昨日，僅剩最后3個(gè)交易日的招行認沽權證升幅高達80.56%———
上市近一年半的招行認沽權證即將到期，卻仍在上演著(zhù)瘋狂的行情。昨日，僅剩最后3個(gè)交易日的招行認沽權證竟有80.56%的升幅，以至于上證所于昨天下午14點(diǎn)30分至14點(diǎn)45分對該權證實(shí)行了臨時(shí)停牌。今年5月底以來(lái)遭到了異常爆炒的招行認沽權證，曾引發(fā)了券商的天量創(chuàng )設，也引發(fā)了部分投資者對創(chuàng )設制度特別是天量創(chuàng )設的不滿(mǎn)。為此，上證所請到了我國著(zhù)名行為金融學(xué)家南京大學(xué)教授李心丹回應投資者的疑問(wèn)。
對于招行認沽權證的爆炒，很多投資者認為券商創(chuàng )設權證過(guò)程中存在違規現象，甚至上證所的創(chuàng )設制度有問(wèn)題。對此，李心丹表示，上證所推出的這個(gè)權證創(chuàng )設機制與境外成熟權證市場(chǎng)的持續發(fā)售、自由發(fā)行機制一樣，對提高權證定價(jià)效率有重要意義，當權證價(jià)格被嚴重扭曲時(shí)，可通過(guò)創(chuàng )設機制增加供應量，自動(dòng)平抑價(jià)格，抑制權證價(jià)格的進(jìn)一步扭曲。只要比較一下滬深兩所的權證就知道，有創(chuàng )設的滬市權證比無(wú)創(chuàng )設的深市權證在偏離理論價(jià)格和溢價(jià)率方面會(huì )更低。
目前投資者爭論比較多的是超過(guò)正股流通量的“天量”創(chuàng )設是否合理，是否應該對創(chuàng )設總量進(jìn)行限制？李心丹指出，如果創(chuàng )設機制事先設定了額度，相當于人為事先限定了供給量，創(chuàng )設機制在一定程度上也就失去了應有的市場(chǎng)功能。創(chuàng )設機制之所以起作用，在于其背后市場(chǎng)化動(dòng)態(tài)供給所產(chǎn)生的控制市場(chǎng)失衡的功能，所以，不事先設定額度是一種更為可取的制度設計。
李心丹表示，目前少數權證流通總量超過(guò)股票流通數量并不意味著(zhù)會(huì )出現行權失敗的風(fēng)險。這些權證出現大量創(chuàng )設的根本原因之一便是其到期行權可能性極小。在招行認沽權證遭天量創(chuàng )設時(shí)，招商銀行股價(jià)必須在兩個(gè)月時(shí)間里下跌近90%，理性投資者才會(huì )行權，這個(gè)可能性幾乎為零。而且，證券給付權證的行權有5個(gè)交易日，當日行權獲得的股票次日便可以流通，也就是從理論上說(shuō)可用于行權的最大股票數量可超過(guò)流通股數量。(吳琳琳）
