發(fā)表評論 經(jīng)歷了近兩周的深幅調整，滬綜指逼近被視為牛熊分界線(xiàn)的年線(xiàn)，市場(chǎng)再次到了考驗投資者信心的關(guān)口。不過(guò)，一些外資投行人士認為，雖然短期內市場(chǎng)受到通脹走高帶來(lái)的政策不確定性影響，但判斷股市由此轉熊為時(shí)尚早。
經(jīng)濟外來(lái)影響尚可控
花旗銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，A股市場(chǎng)過(guò)去兩年的迅速上漲，主要是得益于流動(dòng)性充裕和上市公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)這兩個(gè)因素�！叭绻袊墒袕呐Ｊ修D向熊市，那么這兩個(gè)因素至少有一個(gè)要發(fā)生變化�！�
從流動(dòng)性來(lái)看，短期內進(jìn)一步收緊的可能性不大。特別是近期美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟增長(cháng)大幅減息，給市場(chǎng)注入了很多流動(dòng)性。在中美利差為正的情況下，一些資金有可能流向中國，這肯定會(huì )鼓勵國外增持人民幣資產(chǎn)。在其他條件不變的情況下，流動(dòng)性對股市是一個(gè)正向因素。
隨著(zhù)次貸危機影響的不斷深入，有的金融機構認為美國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了衰退期�；ㄆ煦y行預測，今年一季度美國經(jīng)濟增長(cháng)可能是負0.2%，二、三季度有可能是正增長(cháng)，但是增長(cháng)可能只有零點(diǎn)幾。在這種情況下，今年中國經(jīng)濟可能會(huì )放慢一些，但不會(huì )放慢太多�！懊绹�(jīng)濟只要不出現大幅下滑，對中國的影響就在可控制范圍之內，不至于影響中國企業(yè)的基本面�！鄙蛎鞲弑硎��；ㄆ煦y行傾向認為，今年中國GDP增長(cháng)10.5%，通脹率將在5%左右，依然保持比較高的水平。
上市公司盈利存變數
2007年前三季度，中國A股上市公司的平均利潤增長(cháng)在60%到70%，這在一定程度上可以支持較高的市場(chǎng)估值。不過(guò)，沈明高認為，如果2008年上市公司利潤增幅出現大幅下滑，A股市場(chǎng)有可能深幅調整。其中，步入熊市的可能性也不能完全排除。
他對于上市公司今年利潤增長(cháng)有幾個(gè)擔心：一是中國出口可能會(huì )放慢，預測今年出口增長(cháng)可能由去年的25%放慢到18%，和出口相關(guān)的行業(yè)可能會(huì )面臨利潤遭到擠壓的可能性。尤其是國有企業(yè)，因為出口放慢可能導致產(chǎn)能過(guò)剩，而國有企業(yè)主導的部門(mén)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴重。
二是大宗商品價(jià)格受美國經(jīng)濟影響可能出現向下的趨勢。A股市場(chǎng)許多大盤(pán)股都是資源類(lèi)的壟斷企業(yè)，如果全球大宗商品價(jià)格走軟，國有企業(yè)利潤也會(huì )受到影響。
三是生產(chǎn)價(jià)格成本的上升，會(huì )對企業(yè)盈利產(chǎn)生不利影響。包括勞動(dòng)力成本上升、環(huán)保成本提高等，都有可能擠壓利潤空間。如果這些企業(yè)調高產(chǎn)品價(jià)格，則甚至可能導致通貨膨脹。
政策仍有不確定性
“短期內中國股市面臨的最大挑戰是通貨膨脹可能繼續創(chuàng )新高，從而帶來(lái)政策上的不確定性�！钡乱庵俱y行首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為。如果未來(lái)幾個(gè)月內，通脹增長(cháng)得到有效遏制，市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟的擔憂(yōu)減少，那么企業(yè)盈利可能會(huì )繼續保持預期增長(cháng)。如果美國到年中經(jīng)濟得到一定恢復，股市則有可能到奧運會(huì )之前還會(huì )有一波行情�！叭绻麏W運會(huì )之前股市估值太高，比如股指漲到6500或者7000點(diǎn)以上的話(huà)，那么奧運會(huì )之后上漲空間就會(huì )非常有限�！�
馬駿認為，現在還不能判斷股市已進(jìn)入長(cháng)期熊市，目前仍處于調整期。他表示，未來(lái)市場(chǎng)有一些正面預期值得關(guān)注：一是上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)可能超過(guò)預期；二是通脹受到抑制；三是美國經(jīng)濟好轉�！斑@幾個(gè)因素會(huì )起到正面作用，但不是短期內可以發(fā)生的�！�(記者 趙彤剛 實(shí)習記者 韓曉東)
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