證券公司企盼已久的直接投資業(yè)務(wù)恢復已是指日可待。一位接近監管層的人士日前透露，國內券商直投業(yè)務(wù)重新推出條件已經(jīng)成熟，有條件的券商有望率先試點(diǎn)�！ �
直投開(kāi)閘迫在眉睫
“券商直投業(yè)務(wù)是證監會(huì )一直在研究的熱點(diǎn)話(huà)題，目前條件已經(jīng)相對比較成熟�！边@位接近監管層的人士表示�！翱隙〞�(huì )讓券商做直投，會(huì )讓一部分有條件的券商先嘗試�！�
中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)賀強就此表示，證券公司有自己的研發(fā)機構，并且有資本市場(chǎng)運作經(jīng)驗，是最應該做直投業(yè)務(wù)的機構。他還說(shuō)，股權分置改革之后直投業(yè)務(wù)市場(chǎng)巨大，而且利潤豐厚。如果國內券商不能做直投業(yè)務(wù)，則利潤會(huì )被外資拿走了。
近年來(lái)，國際直投市場(chǎng)上除黑石、凱雷、KKR等聲名顯赫的私募股權基金(PE)縱橫馳騁外，高盛、摩根士丹利等國際投行的直投業(yè)務(wù)也是盈利豐厚。不但收益遠高于傳統的證券承銷(xiāo)賺取的利潤，并且有利于深層次地挖掘客戶(hù)價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)融資業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現，直投業(yè)務(wù)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有周期性互補的作用，從而增強投行的抗風(fēng)險能力。
目前國內一些券商在從事投行業(yè)務(wù)中，經(jīng)常發(fā)現具有投資增長(cháng)潛力的非上市公司。但苦于不允許用自有資金投資，便找來(lái)關(guān)聯(lián)機構投資，或干脆以個(gè)人名義組建管理公司投資這些極有潛力的公司�！芭c其放任券商的政策繞道，還不如盡快讓券商直接投資正式開(kāi)閘�！币晃蝗掏缎腥耸勘硎�。
具體模式由券商定
“券商直投的具體模式將由各個(gè)券商自己決定�！鄙鲜鼋咏芾韺拥娜耸恐赋�。據業(yè)內專(zhuān)家介紹，券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關(guān)機構，以專(zhuān)項理財計劃的形式募集資金；另一種是由證券公司成立單獨投資公司或產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司�！�
有關(guān)專(zhuān)家指出，在直投業(yè)務(wù)模式上，國外券商大都采取設立獨立子公司的形式，以便于有效隔離風(fēng)險，取信投資人。而投行內部成立相關(guān)機構、運作事業(yè)部模式也有成功的例子，如高盛商人銀行部負責直接投資于世界范圍內的企業(yè)，資金來(lái)源為高盛自有資本、高盛員工的資本以及外部籌資。
而在我國券商設立子公司用于開(kāi)展直投業(yè)務(wù)也有成功的先例，如從中金公司分離出來(lái)的鼎暉投資基金管理公司，自2002年8月獨立后，聯(lián)手摩根士丹利、英聯(lián)、高盛等境外私人股權投資基金，投資了包括蒙牛、李寧、南孚、永樂(lè )家電、分眾傳媒、雙匯等公司，成為本土直投公司中的佼佼者。
直投風(fēng)險大都可控
“現在券商的管理比以前更加規范，有效的‘防火墻’等機制的存在，都使券商面臨的環(huán)境與此前不同，券商直投風(fēng)險大都已可控�！币晃蝗谈吖苋耸勘硎�。
早在上世紀90年代，就已有券商通過(guò)各種方式進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域，最典型事例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大半地皮。但后來(lái)由于券商投資形成的不良資產(chǎn)數額太大，被有關(guān)部門(mén)清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。2000年前后大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng )投公司，但創(chuàng )業(yè)板在當時(shí)未能成立，令這些券商投資血本無(wú)歸，損失慘重。以至于2001年證監會(huì )再次下令證券公司嚴禁進(jìn)行風(fēng)險投資�！爸袊^(guò)去死掉的券商，相當部分是因為長(cháng)期投資拿不回來(lái)死掉的�！币晃粯I(yè)內人士指出。
這位人士認為，此前券商因直投造成巨額虧損，主要是因為投資出現問(wèn)題后為遮掩虧損，通過(guò)挪用客戶(hù)保證金等違規方式填補窟窿，以至于虧損越來(lái)越大�！暗谌酱婀艿葯C制可以形成有效的防火墻，控制大多數風(fēng)險�！彼硎�。
此外，現在券商直接投資主要面向投資上市前融資項目，投資企業(yè)成熟度高，風(fēng)險相對較低�！艾F在券商試點(diǎn)直接股權投資業(yè)務(wù)，機會(huì )成本小，預期收益高”，一位券商管理人員說(shuō)。并且與以前實(shí)業(yè)投資不同，如今的券商直投基本是股權投資，不再是當初的“持有式、長(cháng)周期”的運作模式。而且中小企業(yè)上市速度的加快，使投資回收周期的預計掌控度更高。(記者 趙彤剛 王光平)
