發(fā)表評論 大盤(pán)震蕩，牛市還在不在？華安寶利配置基金經(jīng)理表示———
課堂問(wèn)答
問(wèn)：由于去年四季度股市寬幅震蕩，導致多數基金凈值增長(cháng)率為負值。不過(guò)，也有個(gè)別基金凈值仍出現正增長(cháng)。如華安寶利凈值就增長(cháng)了3.79%，為什么這期間華安寶利表現出眾？
答：華安寶利是一只配置型基金，在四季度華安寶利的股票持倉增加了11%，十大重倉股也出現調整，減持了中集集團、邯鄲鋼鐵、華僑城等，增持了一些盤(pán)子稍小的股票，如大紅鷹、威孚高科、科華生物、力元新材以及小商品城。除小商品城“走得較慢”外，其他股票去年12月以來(lái)表現都不錯。
“從長(cháng)期看，A股市場(chǎng)目前還處在歷史發(fā)展的山坳中，‘價(jià)值發(fā)現和價(jià)值創(chuàng )造’仍將是貫穿于未來(lái)行情發(fā)展的主線(xiàn)�！鄙现芰呢敻徽n堂上，華安寶利配置型基金經(jīng)理袁蓓這樣向讀者表示。袁蓓在回顧了2007年國內證券市場(chǎng)之后，為本報讀者預測了2008年的指數走勢，結合五大專(zhuān)題講解了2008年投資策略。
第一課：2008哪些因素影響市場(chǎng)
目前，A股市場(chǎng)估值繼續處于全球高位，袁蓓分析認為，A股對H股溢價(jià)維持高位有客觀(guān)原因：一方面，H股供求比A股相對更平衡；另一方面，H股的投資者大都來(lái)自港島以外，這些國際熱錢(qián)對安全邊際有更高的要求，估值一旦太高就會(huì )離開(kāi)市場(chǎng)。
從宏觀(guān)經(jīng)濟運行、上市公司業(yè)績(jì)、資金供求狀況三個(gè)方面，袁蓓剖析了高估值能否持續的問(wèn)題�！靶枰P(guān)注的是，管理層‘從緊’的貨幣政策到底有多緊。分化、輪動(dòng)和波動(dòng)將成為2008年市場(chǎng)運行的關(guān)鍵詞。個(gè)人投資者的操作難度更大，建議多做企業(yè)基本面和宏觀(guān)基本面分析�！彼硎�，內生性業(yè)績(jì)仍然是判斷上市公司投資價(jià)值的核心。隨著(zhù)成本控制不斷改善和兩稅合一，今年一季度上市公司業(yè)績(jì)可能超預期，主營(yíng)業(yè)務(wù)還是主要利潤來(lái)源。證券市場(chǎng)資金供求基本平衡，在高額順差的預期下，流動(dòng)性管理仍然是央行的重點(diǎn)。未來(lái)受制于匯率因素，持續加息的可能性較小，投資需求增加將成為長(cháng)期趨勢。
第二課：2008要精選個(gè)股和波段操作
袁蓓介紹了多階段貼現模型(DDM)的指數預測方法：這個(gè)模型把滬深300作為一家公司，參考成熟市場(chǎng)合理確定凈利潤增長(cháng)率，假定分紅收益率為2%，初始點(diǎn)位按照2007年月度交易量加權的3946點(diǎn)計算，做出樂(lè )觀(guān)、悲觀(guān)和中性的三種假設。
結果顯示，在正常情況下，滬深300指數可能運行在4500-6500點(diǎn)的區間內。對投資者而言，2008年的投資風(fēng)險是可控、可承受的。投資者要做好投資波動(dòng)的心理準備，同時(shí)要降低收益預期。袁蓓解釋說(shuō)，對照國外市場(chǎng)經(jīng)驗，美國證券市場(chǎng)多年的平均年收益率為10%左右，相當于GDP增長(cháng)的2-3倍。中國2008年GDP增速預期為10%，A股市場(chǎng)未來(lái)的年收益率將在20%-30%之間。事實(shí)上，不考慮近兩年A股的大幅上漲，中國證券市場(chǎng)的平均年收益率為20%左右。與2006、2007年相比，應降低收益預期。
此外，在歷史轉折時(shí)期上市公司會(huì )出現分化，在一些新興產(chǎn)業(yè)，細分行業(yè)甚至只有一家企業(yè)很強；相反，一些處于夕陽(yáng)期的企業(yè)則面臨淘汰。袁蓓認為，機構投資者今年的操作原則是精選個(gè)股和波段操作。精選個(gè)股，在分化中產(chǎn)生優(yōu)勢；分析影響市場(chǎng)的中短期因素，適度進(jìn)行波段操作。
第三課：2008投資關(guān)注五大專(zhuān)題
“次貸危機及影響、十七大報告透露出來(lái)的投資機會(huì )、行業(yè)景氣、股指期貨和奧運經(jīng)濟是我們2008年投資策略中關(guān)注的五大專(zhuān)題�！痹碚f(shuō)。
預計美國經(jīng)濟在四季度以及整個(gè)2008年都將繼續疲軟，下滑的壓力可能會(huì )越來(lái)越大，徘徊在衰退邊緣。美國將經(jīng)歷一個(gè)信貸緊縮階段，企業(yè)盈利大幅減弱。美國經(jīng)濟放緩會(huì )造成中國出口下滑，同時(shí)美國對貿易要求的提高，易引發(fā)貿易摩擦�！按钨J危機的影響會(huì )超過(guò)市場(chǎng)預期，最壞的可能是引發(fā)全球經(jīng)濟蕭條�！�
“教育和醫療是重點(diǎn)、消費服務(wù)業(yè)面臨發(fā)展契機，這是十七大報告透露出來(lái)的投資機會(huì )�！痹肀硎�，從行業(yè)趨勢的角度，重點(diǎn)關(guān)注成長(cháng)預期最為穩定且增速有望加快的消費服務(wù)業(yè)，金融、地產(chǎn)行業(yè)增長(cháng)前景依然向好。中下游行業(yè)方面，制造業(yè)尤其是機械設備仍然處于高成長(cháng)時(shí)期；在政府加大淘汰落后產(chǎn)能和促進(jìn)節能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策下，預期裝備制造、新能源、環(huán)保設備、新材料等行業(yè)具有較好的增長(cháng)空間。
奧運會(huì )一般會(huì )對舉辦國的經(jīng)濟產(chǎn)生直接的拉動(dòng)作用。經(jīng)驗顯示，由于奧運開(kāi)支占GDP總量較小，奧運的股市效應對經(jīng)濟規模較大的國家影響較弱�？偨Y韓國、西班牙、澳大利亞、希臘舉辦奧運會(huì )前后，股市漲跌互現沒(méi)有定論，袁蓓建議投資者可以忽略?shī)W運這一時(shí)點(diǎn)，短線(xiàn)關(guān)注奧運板塊。(汪琳 范輝）
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