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股市漫畫(huà)：抗震救市 大盤(pán)飄紅 中新社發(fā) 唐志順 攝
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政府的最大責任是治市而非救市。從各國資本市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，股市下跌時(shí)都是問(wèn)題充分暴露之時(shí)和制度完善之時(shí)。治市給股市、給投資者帶來(lái)了雙重希望。一是資本市場(chǎng)制度更健全和完善。二是股市泡沫被充分擠壓。治市不僅可以達到比救市更好的效果，還能最大限度地消除救市所帶來(lái)的副作用。
成思危作客央視解讀經(jīng)濟熱點(diǎn)時(shí)，被主持人白巖松問(wèn)到救市問(wèn)題。成思�；卮鹫f(shuō)：“我認為救市本身，它是一個(gè)假命題，因為政府救市怎么救？拿錢(qián)買(mǎi)股票，那也不可能，把國家的錢(qián)拿來(lái)解少數人的套，不可能這樣，所以只能治市而不能救市，政府要把市治理好，而不是直接拿錢(qián)去�！�
此觀(guān)點(diǎn)引起很大爭議，但我深以為然。
在股市持續下跌，與越南股市并駕齊驅“表現全球最差”的情況下，有許多人再次要求政府救市，并提出了非常具體的建議，如成立平準基金等。所謂平準基金，是指政府通過(guò)特定機構以法定方式建立的基金，通過(guò)對證券市場(chǎng)的逆向操作，熨平市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，以達到穩定市場(chǎng)的目的。不可否認，平準基金在國外的確有成功的例子。但是，許多人(包括專(zhuān)家)在建議成立平準基金干預股市時(shí)，都忽略了平準基金存在必須依賴(lài)的兩個(gè)重要前提：其一，市場(chǎng)監管?chē)栏�，透明度高，基本做到公開(kāi)、公平、公正。其二，政府的干預受到系統的監督和制約。
倘若沒(méi)有這兩個(gè)前提，平準基金直接進(jìn)入股市，其功能可能從“熨平市場(chǎng)劇烈波動(dòng)”轉變?yōu)樽分鹱陨砝孀畲蠡�，使股市波�?dòng)更為劇烈。在我們這樣一個(gè)政策深刻影響股市走勢的市場(chǎng)，平準基金背后所依托的強大權力資源，必然引起市場(chǎng)的跟風(fēng)，從而，使平準基金一呼百應。平準基金入市，則投資者蜂擁買(mǎi)入，推高股價(jià)；平準基金拋售，則投資者慌不擇路地出倉，使股市迅速步入下跌軌道。這樣，股市不是更加劇烈的暴漲就是更為劇烈的暴跌。從而，背離“熨平市場(chǎng)劇烈波動(dòng)”的初衷。
而且，在平準基金運作過(guò)程不透明的情況下，它很容易走向追逐自身利益最大化目標。尤其在政策影響最直接、最強烈的股市，當平準基金進(jìn)入市場(chǎng)，政府還能夠保持中立嗎？倘若平準基金失利，政府必然利用自身權力資源優(yōu)勢出臺更有威力的政策，以扭轉股市的頹勢，這會(huì )否引發(fā)一種行政資源庇護下的利益輸送行為？即便沒(méi)有這一點(diǎn)，它至少也在事實(shí)上對廣大普通投資者構成利益爭搶?zhuān)踔翆σ恍┩顿Y者構成不公。比如，一些洞悉市場(chǎng)自身運行規律的投資者，因預料股市會(huì )下跌而選擇空倉，政府突然救市等于剝奪了這些投資者低位建倉的機會(huì )，在事實(shí)上對他們造成了不公，改變了投資者在資本市場(chǎng)中的選擇機會(huì )。
