發(fā)表評論 中國證監會(huì )發(fā)審委相關(guān)人士近期披露：作為中石油國內上市的主承銷(xiāo)商，瑞銀(UBS)利用旗下國際機構在A(yíng)、H股市場(chǎng)上聯(lián)合作局沽空牟利，很難擺脫利用內幕信息牟利的嫌疑(12月26日《21世紀經(jīng)濟報道》)。
與至今仍然被套的國內逾180萬(wàn)的中小散戶(hù)相比，作為中石油A股上市的主承銷(xiāo)商———瑞銀集團可謂是賺了個(gè)缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)，不僅在A(yíng)股市場(chǎng)IPO中分享到5.56億發(fā)行費中的相當大部分蛋糕；同時(shí)利用旗下有香港聯(lián)交所交易席位的子公司瑞銀美國證券、瑞銀澳大利亞證券、以及100%控股的新加坡、香港資產(chǎn)管理公司事先買(mǎi)入大量中石油H股，在A(yíng)股發(fā)行上市之后，旋即沽空拋售，造成A、H股股價(jià)大幅下挫，而自身卻從正股和相關(guān)權證中牟取暴利。
事實(shí)上，仔細反思此次中石油A股上市，不難看出這也是相關(guān)機構之間多方“合謀”的共贏(yíng)結果，最終買(mǎi)單的依然是盲目跟風(fēng)的中小投資者。作為H股市場(chǎng)的監管者，香港金監局所關(guān)注的僅僅是影響香港本地安危的內幕交易，如果相關(guān)的金融產(chǎn)品不在香港交易，即所代表的利益相關(guān)人不在香港本地，則給予相關(guān)利益方許多豁免權，從而吸引眾多海外游資利用香港市場(chǎng)進(jìn)行操作。以期提升香港國際離岸金融中心的國際地位和實(shí)際的交易手續收入。
而對于中石油而言，其所關(guān)注的主要對象是A股市場(chǎng)IPO的總規模，即其籌資的總量。在給定發(fā)行總股本的情況下，發(fā)行總規模的擴大仰賴(lài)于發(fā)行單價(jià)的提升。所以IPO之前主承銷(xiāo)商能提供的發(fā)行價(jià)越高，則對于上市公司越有利。由此可以想見(jiàn)，中石油也是此次溢價(jià)發(fā)行的主要受益者。
主承銷(xiāo)商瑞銀集團一方面在A(yíng)股發(fā)行前推出相關(guān)調高中石油評級的報告，鼓動(dòng)市場(chǎng)買(mǎi)入高價(jià)的中石油，另一方面自己也并不認為高溢價(jià)能持續多久，在H股市場(chǎng)迅速沽空中石油，從中獲取短期利益。造成最終盲目跟風(fēng)的中小散戶(hù)投資者買(mǎi)單。
作為以經(jīng)濟利益最大化為目標的跨國金融機構，我們很難用道德尺度衡量它們的作為。更為現實(shí)的選擇是不斷完善自身的監管范圍和職能，御敵于國門(mén)之外。此次瑞銀-中石油事件暴露出我國監管部門(mén)在面對具有國際背景的大投行跨國運作時(shí)存在明顯的不足，尤其是當跨國金融機構利用旗下的投資子公司在不同的市場(chǎng)之間進(jìn)行套利時(shí)(如果將中石油A股IPO看作H股的增發(fā)的話(huà)，那么瑞銀的行為就可以看作是內地、香港兩地市場(chǎng)之間的套利行為)，國內證監會(huì )幾乎可以說(shuō)是鞭長(cháng)莫及。
一般而言，完善對跨國投行機構的監管主要有兩個(gè)方面，一是加強國家與地區之間的監管合作。如加強香港證券監管機構與內地相關(guān)機構之間的信息溝通，當內地上市公司的相關(guān)承銷(xiāo)機構在香港市場(chǎng)進(jìn)行關(guān)聯(lián)股票的交易時(shí)能及時(shí)獲知，并做出有針對性的凍結重要賬戶(hù)等行動(dòng)；二是完善對外資跨國投行監管的法律法規體系，目前的監管政策主要是面對國內證券機構設立的，一旦出現外資投行利用關(guān)聯(lián)交易獲利，侵害中小投資者利益時(shí)，很難找到完全適用的法律規范進(jìn)行約束。
古語(yǔ)云：亡羊補牢，未為遲也。監管體系客觀(guān)上因無(wú)法預測到所有的違規行為而總是存在監管真空，但是我們所要做的就是在發(fā)現真空之后迅速做出反應，彌補監管漏洞，防止類(lèi)似事件的再度發(fā)生。(陸志明 金融學(xué)博士）
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