如果一個(gè)市場(chǎng)只顧指數高漲，而回避矛盾和存在問(wèn)題，那么繁榮恐怕就不可持續——
牛市與違規交易之間，雖然沒(méi)有必然聯(lián)系，但客觀(guān)上給了市場(chǎng)更多瘋狂逐利的理由。
伴隨滬深股市行情的升溫，市場(chǎng)違規交易也逐漸抬頭。
有關(guān)統計顯示，今年以來(lái)，因涉嫌嚴重違規交易而被管理層施以“市場(chǎng)禁入”的上市公司高管有35位之多，創(chuàng )下歷史紀錄，其余不同程度的高管違規行為，更是多達上百起。
而上市公司高管的違規，還只是市場(chǎng)違規交易的一部分。近來(lái)，基金公司也頻頻因涉嫌“老鼠倉”等內幕交易遭調查，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
暴利的誘惑
牛市與違規交易之間，雖然沒(méi)有必然聯(lián)系，但客觀(guān)上給了市場(chǎng)更多瘋狂逐利的理由。
自去年5月滬深股市行情加速上漲以來(lái)，滬綜指從1400多點(diǎn)起步至目前的4000多點(diǎn)，股指早已翻番。盤(pán)中不少個(gè)股股價(jià)的上漲幅度更是超過(guò)大盤(pán)，甚至達到10倍以上。市場(chǎng)的財富效應不言而喻，許多投資者都在這波行情中賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但資金的逐利，似乎不會(huì )“知足”，高額回報只會(huì )刺激市場(chǎng)逐利欲望的進(jìn)一步膨脹。
于是，也就有了杭蕭鋼構等一個(gè)個(gè)市場(chǎng)暴利神話(huà)———從今年2月12日開(kāi)始，僅僅1個(gè)多月時(shí)間，杭蕭鋼構連續10多個(gè)漲停，股價(jià)從每股4元多飆升至最高19元之多；三普藥業(yè)僅以每股收益0.05元的業(yè)績(jì)加上定向增發(fā)方案，公司股價(jià)連續8個(gè)漲停，3月初至今漲幅超過(guò)150%；*ST長(cháng)控則在股改復牌后“一步登天”，股價(jià)一天瘋漲849%，復權漲幅更是超過(guò)1000%，等等。而每一個(gè)神話(huà)背后，均不乏內幕交易或操縱股價(jià)等種種市場(chǎng)違規行為，如杭蕭鋼構350億元大單、三普藥業(yè)定向增發(fā)等利好消息公告前，早已有不少大資金“先知先覺(jué)”。
同時(shí)，牛市也在很大程度上降低了某些機構或個(gè)人操縱股價(jià)獲取暴利的成本。畢竟，在充足的市場(chǎng)資金和高漲的投資熱情下，股價(jià)上漲吸引著(zhù)資金跟風(fēng)介入，從而推動(dòng)股價(jià)更快上漲。正是因為有了牛市的信心支撐，股價(jià)上漲帶來(lái)的獲益空間也就會(huì )大大超出操縱者原本的預期。
不只是操縱股價(jià)，暴利誘惑之下，一些擁有機構資本控制權的個(gè)人，如基金經(jīng)理等，也頻頻以身試法，涉嫌“老鼠倉(即在用公有資金拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人的相關(guān)資金在低位建倉，然后用公司管理的資金大肆拉抬股價(jià)，在最高價(jià)位賣(mài)出屬于自己的股票的行為)”等違規操作，挑戰市場(chǎng)道德底線(xiàn)。
牛市的尷尬
除了暴利的誘惑，還有一點(diǎn)不容忽視：當牛市的財富效應不斷放大、各路資金蜂擁入市，繁榮的市場(chǎng)也更容易掩蓋各種矛盾和問(wèn)題。但問(wèn)題始終存在，頻頻違規的牛市，也在漸漸累積風(fēng)險。
事實(shí)上，滬深股市在經(jīng)歷滬綜指2245.43點(diǎn)的上一個(gè)牛市高峰后，轉而進(jìn)入長(cháng)達4年的熊市，伴隨股指的持續下跌，大股東違規占款頻頻曝光，上市公司高官因此紛紛落馬；券商也因無(wú)法償還此前違規挪用的客戶(hù)資金，而致使資金鏈斷裂等。種種矛盾和問(wèn)題，并非熊市導致，只是在熊市中激化、爆發(fā)，進(jìn)一步強化了市場(chǎng)風(fēng)險。而反思這一場(chǎng)熊市，滬深股市進(jìn)行了股權分置改革、大股東清欠、證券業(yè)的規范整頓，等等，努力糾正種種過(guò)錯和偏差，這也在很大程度上釋放了之前積累的市場(chǎng)風(fēng)險。盡管目前滬深股市正經(jīng)歷著(zhù)又一個(gè)牛市的上升通道，但慘痛的歷史教訓又豈能忘記？違規交易不斷，良性循環(huán)的資本市場(chǎng)終會(huì )被無(wú)數個(gè)杭蕭鋼構式的資本“白蟻”吞噬。
