發(fā)表評論 近三個(gè)月來(lái)，A股市場(chǎng)業(yè)績(jì)預期無(wú)太大變化，導致A股市場(chǎng)受海外市場(chǎng)和政策影響比較大。上周主要股票市場(chǎng)在周二晚美國緊急降息75個(gè)基點(diǎn)后出現企穩反彈，雷同的走勢不僅體現在主要證券市場(chǎng)上，在商品市場(chǎng)也出現類(lèi)似情況，如倫敦銅近期就與上證指數走勢有驚人的相似性(相關(guān)系數78%)，這表明對美國經(jīng)濟的擔憂(yōu)仍是各主要市場(chǎng)(股票、商品、外匯)的主導因素。
未來(lái)一段時(shí)間各國央行利率會(huì )議將成為投資者判斷全球經(jīng)濟走向的重要依據，判斷短期A(yíng)股市場(chǎng)走勢也不得不考慮這一影響。從策略研究角度來(lái)看，若美聯(lián)儲繼續降息超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)或者歐央行減息，將再次給市場(chǎng)以提振。
盡管近期A(yíng)股市場(chǎng)跟隨周邊市場(chǎng)波動(dòng)比較大，但是我們認為，若國內從緊政策發(fā)生轉變，未來(lái)A股依然存在與全球市場(chǎng)“脫鉤”的可能。
從前期貨幣從緊政策具體的實(shí)施效果來(lái)看，并沒(méi)有達到抑制通脹的效果，調控措施又有了兩個(gè)新的演變：一是價(jià)格管制，在當前政策性的價(jià)格干預措施下，應高度關(guān)注政府配套措施，如生產(chǎn)供應的保證、產(chǎn)品銷(xiāo)售的補充以及生產(chǎn)個(gè)體的成本補貼，如果這些措施不到位很可能引起更嚴重的后果；二是匯率升值，一月份以來(lái)人民幣匯率升值出現加快態(tài)勢，人民幣對美元由上月底的7.41上升到7.1996，升值速度創(chuàng )出新高，對其他貨幣如歐元也呈現升值態(tài)勢。匯率升值是抑制本國通脹的方法之一，不過(guò)目前對央行允許升值的幅度和速度仍需觀(guān)察。
當前市場(chǎng)投資者情緒受到反復影響，中長(cháng)期基本面不確定因素懸而未決，但我們認為，如此多調控政策出臺后有一點(diǎn)將得到越來(lái)越多投資者以及宏觀(guān)部門(mén)決策者的認同，即控制本輪通脹難度遠超以往，這將帶來(lái)兩個(gè)方面認識的改變：
首先，面對美國經(jīng)濟的不確定性，過(guò)緊的宏觀(guān)調控政策可能對國內需求產(chǎn)生較大的下行壓力，會(huì )增加中國經(jīng)濟2008年“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險，國內的從緊政策很可能重估。
其次，由成本推動(dòng)不斷高企的結構性通貨膨脹和受制于多種因素的較低利率水平將持續，我們認為負利率對中國境內資產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)將伴隨整個(gè)通脹過(guò)程。
從上述分析來(lái)看，我們認為短期市場(chǎng)將和全球主要國家央行利率決策結果高度相關(guān)。從投資機會(huì )來(lái)看，前期跌幅較多的地產(chǎn)、金融板塊可重點(diǎn)關(guān)注，一方面是因為這兩個(gè)板塊前期受從緊政策壓制較多，一旦政策態(tài)度轉變將有強烈的反彈需求；二是因為它們是負利率時(shí)代的好品種，即使從匯率升值角度來(lái)看，也極具投資價(jià)值。(中信證券策略研究組)
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