假如平準基金救市虧損怎么辦？這個(gè)問(wèn)題非常值得考慮。畢竟，我們現在的股市市值已經(jīng)非常大，倘若救市，需要龐大的基金，必須對其風(fēng)險進(jìn)行評估。深滬兩市總市值去年底達到32萬(wàn)億元，現在也有17.80萬(wàn)億元，救市不是一蹴而就的。倘若失利，這個(gè)損失如何化解？有關(guān)這方面的教訓已經(jīng)很多。例如，臺灣平準基金就曾一度虧損總額超過(guò)50億美元。由于平準基金的準財政性質(zhì)，這部分虧損將主要由政府財政承擔，一方面加重了政府財政負擔，另一方面，由全體納稅人代替股市投資者承擔股市下跌風(fēng)險也將引發(fā)公眾強烈的質(zhì)疑和批評。還有，在缺乏制約與監督的情況下，如果平準基金利用自身的資源優(yōu)勢，在股市中逐利而不能自拔，背離其“熨平市場(chǎng)劇烈波動(dòng)”的初衷，危害到資本市場(chǎng)的健康發(fā)展又怎么辦？
因此，政府救市應當慎之又慎。
當然，不救市并非代表不作為。政府的最大責任是治市，即通過(guò)建立一套系統而完整的科學(xué)的規則體系，促使資本市場(chǎng)的公開(kāi)、公平和公正，使所有的市場(chǎng)投資主體公平地博弈。任何市場(chǎng)都有一個(gè)從不完善到逐步完善，從不成熟到逐漸成熟的過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程同時(shí)也是投資者信心恢復和增強的過(guò)程。
安然事件曾經(jīng)給美國股市蒙上一層陰影，但隨后，美國對公司治理機構進(jìn)行了一系列的改革。比如，規定上市公司要在公司董事會(huì )內部成立審計委員會(huì )；規定上市公司的CEO和CFO在遞交給美國證監會(huì )的財務(wù)報告上，須同時(shí)附上書(shū)面申明，以保證遞交的財務(wù)報告真實(shí)公允地反映該公司的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)狀況等等。這些糾錯或補漏措施，有效地糾正了此前市場(chǎng)中存在的漏洞，使美國股市擺脫安然事件的陰影，重新贏(yíng)得投資者信賴(lài)，更加健康地向前發(fā)展。
事實(shí)上，從各國資本市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，股市下跌時(shí)都是問(wèn)題充分暴露之時(shí)和制度完善之時(shí)。因為，在股市下跌尤其是持續地非理性下跌的過(guò)程中，往往引發(fā)各個(gè)市場(chǎng)主體、政府對現有制度缺陷進(jìn)行深入的反思，更直接和充分地發(fā)現相關(guān)制度漏洞。而這些問(wèn)題在股市上漲的過(guò)程中都容易被遮掩。我們不妨對照一下，從2005年6月到2007年10月的大牛市中，市場(chǎng)中的問(wèn)題比現在要多，但有多少人能夠發(fā)現并真正關(guān)心這些問(wèn)題？而在股市進(jìn)入下跌軌道之后，一切問(wèn)題都暴露無(wú)遺。也因此，在股市下跌過(guò)程中，中國證監會(huì )采取了一系列的完善制度、強化監管，以促使資本市場(chǎng)健康發(fā)展的法規，并對諸如老鼠倉、內幕交易這類(lèi)行為，進(jìn)行了更嚴厲的查處。
這些治市措施其實(shí)給股市、給投資者帶來(lái)了雙重希望。第一，資本市場(chǎng)制度更健全和完善，確保股市健康發(fā)展的規則體系日益確立和剛性，為股市發(fā)展打下一個(gè)良好的制度根基。第二，股市下跌的過(guò)程也是泡沫擠壓的過(guò)程，而擠壓出泡沫的股市更健康和充滿(mǎn)活力。7月1日，上交所盤(pán)后公布的數據顯示，滬市平均市盈率已經(jīng)降至19.98倍，首破20倍。如果從估值的角度來(lái)看，A股2008年動(dòng)態(tài)市盈率與其他國家相比也已經(jīng)合理。如果考慮到我國是一個(gè)GDP增速連續5年保持兩位數增長(cháng)的經(jīng)濟體，中國股市已經(jīng)具有長(cháng)期投資價(jià)值。
這意味著(zhù)，股市發(fā)展有了兩大重要的基礎作為支撐，治市雖然不是救市卻遠勝于救市，因為它不僅達到比救市更好的效果，還能最大限度地消除救市所帶來(lái)的副作用。(魏�。�
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