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　　去年此時(shí)，我曾預測2008年股市在年中問(wèn)鼎8000點(diǎn)，2009年開(kāi)始進(jìn)入下降通道。二月初我開(kāi)始對此觀(guān)點(diǎn)糾錯，寫(xiě)了“股市牛轉熊與貨幣政策調整”，預警股市“牛轉熊”并建議放棄從緊的貨幣政策。所以當記者問(wèn)及2008年的股市感言時(shí)，我回答，“犯了一個(gè)錯，及時(shí)糾正了”。

　　這并非我第一次糾錯。雖曾在2005年底準確預測大牛市的啟動(dòng)，2006年預測滬指3000不是夢(mèng)，2007年提出滬指5000和6000不是夢(mèng)，但在2006年底時(shí)我提出股市暴漲后至少要調整一年、判斷2008年滬指才能達到5000和6000點(diǎn)，后來(lái)我也及時(shí)修正了這一預測。

　　股票市場(chǎng)交易的是預期，所以投資人的決策都首先是預測，合理預測是理性決策的前提。但如果誰(shuí)以為自己真能預測股市，那就大錯特錯了，用索羅斯先生的話(huà)說(shuō)，那就是“病態(tài)”。

　　索羅斯先生的量子基金是趨勢投資的經(jīng)典案例，但“量子”的英文原意就是物理學(xué)的“測不準定理”，所以量子基金應該翻譯為“測不準基金”。明明知道測不準卻還要不斷地去預測，這恰恰是股票投資的秘訣，也是其魅力所在。

　　預測者必須隨時(shí)準備糾錯，所以索羅斯先生說(shuō)，他一生成功的秘訣就在于及時(shí)認錯。在他看來(lái)，投資成敗與否關(guān)鍵不在于理性判斷的對錯，而在于，對的時(shí)候你賺了多少，錯的時(shí)候你又賠了多少。

　　據說(shuō)有一次，一項投資計劃確定并開(kāi)始執行后未滿(mǎn)一周，索羅斯先生突然決定取消這筆投資，交易員們在驚愕之余問(wèn)：怎么取消？回答是：賠的立即清盤(pán)，賺的月內清盤(pán)。事后有人問(wèn)其原委，回答是：我后背痛！所以要立即清盤(pán)，清盤(pán)后我的后背果然就不痛了。多數人沒(méi)有索羅斯先生神奇的后背，但他對風(fēng)險的敏感度及其處理風(fēng)險的方式已經(jīng)足夠說(shuō)明問(wèn)題了。古今中外，證券分析師預測成功的概率平均不超過(guò)40%，所以誰(shuí)也不敢以“股神”自居。

　　若要給2008年的投資者作一個(gè)寄語(yǔ)，則可是：對股市心存敬畏，勝者感恩，敗者服輸。這絕不是一句閑言妄語(yǔ)，而是對股市風(fēng)云變幻的感悟。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟就是個(gè)人選擇的游戲，每個(gè)人都可以指點(diǎn)江山、激揚文字，卻無(wú)法左右市場(chǎng)趨勢，因為每個(gè)人都在眾說(shuō)紛紜中自由選擇。但是，在特定的時(shí)間內(比如說(shuō)一年)，每個(gè)人的“有效市場(chǎng)”必然包含四個(gè)“有限”。

　　第一是有限時(shí)間。俗話(huà)說(shuō)，惹不起卻躲得起。當你認為市場(chǎng)兇險莫測時(shí)，你可以選擇休閑避險。

　　第二是有限空間，預測市場(chǎng)的波動(dòng)區間。比如說(shuō)我們預測2009年滬指在1600-2400點(diǎn)震蕩，這就是一個(gè)有限空間。就像畫(huà)地為牢，給自己畫(huà)一個(gè)框子。一旦空間變了就要及時(shí)糾錯，而不能執迷不悟。俗話(huà)說(shuō)，人不能和天斗。

　　第三是有限選擇，投資機會(huì )每天都有，但屬于你的機會(huì )卻是有限的。因為機會(huì )只給有準備的人，而每個(gè)人所追蹤的股票就是你事先選定的“一籃子”，這只籃子就是你的有限選擇范圍。

