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　　周三市場(chǎng)在短暫沖高后，因獲利回吐盤(pán)涌現而回落。主要股指各自以小陰線(xiàn)報收。滬指和滬深300指數均已觸碰并回落至30日均線(xiàn)下方。

　　我們注意到，滬深300指數自去年11月4日最低見(jiàn)到1606點(diǎn)之后，到目前為止已形成了一個(gè)振幅達31.17%、時(shí)間長(cháng)達45個(gè)交易日的振蕩平臺。根據歷史的經(jīng)驗，在一個(gè)相對不利的趨勢之中，指數能夠在如此長(cháng)的時(shí)間內不創(chuàng )新低，這本身是一個(gè)積極的市場(chǎng)信號。該市場(chǎng)信號應是積極財政政策和寬松貨幣政策的外在表現，并主要依賴(lài)于建材、建筑、機械、電力設備等保增長(cháng)政策受益行業(yè)的不俗表現。同時(shí)，我們認為尋底的過(guò)程歷來(lái)是一個(gè)相對漫長(cháng)和曲折的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程之中，短期內快速的反彈，將引發(fā)獲利盤(pán)的涌現和打壓，從而導致指數出現振蕩。因此，我們判斷市場(chǎng)展開(kāi)振蕩的概率在增加之中。

　　首先，從相關(guān)政策方面來(lái)看，周二閉幕的央行工作會(huì )議就2009年廣義貨幣供應量、資本市場(chǎng)、中小企業(yè)融資等重要課題達成共識。其中，關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性，2009年要以高于GDP增長(cháng)與物價(jià)上漲之和約3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取M2增長(cháng)達到17%左右。關(guān)于資本市場(chǎng)，上述會(huì )議明確提出要大力支持資本市場(chǎng)發(fā)展、穩定股票市場(chǎng)運行。關(guān)于中小企業(yè)融資，央行會(huì )議表示將研究在銀行間市場(chǎng)推出中小企業(yè)集合債券來(lái)緩解中小企業(yè)融資困難。我們認為，央行的上述積極政策將有力地延緩或者平滑經(jīng)濟周期，但尚無(wú)法改變整體經(jīng)濟周期波動(dòng)的規律。反映在股市之中，積極的貨幣政策應該能夠更多地帶來(lái)交易性的機會(huì )，但尚無(wú)法帶來(lái)根本性、趨勢性的轉變。

　　其次，從宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況來(lái)看，溯及2007年第二季度以來(lái)，我國GDP同比增速已經(jīng)連續五個(gè)季度回落。同時(shí)，回落的速度也殊為迅猛。以上現象也從旁印證了經(jīng)濟波動(dòng)正在按照由外而內、由出口加工到相關(guān)配套工業(yè)、由沿海到內地的次序來(lái)進(jìn)行層層傳導。無(wú)疑，國家為減緩和對沖上述層層傳導作用而相繼陸續出臺了有力的綜合應對之策，并且政策正在起到雪中送炭的作用。但是，我們也注意到，地方配套資金的匱乏、企業(yè)利潤下滑所導致的企業(yè)投資意愿的降低、外商投資呈現的回落態(tài)勢等等不利因素將使得積極政策面臨實(shí)際效用打折的困擾。我們認為GDP增速回落的態(tài)勢仍未最后完結，因而股市就此走出低谷的大背景尚未得到確立。

　　再次，從骨干企業(yè)的利潤變化情況來(lái)看，根據1月5日召開(kāi)的央企負責人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)考核會(huì )議的有關(guān)表述來(lái)分析，預計2008年央企實(shí)現利潤7000億元左右，同比將出現30%左右的下降。上述會(huì )議還有有關(guān)金融危機給冶金、交通運輸、化工、電力、汽車(chē)、旅游等企業(yè)受到了較大沖擊的進(jìn)一步表述。從估值變化的規律來(lái)看，利潤增速與價(jià)值中樞正相關(guān)：利潤增速越快，估值越高，反之亦然。無(wú)疑，在進(jìn)入減利周期后，央企旗下的眾多A股的價(jià)值中樞也面臨考驗。我們認為，上述利潤變化對于A(yíng)股的不利影響還值得作進(jìn)一步的深入的觀(guān)察和確認。

　　綜合來(lái)看，借助于利好預期作用以及周邊市場(chǎng)的短暫上漲這兩種力量的推動(dòng)，滬深300指數、上海綜合指數將再次上沖30日均線(xiàn)。同時(shí)，一度主導市場(chǎng)的電力設備、機械、建材等板塊在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉寂之后，也有再度活躍的跡象，但是，考慮到基本面方面的因素和市場(chǎng)獲利盤(pán)兌現的壓力，再加上股指接近前期成交密集區，沖高振蕩的概率在加大。(榮波 作者單位：光大證券)

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