )造了股壇神話(huà)，例如中國船舶，重組后創(chuàng )造出A股第一高價(jià)股。那么，在今年的央企業(yè)重組熱潮中，投資者可以循著(zhù)何種思路挖掘“國寶”呢？

　　1、重點(diǎn)行業(yè)

　　最早在股票市場(chǎng)成為富翁的楊百萬(wàn)說(shuō)到致富秘訣時(shí)提到：炒股要跟政策走，炒股要聽(tīng)黨的話(huà)。因此，國家特別強調將保持并加強其絕對控制力的行業(yè)值得關(guān)注：包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、海運和民航等七個(gè)行業(yè)，例如天地科技、成發(fā)科技、中糧地產(chǎn)等個(gè)股，大股東均承諾繼續注入優(yōu)良資產(chǎn)。

　　國資委逐步引入市值作為央企業(yè)績(jì)考核指標，落后的央企將成為被收購的對象，從而刺激了企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強的欲望。有分析人士認為，除已有預期的上市公司外，國資委公布的2007年40家A級央企同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　2、子、孫公司或升級

　　臃腫，在某一階段似乎是央企的特點(diǎn)，許多央企都“兒孫滿(mǎn)堂”，一個(gè)企業(yè)旗下有許許多多的子、孫公司。在近期的講話(huà)中，李榮融表示，未來(lái)央企“堅決把管理層壓縮到3級以?xún)取�。因而，在央企重組中，尋找壓縮管理層級的企業(yè)，也成了投資者“淘寶”的思路之一。

　　興業(yè)證券報告指出，按照李榮融講話(huà)，這些已經(jīng)上市的央企曾孫公司，未來(lái)可能面臨兩條路徑：一是作為央企資產(chǎn)整合的平臺，整合同一央企控制下的同級公司，從而提升成為孫公司、子公司，極端的情況則是整體上市，這可能給相關(guān)上市公司帶來(lái)極大的外延式增長(cháng)機會(huì )；二是作為與央企主業(yè)不相關(guān)的資產(chǎn)，被出售。而從目前看來(lái)，軍工行業(yè)未來(lái)的整合機會(huì )更大。

　　3、可能注資行業(yè)

　　央企國有資本經(jīng)營(yíng)預算有547.8億元，南方航空和東方航空已經(jīng)分別成功申請到30億、96億元的注資，這將減低兩個(gè)企業(yè)的負債率。誰(shuí)將繼續成為幸運者，領(lǐng)到其他的“救濟糧”？

　　航空業(yè)仍是最有希望獲得注資的行業(yè)。有消息指出，中國國航也在申請政府注資，甚至有市場(chǎng)人士認為，將有可能以國航為基礎對國內航空業(yè)進(jìn)行大整合。

　　此外，有傳聞指火電與鋼鐵兩行業(yè)的央企最有可能獲得注資。中銀國際認為，華電國際和國電電力也可能停牌而進(jìn)行資產(chǎn)注入，并同時(shí)影響類(lèi)似背景公司的股價(jià)，例如京能熱電、桂冠電力。但銀河證券則認為，火電行業(yè)的上市公司資產(chǎn)相對優(yōu)良，集團公司比上市公司更需要注資。

　　對于鋼鐵行業(yè)，申銀萬(wàn)國認為目前鋼鐵企業(yè)未到需要注資的地步。

　　醫改

　　醫藥行業(yè)表現將強于大盤(pán)

　　世紀證券認為，醫藥行業(yè)總體穩定增長(cháng)的基本態(tài)勢未有較大改變，新“醫改”未來(lái)重點(diǎn)將主要集中于投入增加與價(jià)格調控等領(lǐng)域。隨著(zhù)新“醫改”的全面展開(kāi)，醫藥行業(yè)未來(lái)持續向好的趨勢有望延續。繼續看好新“醫改”全面展開(kāi)帶來(lái)的醫藥市場(chǎng)環(huán)境改善、市場(chǎng)擴容與需求釋放提升效應的延續，關(guān)注藥品價(jià)格嚴控下醫藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的增大。預計今年醫藥行業(yè)表現強于大市。

　　東興證券也表示，新醫改即將啟動(dòng)，普藥企業(yè)和創(chuàng )新藥企業(yè)等全面受益。今年國家將加大對于醫保的財政投入，投資48億元用于基層醫療建設，同時(shí)加大對于生物制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新投資扶持。醫改的重啟將使普藥企業(yè)，醫療器械，醫療流通，以及研發(fā)創(chuàng )新型藥企等全面受益。

　　IPO重啟

　　期待紅籌股回歸

　　2008年初，證監會(huì )有關(guān)負責人表示，紅籌股公司A股上市的規章正在制定中，預計年內就可以出臺。3月份，證監會(huì )主席尚福林明確“紅籌股回歸將通過(guò)直接發(fā)行股票的方式進(jìn)行”，為紅籌股的回歸初步掃清了法律障礙。同時(shí)，也有機構預測，2008年將迎來(lái)紅籌股的回歸熱潮。但市場(chǎng)急劇下滑，紅籌股的回歸潮并未如期出現。下半年IPO一度被喊停。

　　2008年年底，政府宣布投入4萬(wàn)億拉動(dòng)內需，市場(chǎng)有回暖跡象，頓時(shí)上市公司再融資蠢蠢欲動(dòng)：中石化200億公司債、中石油300億公司債的發(fā)行蜂擁而至。因此，市場(chǎng)對IPO的重啟充滿(mǎn)期待，甚至有聲音喊出：“IPO近期或重新開(kāi)閘，恢復資本市場(chǎng)融資功能�！�2008年12月，證監會(huì )向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門(mén)檻和規范，市場(chǎng)對紅籌股回歸再次充滿(mǎn)期待。(記者 李鶴鳴 陳永華 葉靜)