　　第四是有限風(fēng)險，畫(huà)地為牢和一籃子備選，目的都是要控制風(fēng)險，所以還要有上下兩把刀。一旦買(mǎi)入就定兩個(gè)價(jià)，一個(gè)止損價(jià)，一個(gè)目標價(jià)，這就是投資紀律。止損價(jià)是剛性的，目標價(jià)可以調整，買(mǎi)時(shí)聰明賣(mài)時(shí)傻，看住賠的才能賺。

　　在上述四個(gè)“有限”的市場(chǎng)之中，預測容易糾錯難，投資容易止損難。決定投資成敗的不是預測能力，而是操作紀律。紀律的英文是Discipline，是投資市場(chǎng)中真正的理性，而理性的英文是rational，中文應譯為“合理”，但至今也無(wú)人發(fā)現合理估值的標準是什么。

　　2008年“天象異”，股票市場(chǎng)“環(huán)球同此涼熱”，多數國家的股市跌幅都在40%—70%之間，中國股市的跌幅排名第四，并沒(méi)有名列三甲。

　　排名第一的是冰島，跌了94.5%，因為這個(gè)國家幾乎破產(chǎn)了，而就在2007年，冰島還被聯(lián)合國的《人類(lèi)發(fā)展報告》評為最宜居住的國家之首；排名第二的是俄羅斯，跌了76%，現在股市的平均市盈率才三倍多。在一個(gè)最適合居住的國家是不是應該堅持長(cháng)期投資呢？如果你給出肯定答復并在冰島實(shí)踐了，那你就賠慘了。十倍的市盈率是不是合理估值呢？如果你給出肯定答復并去俄羅斯股市“抄底”了，那你也賠慘了。人們追求的所謂合理估值和理性決策，在股市中卻經(jīng)常是投資陷阱。其實(shí)，市盈率、市凈率以及其它各種估值方法都是工具，都是相對有效的分析工具，就像裁縫的尺子一樣，只是用來(lái)量體裁衣的，我想不會(huì )有人穿著(zhù)尺子逛大街。

　　“對市場(chǎng)心存敬畏，有錯必糾，亡羊補牢，猶為未晚；對未來(lái)永葆樂(lè )觀(guān)，審時(shí)度勢，進(jìn)退自如，牢記風(fēng)險�！边@是我在2008年2月6日寫(xiě)的文章中提到的。文章題目是“貨幣政策現在還需要從緊嗎？”如今回頭來(lái)看，春節期間的預警在宏觀(guān)和微觀(guān)方面都是很及時(shí)的糾錯建議。要知道，在罵聲中“多翻空”是非常痛苦的，所以后來(lái)多次自嘲是“活多頭”。

　　2008年，一個(gè)轟轟烈烈的大牛市突然變?yōu)槠嗥鄳K慘的大熊市，外部原因是席卷全球的金融海嘯，內部原因則主要有二，一是從緊的貨幣政策，二是突發(fā)的價(jià)格管制。

　　為什么這兩項政策對股市的影響如此之大呢？因為前者是“抽水”，緊縮貨幣使股市的資金面提前開(kāi)始了凈流出；后者是“抽血”，價(jià)格管制使股市突然由于政策性虧損而發(fā)生基本面的急劇惡化，所以在滬指4800-5000點(diǎn)的情緒跳板踏翻之后，股市的情緒面、資金面和基本面都同時(shí)惡化，趨勢性逆轉已成定局，投資人只有及時(shí)糾錯，或者抽刀止損，或者退場(chǎng)休閑，才能全身而退，規避風(fēng)險。

　　在有限的市場(chǎng)空間中，一只籃子兩把刀，這是中短線(xiàn)投資人的生存法則。謹以此祝愿所有投資人在新的一年里，閑庭信步，和氣生財。股市財富如潮來(lái)潮去，若有若無(wú)，2009年股市若能構建U形底部，那將是一個(gè)聚寶盆，盛滿(mǎn)希望，面向未來(lái)。( 金巖石 國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家）