發(fā)表評論 隨著(zhù)A股市場(chǎng)出現持續寬幅振蕩，從上市公司業(yè)績(jì)、市場(chǎng)整體市盈率及場(chǎng)外資金等因素分析，目前A股市場(chǎng)的結構性投資機會(huì )或已來(lái)臨。
第一，上市公司業(yè)績(jì)將繼續增長(cháng)。年初以來(lái)，投資者對A股上市公司業(yè)
績(jì)能否繼續保持較快增長(cháng)疑慮較大，而近日公布的今年1-2月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤同比增長(cháng)16.5%，較上年同期及全年增速出現大幅回落的數據則進(jìn)一步加重了這種疑慮。
但是，必須認識到，工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅回落主要源于政策原因和天氣情況，電力行業(yè)利潤下降61.0%，石油加工及煉焦業(yè)由去年同期盈利156億元轉為凈虧損206億元，其他主要工業(yè)大類(lèi)利潤增長(cháng)勢頭則非常良好。例如，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤同比增長(cháng)61.2%，煤炭行業(yè)增長(cháng)66.8%，鋼鐵行業(yè)增長(cháng)12.2%，化工行業(yè)增長(cháng)15.9%，建材行業(yè)增長(cháng)53.5%，專(zhuān)用設備制造業(yè)增長(cháng)35.9%，交通運輸設備制造業(yè)增長(cháng)42.6%，電子通信設備制造業(yè)增長(cháng)37.7%。
另外，可以預計，主要上市銀行2008年1季度及全年業(yè)績(jì)仍將保持高速增長(cháng)。因此，整體而言，2008年我國上市公司業(yè)績(jì)仍將會(huì )有一定的增長(cháng)速度。
第二，整體市盈率已處于低位。上證綜指自2007年10月份的高點(diǎn)下跌超過(guò)40%，A股市場(chǎng)整體估值水平出現大幅下降，按2007年業(yè)績(jì)計算的靜態(tài)市盈率水平已下降到26倍左右，滬深300指數的靜態(tài)市盈率水平則更低，估計在24倍左右。
考慮A股上市公司業(yè)績(jì)將繼續較快增長(cháng)，按照2008年的預測業(yè)績(jì)計算動(dòng)態(tài)市盈率水平，目前滬深300指數的預測動(dòng)態(tài)市盈率已降到20倍左右。另外，考慮到我國持續增長(cháng)的宏觀(guān)經(jīng)濟背景和A股市場(chǎng)大部分上市公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)前景，A股市場(chǎng)整體市盈率已處于低位，投資價(jià)值已經(jīng)顯露。
第三，市場(chǎng)走勢將出現分化。在大小非不斷大規模解禁可流通減持的背景下，由于不同公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景、股東結構、整體估值水平等存在較大差異，不同公司的估值壓力及股東減持壓力大為迥異，這決定了今后相當長(cháng)時(shí)間內A股市場(chǎng)很難出現整體性投資機會(huì )，市場(chǎng)走勢將會(huì )出現極大分化。
具體而言，大盤(pán)藍籌公司往往在行業(yè)內處于領(lǐng)先位置而發(fā)展前景更為優(yōu)越、估值水平較低，因而具有較高的投資價(jià)值，原有限售股東的減持動(dòng)力相對較弱。并且，這些大盤(pán)藍籌公司原有限售股東往往是單一大股東，且持股比例很高，出于保持絕對控股等目的，減持的可能性就更小。在業(yè)績(jì)增長(cháng)而彰顯的投資價(jià)值推動(dòng)下，大部分大盤(pán)藍籌公司股價(jià)很可能會(huì )有較好的表現。
但是，大多數中小公司的發(fā)展前景往往并不明朗，估值水平較高，而原有限售股東持股分散、持股比例相對較小，因此他們的減持動(dòng)力很強。數據顯示，2008年3月份，盡管A股市場(chǎng)持續大跌，64家上市公司公布了合計85次減持，累計減持股份3.22億股，較上月增加了33%，解禁限售股東的減持力度不僅沒(méi)有減弱，相反還有所加強�？梢灶A見(jiàn)，在解禁限售股減持套現的壓力下，大多數估值高企的中小公司股價(jià)將難有好的表現機會(huì )，很可能會(huì )繼續出現大幅下挫。
第四，場(chǎng)外資金正逐步進(jìn)場(chǎng)。在多種不利因素的刺激下，A股市場(chǎng)出現非理性下跌，隨著(zhù)上證綜指飛流直下至3500點(diǎn)以下，A股市場(chǎng)大盤(pán)藍籌公司顯現出較大的投資價(jià)值。場(chǎng)外資金抓住這一契機果斷入場(chǎng)，其快速、果斷入場(chǎng)的跡象極其顯著(zhù)。
一是近期上證50ETF持續放量，大量資金通過(guò)低位進(jìn)入市場(chǎng)。3月18日，上證50ETF出現放量，成交金額突破10億元，其后量能持續保持，4月2日、3日和7日進(jìn)一步放大，分別達16.9億元、19.7億元和19.5億元。
二是據我國港交所數據顯示，4月2日之前，A50中國基金日均成交約2000萬(wàn)份基金單位，但在4月2日、3日和7日三個(gè)交易日成交的基金單位數激增至2.25億份、2.87億份和3.86億份，資金流入跡象明顯。根據A50基金公布的資料顯示，做市商在4月3日增發(fā)了3.14億份基金單位，4月7日再次增發(fā)2.5億份基金單位，兩個(gè)交易日流入的資金總數超過(guò)100億港元，反映出海外投資者對A50基金的需求強烈。這部分近100億元人民幣的新增資金通過(guò)A50中國基金的兩家做市商花旗銀行和巴克萊銀行的QFII在A(yíng)股市場(chǎng)按比例購入相應的50只股票。
可以看出，在上證綜指達到3300點(diǎn)左右低位時(shí)，場(chǎng)外資金果斷而迅速地進(jìn)入市場(chǎng)，介入目標十分明確，彰顯了A股市場(chǎng)今后相當一段時(shí)間的投資方向，A股市場(chǎng)的結構性投資機會(huì )不言而喻。 (徐平生 作者單位：國家信息中心預測部)
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