●總體發(fā)展健康沒(méi)有大的泡沫
●要看到結構性泡沫正在形成
●加以適當調控達到防微杜漸
●政府部門(mén)應予重視有效監管
股市一路上揚，已輕松躍過(guò)5000點(diǎn)大關(guān)。這是值得高興的事。應該說(shuō)，股市總的發(fā)展是健康的，不存在什么大的泡沫。但是，這并不等于說(shuō)結構性泡沫就不存在。
我認為判斷股市泡沫主要看兩條：一是市盈率，二是看股指或者股價(jià)是不是短期內漲得太高。一般說(shuō)，市盈率在30倍—50倍比較正常，但是如果超過(guò)這個(gè)數量，尤其是超過(guò)50倍甚至100倍以上，就或多或少存在一定的泡沫了。此外，股票價(jià)格在短期內超高速瘋狂上漲也預示著(zhù)個(gè)股泡沫�；谶@兩點(diǎn)，我認為目前中國大多數股票的市盈率在40倍左右，而且最近是比較溫和地上升，應該說(shuō)是比較正常的。但是，有一些股票市盈率比較高，而且最近兩個(gè)月時(shí)間已經(jīng)漲了1倍甚至2倍以上，這就不可避免地存在泡沫，甚至比較嚴重的泡沫。目前有一些股票，包括有色金屬、地產(chǎn)和藥業(yè)類(lèi)股票就是如此。人們會(huì )問(wèn)，這些股票真的就有這么好的效益嗎？其市盈率也不高嗎？不存在泡沫嗎？事實(shí)并非如此。
我不久前在一篇文章中提出幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)，其中有兩點(diǎn)：一是中國股市并未存在嚴重泡沫，政府不應該嚴厲調控；二是宏觀(guān)調控應該從總量調控轉向結構調控和對源頭的控制�，F在看來(lái),這種觀(guān)點(diǎn)仍然是對的。股市結構性泡沫正在形成，而且愈演愈烈，應該給予高度重視。
舉一些例子進(jìn)行分析。中金黃金股價(jià)“5.30”之前最高才48元左右，現在漲了1倍，市盈率為153倍；山東黃金現在股價(jià)較“5.30”之前50元左右，也上漲了1倍以上，市盈率103倍；包頭鋁業(yè)、貴研泊業(yè)、中國鋁業(yè)現在股價(jià)和“5.30”之前相比，均上漲了1至2倍。一些非有色金屬類(lèi)個(gè)股市盈率也達到了令人瞠目結舌的地步。
可能有些人會(huì )說(shuō)，這類(lèi)股票除了業(yè)績(jì)好之外，還有重組和并購題材，前途光明，等等。但是，不管怎么樣，其股價(jià)不僅與其業(yè)績(jì)相差太大，而且與境外上市股票嚴重背離。由此可見(jiàn)，其泡沫正在不斷增加。
強調政府宏觀(guān)調控應該轉向結構性調控和對源頭的調控。就是說(shuō)，除了要觀(guān)察熱錢(qián)到底往哪里去，還要關(guān)注機構和莊家是不是在某些行業(yè)或股票上使勁吹泡沫，制造暴漲暴跌，就像杭蕭鋼構股票那樣。股市重點(diǎn)需要關(guān)注的就是結構性問(wèn)題和機構、莊家的炒作問(wèn)題，而其核心則是機構、莊家等的炒作。股市本是以盈利預期(股利派發(fā))為基礎的，致力于企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展，但進(jìn)入市場(chǎng)后成為一種類(lèi)似于貨幣炒貨幣的金融產(chǎn)品。正常情況下部分行業(yè)如有色金屬等市盈率略高是正常的，高得離譜就需要考察原因了，分析盈利預期和股票價(jià)格是否匹配�，F在的A股市場(chǎng)，部分行業(yè)盈利預期和股票價(jià)格是嚴重不匹配的，在很多題材方面存在嚴重的炒作和內部操作問(wèn)題，尤其是重組股改等概念的利用，影響比較惡劣。
說(shuō)到這里，就需要探討政府如何有效監管的問(wèn)題了。金融市場(chǎng)的流通性強于一般商品市場(chǎng)的流通性，或者講對流通的暢通性要求高于一般商品市場(chǎng)對流通暢通性的要求，比較容易陷入一管就死、一放就亂的狀況。行政方式的管理是行不通的，立法未能跟上并且法外有法，這是造成機構、莊家敢于放膽炒作、操縱的重要因素；炒作資本的獲利預期，則是炒作的直接原因。事后的懲罰機制，現在看來(lái)效果不大。因此，通過(guò)監察熱錢(qián)的動(dòng)向、判斷機構、莊家的動(dòng)向，以達到防微杜漸的目的。
必須特別強調的是，股市結構性泡沫正在悄悄形成,如果這種問(wèn)題繼續下去而不加以適當調控，可能誘發(fā)新一輪股市泡沫，會(huì )給股市和國民經(jīng)濟帶來(lái)嚴重后果，希望引起政府有關(guān)監管部門(mén)的高度重視。(何維達 作者為北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授)
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