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　　今日15時(shí)30分，位于上海浦東的中國金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”)將迎來(lái)一個(gè)歷史性的時(shí)刻：股指期貨上市啟動(dòng)儀式。此時(shí)，距離中金所掛牌成立已經(jīng)過(guò)去了整整43個(gè)月。啟動(dòng)儀式一周后的4月16日，股指期貨將在中金所正式交易，20歲的A股也將從此告別沒(méi)有做空機制的單邊市。作為承擔著(zhù)穩定市場(chǎng)功能的重要工具，股指期貨這個(gè)中國資本市場(chǎng)的新生事物究竟會(huì )給A股帶來(lái)哪些影響？未來(lái)資本市場(chǎng)又將如何演繹？諸多懸念依然縈繞……

　　猜想一：政策市身影逐漸淡化

　　政策調控歷來(lái)與中國股市相伴而行。雖然近年來(lái)我國政府部門(mén)一直都在淡化A股市場(chǎng)是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股發(fā)行環(huán)節取消了“窗口指導”，而實(shí)行新股市場(chǎng)化發(fā)行，但政策市的身影一直在投資者腦中：每一輪政策利好的釋放，往往能點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情、引發(fā)投資的熱潮；同樣地，當上證指數始終在3000點(diǎn)附近徘徊不前時(shí)，投資者對貨幣政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)也變得異常敏感，股市也往往會(huì )來(lái)個(gè)急轉直下。而股指期貨的正式登場(chǎng)，有望改變這種現狀。

　　迄今為止，全球股指期貨發(fā)展已走過(guò)四分之一世紀的歷程。美歐、日本、新加坡、韓國及我國香港、臺灣等地區目前都有股指期貨交易。從世界各個(gè)資本市場(chǎng)運行來(lái)看，股指期貨推出后股市政策干預性將有所降低。此外，作為配置和化解風(fēng)險的市場(chǎng)，股指期貨還將成為資本市場(chǎng)的“均衡力量”。

　　九鼎德盛分析師肖玉航表示，“股指期貨的推出完善了做空機制，看空、做空與看多、做多的機構對決將鮮明體現，而政策干預的減少，將使得A股市場(chǎng)最終向其合理估值運行”。

　　業(yè)界主流觀(guān)點(diǎn)認為，股指期貨不會(huì )改變股市的長(cháng)期走勢，股市主要取決于宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展狀況、企業(yè)盈利能力等這些扎根于實(shí)體經(jīng)濟的基本面因素。而“單邊市”的終結，將使得我國股市運行更加接軌宏觀(guān)經(jīng)濟走勢。

　　不過(guò)，國泰君安證券銷(xiāo)售交易部金融工程負責人蔣瑛琨對記者表示，雖然股指期貨可以為投資者實(shí)現避險、套利等目的，但它并不能改變投資者的心理、情緒等因素，而目前A股市場(chǎng)出現“政策市”主要是由于投資者心理變動(dòng)而引起的，僅憑股指期貨很難使股市擺脫政策市陰影。

　　值得注意的是，“當政策出現變動(dòng)時(shí)，股指期貨反而會(huì )出現明顯波動(dòng)，這可以體現在成交、持倉、操作策略等很多方面”。她強調。

　　猜想二：大盤(pán)股難迎風(fēng)起舞

　　股指期貨推出的消息曾讓不少業(yè)內人士感到欣喜：股指期貨以滬深300的一籃子股票作為交易標的，因有配置需求，因此短期內市場(chǎng)資金必將從中小市值個(gè)股流向大盤(pán)股。

　　然而大盤(pán)股的“春天”能否真的來(lái)臨目前仍有分歧。

　　蔣瑛琨表示，大盤(pán)股能否走出一波喜人漲勢，主要還是看它的估值水平，像銀行、保險等目前估值偏低的板塊，未來(lái)可能有比較好的上升機會(huì )，而估值偏高的個(gè)股則不會(huì )出現大的行情。

