上月20日，國家外管局宣布在天津濱海新區開(kāi)展境內個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，這標志著(zhù)港股直通車(chē)業(yè)務(wù)即將啟動(dòng)。港股直通車(chē)的開(kāi)啟，為投資者多設了一條渠道。部分投資者躍躍欲試，期待著(zhù)在香港股市中大顯身手。然而，筆者在這里要對急切的投資者潑點(diǎn)冷水，投資港股須理性。
為世界投資者抬轎
趕乘港股頭班直通車(chē)的投資者認為，目前港股平均市盈率僅20多倍，遠低于內地A股40倍至50倍的市盈率，存在著(zhù)很大的上升空間，這是個(gè)認識誤區。
我們知道，港股和內地A股市盈率的差異是由兩個(gè)市場(chǎng)的制度、環(huán)境、投資者結構和歷史原因等形成的，不能把兩個(gè)不同市場(chǎng)背景的市盈率等同起來(lái)。目前港股的市盈率確實(shí)低于A(yíng)股，但市場(chǎng)分割和外匯管制這兩個(gè)重要制約因素在未來(lái)相當一段時(shí)間內仍將存在，因此兩個(gè)市場(chǎng)的市盈率差異不可能被完全填平。即使在同一個(gè)內地市場(chǎng)中，A股與B股的股價(jià)也是不同的。作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)，港股的估值一般較為合理，如果再考慮到發(fā)行價(jià)、盤(pán)子大小等因素，港股的市場(chǎng)價(jià)低于A(yíng)股的市場(chǎng)價(jià)屬完全正常。
目前恒生指數已經(jīng)處于24000多點(diǎn)的歷史高位，與2006年初的15000點(diǎn)相比漲幅高達60%。部分市場(chǎng)分析人士認為港股存在泡沫，業(yè)績(jì)的增長(cháng)已經(jīng)不能支撐股價(jià)的上漲，讓人感到高處不勝寒。更要注意的是，國家外管局宣布港股直通車(chē)后短短兩個(gè)星期里，香港股市受此利好消息刺激，恒指迅猛地上漲了15%左右。由于港股是一個(gè)向國際開(kāi)放的市場(chǎng)，如果市場(chǎng)股價(jià)出現高估，一些國際游資會(huì )運用做空機制進(jìn)行套利，一旦股市泡沫破裂，風(fēng)險將轉嫁給后去香港的內地中小投資者，坐著(zhù)直通車(chē)去的人可能成為世界投資者的抬轎者。
港股賺錢(qián)匯率虧本
港股是用港元交易的，通常情況下，內地投資者手中持有港元數量有限，會(huì )通過(guò)銀行將人民幣兌換成港元，然后打入港股賬戶(hù)進(jìn)行投資。在港股盈利后投資者不可能在內地直接使用港元進(jìn)行消費，因此必須再通過(guò)銀行將港元換回人民幣。在這一去一回中，投資者必須付給銀行一定的結售匯手續費。目前銀行對私結售匯的點(diǎn)差一般在40個(gè)bp左右，以30萬(wàn)元人民幣為例，通過(guò)一次結匯和售匯，投資者將支付1200元左右費用。投資者在投資港股前已經(jīng)使資金打了折，在贏(yíng)利后還須與銀行“再分配”。
除此以外，投資港股還存在較大的匯率風(fēng)險。由于港元與美元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度，目前人民幣兌美元正處在升值通道，2年來(lái)人民幣持續走強，美元兌人民幣匯率中間價(jià)一舉突破7.55的關(guān)口。近一個(gè)多月來(lái)人民幣匯率波動(dòng)性明顯增大，這進(jìn)一步加大了投資港股的匯率風(fēng)險；市場(chǎng)普遍對人民幣有強烈的升值預期，所以人民幣兌港元的升值也將持續，投資者在投資港股獲得收益后，再換回人民幣是要承擔貶值風(fēng)險的。2007年1月4日人民幣兌港元的中間價(jià)是1.00239，而今年8月31日人民幣兌港元中間價(jià)是0.96985。在短短的8個(gè)月時(shí)間里，港元貶值約3.25%。也就是說(shuō)投資者在這8個(gè)月里面的投資收益必須超過(guò)3.25%才能彌補港元貶值的匯率風(fēng)險，這無(wú)疑加大了投資港股的難度。
既熟悉又陌生的市場(chǎng)
內地居民對港股市場(chǎng)既熟悉又陌生。投資者除了需要了解港股市場(chǎng)的一些基本知識外，還有很多需要學(xué)習的地方。例如香港市場(chǎng)早已推出指數期貨，有做空機制的香港股市，運行特征與A股市場(chǎng)有著(zhù)很大的差異。港股在大幅下跌時(shí)一定要待多頭徹底暴倉后市場(chǎng)才會(huì )真正反彈；香港市場(chǎng)不設漲跌幅限制，采取T＋0交易方式，有點(diǎn)類(lèi)似于A(yíng)股市場(chǎng)的權證交易方式。在2005年，曾經(jīng)有一只民企股在不到1個(gè)半小時(shí)的時(shí)間內下跌92%，這在很多內地投資者眼里是難以想象的。
相對于A(yíng)股市場(chǎng)，目前內地投資者獲得香港市場(chǎng)的信息渠道非常有限，即使獲得信息也會(huì )較香港投資者慢一拍，這樣在投資港股時(shí)就很難把握時(shí)機。港股市場(chǎng)與內地自成體系、相對封閉的環(huán)境不同，國際資金可以自由進(jìn)出香港股市，因此港股的國際關(guān)聯(lián)度很高，其他國家的經(jīng)濟、政治因素都會(huì )直接影響到港股的走勢。美國次級債風(fēng)波對港股的影響就是一個(gè)明顯的例證。港股在歐美和日本、韓國股市大幅下挫的影響下也大幅下跌,而同期國內A股市場(chǎng)幾乎不受什么影響。因此投資者除了關(guān)心港股的基本面情況外還要密切關(guān)注周邊市場(chǎng)的走勢，投資港股所面臨的不確定因素遠大于A(yíng)股市場(chǎng)。
上面寫(xiě)了那么多投資港股的“理性”話(huà)，并非說(shuō)不能去港股投資了。對港股這個(gè)既熟悉又陌生的市場(chǎng)，筆者認為，在現階段應更多地去學(xué)習、研究，而不是急著(zhù)去趕“頭班車(chē)”；待做好功課，看準時(shí)機，到了該出手時(shí)才出手。(交行上海分行 許一覽）
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