從5月30日財政部調高股票交易印花稅開(kāi)始，原來(lái)牛氣十足的中國股市步入了下降通道，至今已逾1個(gè)月。如果以衡量中國股市最有代表性的上證綜合指數來(lái)計算，從5月29日創(chuàng )下的最高點(diǎn)4335.96點(diǎn)，到6月的最后一個(gè)交易日即6月29日的收盤(pán)點(diǎn)3820.70點(diǎn)，下跌11.88%，似乎在可以忍受的范圍之內。但是，如果觀(guān)察一下個(gè)股的表現，則可看出，中國股市在這短短的1個(gè)月里已經(jīng)出現了階段性走熊的陰影。
據wind統計顯示，從5月29日算起，至6月29日，在滬深兩地股市1419個(gè)可以對比的上市股票中，共有1186個(gè)股票出現程度不同的下跌，占總量的83.58%，其中有331個(gè)股票的跌幅在40%以上，占總量的23.33%，更有185個(gè)股票的跌幅在50%左右。在這1個(gè)月里，股價(jià)出現上升的股票僅有196家，占總量的13.81%。根據這樣的統計，如果對比中國股市在2001年-2005年期間經(jīng)歷的長(cháng)達4年的大熊市中的個(gè)股漲跌情況，我們可以發(fā)現，最近的這1個(gè)月已經(jīng)基本走完了那4年熊市里的全部路程。
對于中國股市在本世紀初所出現的長(cháng)達4年的大熊市，許多投資者都有著(zhù)痛苦的記憶。那幾年，正是我國從1978年開(kāi)始的改革開(kāi)放進(jìn)入收獲期的年頭，克服了上世紀末爆發(fā)的亞洲金融危機后，中國經(jīng)濟全面上升，民眾收入普遍提高，最明顯的一個(gè)標志是，盡管當時(shí)連續減息，但城鄉居民的儲蓄卻穩步增長(cháng)。但是，本應與經(jīng)濟基本面同步發(fā)展的中國股市在那幾年里卻出現了步步下滑的走勢，以至民間出現了“遠離毒品，遠離股市”的驚世駭俗之語(yǔ)。
今天回過(guò)頭去看這4年熊市，我們不難發(fā)現造成這種局面的原因，一方面當時(shí)的市場(chǎng)面臨著(zhù)國有股上市、股權全流通的壓力，另一方面在1990年代通過(guò)造假手段混入市場(chǎng)的一些“問(wèn)題公司”集中暴露，市場(chǎng)違法違規現象嚴重。針對市場(chǎng)的這種狀況，管理部門(mén)一方面集思廣益，通過(guò)股權分置改革等有效手段來(lái)化解國有股上市給市場(chǎng)造成的壓力，一方面加大了對造假公司和違法違規行為的打擊力度，通過(guò)一系列的努力，終于使中國股市擺脫了熊市危機，出現了久違的牛市，成為一個(gè)讓融資者、投資者、中介機構以及政府多方“共贏(yíng)”的創(chuàng )造財富的有效市場(chǎng)。
但是，以調高印花稅為標志，1個(gè)月里迅速地走出了以往4年才出現過(guò)的熊市行情，中國股市的這種多方“共贏(yíng)”格局是否被打破，因股權分置改革的成功而發(fā)揮出來(lái)的財富創(chuàng )造和資源配置的功能是否將喪失，值得引起大家關(guān)注。
股權分置改革完成以后，隨著(zhù)指數的逐漸上升，有不少輿論認為市場(chǎng)已經(jīng)克服了以往出現的一系列問(wèn)題，從此走上了穩步發(fā)展的軌道，甚至可以出現“黃金十年”的宏偉遠景。但是，現實(shí)卻是，中國股市依然擺脫不了“政策市”的“魔咒”，政策預期成為影響股市走勢最根本的因素，行情走勢可以在一個(gè)交易日內強行扭轉。更為重要的是，以機構為代表的莊家依然能夠左右行情，內幕交易依然橫行，監管部門(mén)的查處雖然呈現出緊鑼密鼓的態(tài)勢，但很難收到讓投資者滿(mǎn)意的效果。這種市場(chǎng)局面在過(guò)往的4年中嚴重阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展，股改完成以后一度得到了改變。但令人感到痛心的是，在最近這段時(shí)間里，這種一度曾受到遏制的現象卷土重來(lái)，再一次成為影響中國股市的“暗流”。廣大中小投資者在這樣的市場(chǎng)中，很難進(jìn)行正常的操作。隨著(zhù)行情的快速走低，隨著(zhù)他們的財富迅速縮水，他們好不容易確立起來(lái)的對中國股市發(fā)展的信心受到重挫。
對最近一個(gè)月來(lái)所出現的暴跌作出認真的分析，有助于我們重新認識中國股市的基本狀況。中國股市脫胎于計劃經(jīng)濟體制，因此它的成長(cháng)道路與脫胎于自由經(jīng)濟的成熟市場(chǎng)會(huì )有很大的不同。比較起來(lái)，中國股市的管理者會(huì )更多地關(guān)注行情走勢，更熱衷于消除市場(chǎng)中可能出現的泡沫，這使中國股市更多地表現出政府管制的特點(diǎn)，“政策市”的色彩在可預見(jiàn)的未來(lái)還不可能完全退出市場(chǎng)。其實(shí)，對于所謂“政策市”也應作辯證的分析，重要的是決策者必須深入市場(chǎng)，廣泛聽(tīng)取各種利益方的意見(jiàn)，特別是聽(tīng)取散戶(hù)股民的意見(jiàn)，讓制定出來(lái)的政策能夠符合股市中最多人的利益，而不能讓政策只為少數人服務(wù)。如果考慮到市場(chǎng)中存在著(zhù)大量的散戶(hù)股民的話(huà)，一些對行情走勢可能產(chǎn)生不利影響的政策在出臺時(shí)應該盡量采用柔性手段，而不是剛性手段，使可能對行情產(chǎn)生的沖擊能夠盡量小一些。而對于市場(chǎng)中的過(guò)度投機，則要強化監管，堅決打擊，由于這種過(guò)度投機的主力通常是由機構來(lái)進(jìn)行的，因此加強對機構的監管顯得十分重要。
股票市場(chǎng)的漲跌起伏是很正常的，但過(guò)度的暴漲暴跌是不正常的。而建設一個(gè)成熟的、健康的市場(chǎng)，是市場(chǎng)的管理者和投資者共同的期望。只有這兩方面的力量合起來(lái)，我們才能夠向著(zhù)這個(gè)目標成功地前行。