不僅如此，不論是內幕交易、操縱股價(jià)，還是“老鼠倉”，均破壞了市場(chǎng)游戲規則，造成了市場(chǎng)的不公，損害了絕大多數投資者的利益。從長(cháng)遠來(lái)看，最終將會(huì )影響滬深股市的競爭力和吸引力。
目前，全球資本市場(chǎng)正處于一個(gè)大競爭時(shí)代，各大證券交易所忙于爭奪各類(lèi)市場(chǎng)資源，而我國正成為一個(gè)主要戰場(chǎng)。前不久，納斯達克在我國遠程開(kāi)市，盡管此舉只是象征性的，但卻表達了納斯達克交易所“上門(mén)迎客”的誠意，這也意味著(zhù)包括納斯達克在內的海外交易所，對中國境內上市公司資源的競爭進(jìn)入短兵相接階段。不止是企業(yè)可以選擇海外上市，將來(lái)隨著(zhù)資本流動(dòng)的全球化，內地投資者對滬深A股市場(chǎng)的不公大可“用腳投票”，到其他國家或地區的資本市場(chǎng)投資。屆時(shí)的市場(chǎng)困境，并非糾錯能夠補救。
牛市更需呵護
違規頻頻，與牛市財富效應的巨大不無(wú)關(guān)聯(lián)，而違規交易頻頻，更讓牛市陷入尷尬。有市場(chǎng)人士斷言，如果只顧指數高漲、表面的市場(chǎng)繁榮，而忽略種種矛盾和細節問(wèn)題的話(huà)，那么幾年后，滬深股市恐怕還得推倒重來(lái)。因此，必須嚴懲牛市中的違規，加強市場(chǎng)監管，有效阻止市場(chǎng)違規行為的發(fā)生，呵護眼前的牛市。
業(yè)內人士認為，市場(chǎng)交易頻頻違規的原因，縱然是人性使然，暴利的誘惑使一些個(gè)人和團體敢于以身試法，但頻頻違規，也與制度不完善、監管不到位、懲戒力度不夠等違規成本較低有關(guān)。
目前，根據我國相關(guān)規定，單位從事內幕交易的，將對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款。2003年美國以“擇時(shí)交易”和“延時(shí)交易”為焦點(diǎn)的基金黑幕曝光后，對直接責任人員的罰款高達16億美元。同時(shí)，在美國，參與內幕交易和“老鼠倉”的，都屬于刑事犯罪，責任人絕不僅僅被施以“市場(chǎng)禁入”，還要承擔刑事責任。高額的違規成本，在任何時(shí)候都是約束市場(chǎng)、規范市場(chǎng)的有效措施。
值得注意的是，今年來(lái)，無(wú)論是證監會(huì )，還是交易所，均加大了對市場(chǎng)的監控和監管力度。僅僅3月份，上證所針對基金進(jìn)行的異常交易調查共計115起，足以說(shuō)明監管的力度在加大。但對違規交易的監管，局限于證券市場(chǎng)，仍是片面的。業(yè)內人士認為，成熟市場(chǎng)經(jīng)驗表明，個(gè)人財產(chǎn)實(shí)名制和個(gè)人信用制度的完善，使其違法成本很高，而且較為容易發(fā)現和查處。但在我國，財產(chǎn)實(shí)名制問(wèn)題一直沒(méi)有解決，對內幕交易行為的稽查和舉證難度較大，這也客觀(guān)上加大了市場(chǎng)監管的難度。因此，要有效控制并阻止市場(chǎng)違規，還須完善個(gè)人信用制度、個(gè)人財產(chǎn)管理系統，加強聯(lián)合監管，完善社會(huì )誠信體系。
此外，違規交易頻頻，也進(jìn)一步暴露出市場(chǎng)游戲規則的不完善。正如當前基金經(jīng)理頻頻被傳涉嫌“老鼠倉”交易，不公平的競爭，固然違背了道德，但“基金經(jīng)理個(gè)人不能參與市場(chǎng)”的制度就合理嗎？業(yè)內人士認為，與其讓基金經(jīng)理用假身份證、利用內幕信息進(jìn)行“老鼠倉”交易，還不如借鑒國外經(jīng)驗，允許適當參與市場(chǎng)，并規定實(shí)時(shí)或定期披露個(gè)人投資資料，而一旦涉及內幕交易、利益輸送，即施以重罰。(蔣婭婭）