　　光大證券研究所首席宏觀(guān)分析師潘向東認為，目前宏觀(guān)數據的亮麗只是一種貨幣和財政擴張政策之后的“虛火上升”，而如果決策當局在二季度不加大調控力度，未來(lái)中國經(jīng)濟就將面臨“外困內憂(yōu)”：人民幣升值和貿易戰以及輸入性通脹壓力的外困；調控猶豫和政令不通以及房地產(chǎn)面臨體制性改革的內憂(yōu)�！岸鵁o(wú)論調控與否，其實(shí)，從中短期來(lái)看，股票市場(chǎng)都將缺乏宏觀(guān)基本面基礎之上的上漲動(dòng)力，也難以指望在這種狀況下，大盤(pán)股僅僅依靠股指期貨推動(dòng)‘飛揚’起來(lái)�！彼�說(shuō)道。

　　申銀萬(wàn)國研究所分析師對大盤(pán)股未來(lái)漲勢也持謹慎態(tài)度，“作為標的證券，融資融券和股指期貨的推出都將增加對大盤(pán)股的需求，但短期內還難以充分表現。而目前的經(jīng)濟和政策環(huán)境處于復蘇期和結構轉型期，震蕩恐怕仍然是今年的主基調，大盤(pán)藍籌股有估值修復的動(dòng)力，但走出大行情的經(jīng)濟基礎仍不具備”。

　　更重要的一點(diǎn)是，推動(dòng)大盤(pán)股需要比小盤(pán)股大得多的資金量，而目前的市場(chǎng)流動(dòng)性想要滿(mǎn)足這一點(diǎn)顯然很困難。幾乎所有人都認同：相對于中小盤(pán)股票動(dòng)輒五六十倍甚至更高的市盈率，大盤(pán)股的市盈率是偏低的，甚至低于大盤(pán)股的歷史平均市盈率水平。但現實(shí)卻是：小盤(pán)指數頻創(chuàng )新高，大盤(pán)股卻不溫不火。

　　光大證券研究報告稱(chēng)，目前股市的流動(dòng)性已經(jīng)不支持大盤(pán)股的大幅上漲，而將來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間，股市流動(dòng)性總體趨勢是往下的，IPO、再融資、大小非解禁等引起的股票供給卻是增加的，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持偏緊現狀。

　　猜想三：期指、券商概念股漲勢超大盤(pán)

　　早在股指期貨要推出的消息傳出以來(lái)，A股市場(chǎng)中的期貨、券商概念股便不時(shí)上演炒作行情。

　　股指期貨將提升期貨公司在金融業(yè)的地位，有助于期貨公司向多元化經(jīng)營(yíng)模式轉變。各大券商也將憑借股指期貨拓展業(yè)務(wù)空間。

　　國金證券預計，股指期貨推出初期，期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入(含IB業(yè)務(wù)和期貨子公司的收入)對券商凈利潤的增厚幅度為3%-4%；從長(cháng)期來(lái)看，增厚幅度有望達到8%-15%。另有業(yè)內人士測算，2010年股指期貨將為券商行業(yè)帶來(lái)57.6億-63.4億元的增量業(yè)務(wù)收入，同時(shí)對券商行業(yè)利潤增長(cháng)貢獻2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　然而，我國股市一直流傳著(zhù)“利好兌現就是利空”的說(shuō)法。融資融券試點(diǎn)發(fā)布后，券商股就曾因為利好兌現而連續下跌。就在昨日，期貨、券商板塊跌幅居前，券商股更是出現了明顯的資金流出格局。博眾研究分析師呂思瑩認為，融資融券推出后，券商股的受關(guān)注程度遠低于融資融券開(kāi)啟前，股指期貨和融資融券給券商股帶來(lái)的刺激在前期已有所消化，近期券商股整體機會(huì )不大。

　　“雖然股指期貨推出對券商股、期貨概念股有一定支撐作用，但具體個(gè)股走勢還需要看市場(chǎng)整體交易情況、傭金收入、業(yè)績(jì)構成等諸多因素，單憑股指期貨業(yè)務(wù)，很難使股價(jià)大幅上漲�！笔Y瑛琨提道。