用政策直接調控股市要謹慎
著(zhù)力監管股市違法違規行為
對股指宜用市場(chǎng)化方法引導
提高新股發(fā)行效率增加供應
我國股市在不到兩年的時(shí)間里，持續地暴漲，出現了歷史上從未有過(guò)的大牛市，巨大的財富效應吸引了大量的投資者入市。股市持續火爆的狀況，引起社會(huì )各方人士很大的爭論。有些人認為，目前股市過(guò)熱，泡沫過(guò)大，存在著(zhù)很大的風(fēng)險。因此，他們認為，應當由管理層對股市進(jìn)行直接調控。甚至還有些人建議，應該動(dòng)用人民日報社論的方式調控股市。無(wú)獨有偶，境外的許多外資機構也紛紛唱空中國股市，甚至建議中國政府應當利用政策直接干預股市。
我們認為，目前我國股市雖然在個(gè)別股票或個(gè)別板塊存在著(zhù)一定的結構性泡沫，但是從總體上看，還沒(méi)有完全過(guò)熱。本輪股市的上漲是有經(jīng)濟形勢不斷向好和上市公司業(yè)績(jì)大幅提高支撐的。自2001年以來(lái)，我國處于新的一輪經(jīng)濟周期的上升階段。2001年，我國的GDP增長(cháng)率只有8.3%，但是到了2006年，我國GDP增長(cháng)率已經(jīng)達到10.7%。在宏觀(guān)經(jīng)濟不斷向好的大背景下，我國上市公司的業(yè)績(jì)也逐年提高。2001年，我國上市公司的業(yè)績(jì)(平均每股稅后利潤)為0.1336元，而到了2006年，我國上市公司的業(yè)績(jì)已達到0.24元。由于上市公司業(yè)績(jì)與股價(jià)指數同向增長(cháng)，雖然股市一度漲到了4300多點(diǎn)，但是市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率只有30多倍，比2001年6月股市炒到2245點(diǎn)時(shí)的市盈率還要低。
當然，我們應當看到，今年以來(lái)股市上漲較快，群眾投資的積極性很高，也不排除一些新的投資者存在較大的盲目行為。但是，這并不能構成我們直接調控股市的理由。目前股市發(fā)展的大好形勢是來(lái)之不易的，廣大群眾踴躍入市的積極性應當得到保護。
如果管理層運用政策對當前的股市進(jìn)行直接調控，將會(huì )產(chǎn)生一系列不良后果：其一，在股市高點(diǎn)附近大量入市的新股民將會(huì )被嚴重地套牢，他們的利益有可能受到極大的損害。其二，國有企業(yè)改制、發(fā)行上市工作以及企業(yè)集團整體上市的戰略將難以順利實(shí)施。其三，如果股市被打壓得過(guò)低，大量資金將會(huì )撤離股市，造成不良后果。一方面，大量資金流回銀行，加劇了銀行流動(dòng)性過(guò)剩的狀況；另一方面，將會(huì )有大量資金沖擊商品市場(chǎng)，引發(fā)較為嚴重的通貨膨脹。
管理層調控股市的關(guān)鍵在于管什么與不管什么。管理層為了保護投資者利益，應當依法監管。因此，對股市中的違法現象必須堅決地管，徹底地管。但是，對股指高低則不應該直接去管，更多地應當采用市場(chǎng)化的方法加以引導。
目前進(jìn)入股市的資金不斷增加，股市的需求不斷擴大。而與此同時(shí)，市場(chǎng)的股票供給卻沒(méi)有相應增加。從今年初到5月29日為止，我國A股市場(chǎng)新股發(fā)行只有41家，發(fā)行股本為109.999億股，融資額僅為1193.99億元。而2007年1月份，滬深兩市每天成交金額基本保持在1000億元以上。到了5月份，滬深兩市每天成交金額基本維持在3000億元左右，在5月24日，曾經(jīng)創(chuàng )出了日成交金額3894億元的歷史天量。僅僅5月24日一天的成交金額就達到了今年發(fā)行新股融資額的三倍以上。以上的情況表明，我國股市目前的供求關(guān)系已經(jīng)出現明顯的失衡狀況。
因此，我們建議進(jìn)一步做好新股發(fā)行的核準工作，提高效率，加快速度，不斷增加市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)股票的供應。
做好新股發(fā)行工作，增加股票供給，不僅有利于維持股市的供求平衡，減緩股指上漲的速度，保證股市穩定發(fā)展，而且也給投資者提供了新的投資機會(huì )。
需要強調的是，以上的做法還可以大力推動(dòng)國有企業(yè)改制上市的進(jìn)程，變停滯的國有資產(chǎn)為流動(dòng)的國有資本，使國有資產(chǎn)在流動(dòng)中不斷保值增值。
目前，在我國股市中，國有絕對控股或具有第一大股東身份的上市公司總數為852家，國有股數量(不含金融類(lèi))4000多億股。而我國國有控股集團總數達1000多家，大大小小的國有企業(yè)有十幾萬(wàn)家，國有資產(chǎn)及國有控股集團資產(chǎn)規模達到20萬(wàn)億元以上。我國股改上市的國有企業(yè)及其資產(chǎn)規模在總規模中只占很小的比重。我們還有大量?jì)?yōu)質(zhì)的國有企業(yè)沒(méi)有實(shí)行股份制改革，還有大量的國有資產(chǎn)沒(méi)有通過(guò)資本的形式流動(dòng)起來(lái)。目前，我們應當充分利用股市千載難逢的大好時(shí)機，大力推進(jìn)國有企業(yè)股份制改革，通過(guò)股票市場(chǎng)實(shí)現國有資產(chǎn)的資本化、流動(dòng)化及風(fēng)險分散化，促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。(賀強 作者為中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所教授)
