“次級債”危機近期重創(chuàng )美國股市，并導致日本、香港等亞洲主要證券市場(chǎng)昨日出現暴跌。受周邊市場(chǎng)影響，A股昨日也出現了深幅調整，上證指數大跌170余點(diǎn)，恐慌情緒彌漫市場(chǎng)。但分析人士認為，美國次級債危機對A股市場(chǎng)的影響將比較有限，主要原因在于，其難以改變A股上漲的基礎。從這個(gè)角度看，由周邊市場(chǎng)下跌引發(fā)的恐慌情緒只是暫時(shí)的，不會(huì )在A(yíng)股市場(chǎng)大面積蔓延。
次級債危機影響有限
評判美國次級債危機對A股市場(chǎng)的影響程度，主要在于判斷A股運行的外部環(huán)境會(huì )不會(huì )因此顯著(zhù)惡化。通過(guò)對外貿、利率、匯率等幾個(gè)重要因素進(jìn)行分析后，業(yè)內人士認為，A股市場(chǎng)受到的負面影響將十分有限，甚至可能成為受益者。
首先，外貿順差不會(huì )驟然下降。從美國經(jīng)濟角度看，中金公司分析師認為，盡管貸款拖欠率尤其是浮動(dòng)利率次優(yōu)貸款拖欠率持續上升，但整體問(wèn)題不大，預計次優(yōu)按揭貸款最終信貸損失的上限也就在1000億美元，相信此次危機不會(huì )殃及更廣經(jīng)濟層面。如果這種判斷成立，那么美國經(jīng)濟在二季度強勁增長(cháng)的背景下，仍可能延續向好趨勢，我國出口增長(cháng)受美國經(jīng)濟衰退影響的可能性就將較小。
而從國內對外貿易情況看，一方面，近幾個(gè)季度，我國對歐出口增速遠快于對美出口，這意味著(zhù)即使美國經(jīng)濟出現衰退，中國出口增速受影響的程度也會(huì )小于預期。另一方面，由于電子類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)口替代效應，分析人士預計，下半年我國進(jìn)口增速將持續低迷，在此背景下，即使出口增速真的溫和下降，在進(jìn)口更加低迷的情況下，貿易順差的高增長(cháng)態(tài)勢也有望繼續保持。
其次，加息空間或被進(jìn)一步抑制。解決次級債危機的措施之一是降低利率。一方面，降低利率可以直接拉動(dòng)經(jīng)濟，恢復投資者信心；另一方面，降息也會(huì )壓低按揭利率和違約率。如果美國降低利率，那么中國未來(lái)的加息空間無(wú)疑將繼續縮小。統計顯示，目前一年期上海銀行間同業(yè)拆借利率為3.5970%，美元一年期倫敦銀行間同業(yè)拆借利率為5.2450%，二者之間的差距僅為1.6480%�？梢�(jiàn)，如果美國降息，那么中國的加息空間將繼續呈縮小趨勢。
此外，加大人民幣升值預期。在降低利率、經(jīng)濟衰退等預期下，次級債危機很可能促使美元繼續貶值。事實(shí)上，自今年6月14日起，美元指數一直處于下降通道之中，再破新低不是沒(méi)有可能。如果美元貶值，則會(huì )相應促進(jìn)人民幣升值。
牛市基礎沒(méi)有改變
既然美國次級債危機對中國股市的實(shí)際影響比較有限，那么昨日A股市場(chǎng)的下跌就只能理解為：在周邊股市暴跌影響下的投資者情緒波動(dòng)。這種波動(dòng)更多地與A股市場(chǎng)自身運行狀態(tài)相關(guān)。
事實(shí)上，美國次級債危機已經(jīng)爆發(fā)了一段時(shí)間，周邊股市也不是昨日才受美國股市影響出現調整。恒生指數上周五就曾出現劇烈調整，但該交易日上證指數僅微跌了0.03%。
分析人士認為，導致昨日投資者情緒不穩定的根本原因在于A(yíng)股市場(chǎng)短期上漲速度過(guò)快，客觀(guān)上需要技術(shù)調整。統計顯示，自7月6日至7月31日，上證指數在不到一個(gè)月的時(shí)間內上漲了23.65%，并持續刷新歷史新高�？紤]到在6月份的深幅調整后，大盤(pán)并未出現一個(gè)顯著(zhù)的蓄勢過(guò)程，目前的上漲速度確實(shí)較快，客觀(guān)上需要回調并確認突破有效性。由此可見(jiàn)，昨日的下跌更多地是緣于市場(chǎng)自身的需要，次級債危機以及周邊股市下跌只是調整的契機或者借口罷了。
這種內生的調整顯然不會(huì )持久，因為A股市場(chǎng)的牛市基礎至少在目前仍然沒(méi)有動(dòng)搖。
首先，流動(dòng)性依舊充沛。一方面，由于貿易順差下半年有可能繼續擴大，市場(chǎng)的整體流動(dòng)性充沛依然值得期待；另一方面，M1與M2“倒剪刀差”的持續擴大，使得即使出現一定程度的信貸緊縮，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不會(huì )顯著(zhù)收縮。而事實(shí)上，在負利率背景下，定期存款的活期化趨勢使得判斷下半年M1增速繼續上升有相當的合理性。
其次，企業(yè)盈利增長(cháng)有保障。從今年3-5月份工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)情況看，上市公司中期業(yè)績(jì)將依舊喜人。最新的統計數據也正在逐步驗證這一判斷：截至7月27日，已經(jīng)披露中報的162家上市公司，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增幅為69.25%。而考慮到今年下半年的宏觀(guān)調控力度很可能弱于去年下半年，則上市公司2007年全年的盈利增長(cháng)很可能繼續超出預期。此外，如果美國降息，那么中國持續加息預期的進(jìn)一步弱化也有利于保障上市公司的盈利增長(cháng)。
由此可見(jiàn)，在牛市基礎依然牢固的情況下，持續調整很難出現，如果未來(lái)股指在正�；卣{的范圍外繼續出現大幅下跌，則可能意味著(zhù)投資者迎來(lái)了又一次利用市場(chǎng)非理性情緒建倉的機會(huì )。(記者 龍躍)
