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　　2009年中國股市還將是比較難熬的一年，原因是金融危機沒(méi)有徹底結束、經(jīng)濟慣性下挫、大小非難題沒(méi)有破解。

　　與2008年相比，2009年最大的亮點(diǎn)在積極的財政政策，這可以使中國經(jīng)濟部分擺脫緊縮夢(mèng)魘。影響2009年股市的兩大主要因素，一是上市公司贏(yíng)利預期繼續下挫，將在15%以上，二是大小非減持是2008年的4倍，負面預期超過(guò)2008年。

　　2008年上市公司業(yè)績(jì)下降，2008年四季度剛剛結束，就有多家上市公司發(fā)布業(yè)績(jì)修正預告，其中多數公司將原預測的業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度大幅向下修正。作為中國經(jīng)濟頂梁柱的央企業(yè)績(jì)同樣不佳，國資委副主任黃淑和表示，2008年預計中央企業(yè)累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.5萬(wàn)億元，同比增長(cháng)20%；實(shí)現利潤7000億元左右，同比下降30%左右，如果剔除兩次自然災害的影響及石化、發(fā)電企業(yè)等政策性虧損減利因素，實(shí)現利潤總額在1萬(wàn)億元左右，與2007年基本持平。2009年積極財政政策會(huì )對央企有提振作用，但業(yè)績(jì)下滑趨勢不會(huì )改變。

　　至于大小非、大小限，恐怕會(huì )成為中國股市永遠的痛。李稻葵先生提出，將大小非出售給社�；�金，可以一勞永逸地解決大小非問(wèn)題。這是經(jīng)濟學(xué)家美好的一廂情愿。大小非、大小限的首要問(wèn)題是解決新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真問(wèn)題，真問(wèn)題是源源不斷的大小限"污水"沒(méi)法處理。如果股市稍有反彈，恢復新股發(fā)行，不斷制造新增大小限，試問(wèn)，有多少資金可以承接稀釋這樣的"污水"？投資者的信心底線(xiàn)如何支撐？

　　再說(shuō)，大小非憑什么與社�；�金交易？社�；�金也是特殊投資者，不會(huì )像二級市場(chǎng)的普通投資者，用市場(chǎng)價(jià)為大小非接盤(pán)。并且，大非的絕大部分資源掌握在國資委手中，既然國資委一直對國有股劃撥社保不情不愿，現在同樣沒(méi)有理由把大非交給社保。不僅不情愿，國資委已經(jīng)明示自己將操辦資產(chǎn)管理公司，自己的事情自己辦。筆者預計國資委是中國股市最大的莊家，如果沒(méi)有對大非的控制權，國資委如何在并購重組中掌握主動(dòng)？利益所在，國資委長(cháng)遠的地位所系，他們絕對不會(huì )輕易放棄。

　　中國社�；�金理事會(huì )會(huì )長(cháng)戴相龍2008年10月底曾表示，國有股減持充實(shí)社�；�金的辦法正在制定，目前境內各個(gè)部門(mén)的認識已經(jīng)一致，"相信不久會(huì )公布"。戴相龍先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷聲大雨點(diǎn)小，這次也不會(huì )例外。大非、大限是制度性缺陷，換個(gè)角度說(shuō)，對國資而言，是制度性活眼，可進(jìn)可退，可以憑空變現，可以為國企重組服務(wù)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，中國股市的特權不會(huì )輕易消除。

　　金融危機將使全球化更加深化，中國資本市場(chǎng)價(jià)格將更多地受到國際市場(chǎng)的牽制。由于全球金融危機緊縮仍在持續，世界各大金融機構想方設法變現緩解困局，先賣(mài)好資產(chǎn)，逆淘汰規則屢見(jiàn)不鮮。2008年即將結束的時(shí)候，瑞銀出售了自己所持的1.33%、共計33.78億股的H股中國銀行股份，得到8.08億美元的資本增值，扣除2005年4.916億美元的持股成本，瑞銀獲得超過(guò)60%的回報率。在目前的金融市場(chǎng)，是個(gè)奇跡。

　　中國金融機構的其他財務(wù)投資銀行，如蘇格蘭皇家銀行和美國銀行，也虎視眈眈準備出售其在中國各銀行所持股份，以充實(shí)自己的資產(chǎn)負債表。隨著(zhù)中國金融機構高增長(cháng)階段逐漸失落，股價(jià)隨同國際市場(chǎng)的定價(jià)而走，是不可抗拒的現實(shí)。

　　有人說(shuō)，2009年央行將釋放出更多的貨幣，雙率還將下調。即便上萬(wàn)億元增加的人民幣屬實(shí)，這些貨幣不會(huì )轉化為資本市場(chǎng)的投資，而會(huì )彌補企業(yè)與個(gè)人投資者2008年形成的不良資產(chǎn)負債表，只有填平窟窿之后，投資才有魅力。沒(méi)有一個(gè)財富縮水者會(huì )哭著(zhù)喊著(zhù)把錢(qián)投入股市與樓市。

　　與2008年的下跌不同，2009年將是陰跌震蕩的年份，不會(huì )在1664點(diǎn)的底部大跌，也不會(huì )跟著(zhù)吆喝大漲。隨著(zhù)政策出臺，一些板塊會(huì )出現結構性反彈機會(huì )。僅此而已。(葉檀）