發(fā)表評論 “大小非”減持被市場(chǎng)看成了本輪下跌行情的始作俑者，陸續解禁的非流通股成了市場(chǎng)的“眼中釘”。然而，記者日前通過(guò)對幾組統計數據的對比發(fā)現，“大小非”減持并非投資者想象中的如“洪水猛獸”般，尤其是“大非”的減持意愿并不強烈，對上市公司發(fā)展看好且持股比例超過(guò)50%的大股東減持數量相當有限。在減持股份的總量中，近八成的減持量來(lái)自于“小非”。
此外，被減持對象中，虧損股、市盈率在60倍以上的高估值個(gè)股是“大小非”拋售重點(diǎn)。而那些業(yè)績(jì)、回報穩定，介入門(mén)檻高的績(jì)優(yōu)股，被減持量很少。
八成減持來(lái)自“小非”
自2005年起，上市公司開(kāi)始陸續進(jìn)入股改程序，其中大部分實(shí)施股改的時(shí)間是2006年。進(jìn)入2008年，承諾限售期為24個(gè)月的股東所持限售股將開(kāi)始解凍，同時(shí)承諾限售期為12個(gè)月的股東又有占總股本5%的股份解凍。另外，2006年、2007年實(shí)施首發(fā)的戰略配售部分和定向增發(fā)部分的限售股也將在2008年進(jìn)入解凍期。顯然，從表面來(lái)看，2008年“大小非”通過(guò)減持套現的壓力較大。
那么現實(shí)情況是怎樣的呢？根據上市公司關(guān)于原非流通股解禁后發(fā)生減持的公告，截至今年4月1日，已有412家公司公告發(fā)生了減持。412家公司中，減持股東原持股占公司總股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之間的有217家，持股比例在5%至10%之間的有215家。
再從業(yè)績(jì)分析，解禁公司中每股收益超過(guò)0.5元的公司共211家，其中公告發(fā)生減持的公司共63家，占比29.8%；解禁公司中虧損的共108家，公告發(fā)生減持的共43家，占比39.8%；ST公司共85家，公告發(fā)生減持的共36家，占比42.3%。
“根據以上數據不難發(fā)現，減持行為主要發(fā)生于對上市公司持股比例較低、不能完全控制上市公司經(jīng)營(yíng)的中小非流通股股東�！笔袌�(chǎng)人士進(jìn)一步分析稱(chēng)，“上述數據中，持股比例低于30%的股東減持占了絕大多數，持股比例高于30%的大股東顯然對上市公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)較有信心，減持比例較少，減持意愿不強。同時(shí)，績(jì)優(yōu)公司股東的減持意愿也明顯弱于虧損公司和ST公司股東�！�
對于上述觀(guān)點(diǎn)，記者日前獲取的另一組來(lái)自相關(guān)研究部門(mén)的數據恰恰也能驗證。該統計資料顯示，2006年6月1日起至今年2月底的21個(gè)月中，滬市各種解禁股份共計928億股，包括股改解禁、首次公開(kāi)發(fā)行及再融資等各類(lèi)因素解禁。其中股改解禁股份共537億股，占全部解禁股份的58%；其他解禁共391億股，占總量的42%。從“大小非”占比分類(lèi)，持股5%以下的非流通股(“小非”)解禁614億股，占總體解禁數的三分之二；持股5%以上的非流通股(“大非”)解禁共314億股，占總體解禁數的三分之一。從目前來(lái)看，在已解禁的928億股里有286億股被拋售，涉及金額4560億元。其中“小非”拋售了240億股，減持比例達39%，而“大非”減持所持股份40億股，減持比例僅為12.73%。顯然，“大非”減持比例遠遠低于“小非”減持比例。
虧損和高市盈率公司被大幅減持
根據被減個(gè)股所屬板塊以及估值水平來(lái)看，非流通股股東的減持主要呈現出這樣幾個(gè)特點(diǎn)：
第一，分行業(yè)來(lái)看，目前被減持最多的是創(chuàng )投概念的股份，減持比例高達55%；其次分別為元器件和日化行業(yè)，減持比例也都超過(guò)了50%。市場(chǎng)分析人士認為，這個(gè)應該比較好理解。因為創(chuàng )投概念公司擁有較多風(fēng)險基金，這是其股份解禁后遭減持的一個(gè)主要原因。另外，減持最少的行業(yè)分別為港口行業(yè)，減持比例僅為1.5%；循環(huán)經(jīng)濟行業(yè)，減持比例為2.1%；石化行業(yè)，減持比例為11.1%。
第二，從估值水平來(lái)看，市盈率倍數高的公司以及虧損公司被減持最多。數據顯示，可比樣本主要被分成這樣幾類(lèi)，即虧損公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，虧損公司被減持比例達到38.6%，而市盈率倍數在30至40倍的公司被減持比例為17%；市盈率在60至100倍的公司，被減持比例為42%，100倍以上的公司被減持比例則高達47%。
第三，單從“大非”減持來(lái)看，股東持股比例和減持股數呈反比。據統計，持股比例在30%以下的“大非”減持比例最多，共減持25%；50%以上的“大非”減持比例僅為5.9%；而持股在30至50%的“大非”減持比例為9.8%。
另外，從解禁股份當天減持額來(lái)看，有五分之一的股份在解禁當天即遭拋售，占比19.5%。其中，“小非”在當天減持21.6%，“大非”減持6.3%。
理性看待“大小非”減持
綜合以上各類(lèi)數據來(lái)看，業(yè)內專(zhuān)業(yè)人士認為，對于“大小非”減持市場(chǎng)應持理性、客觀(guān)的態(tài)度。
“市場(chǎng)對‘大小非’的減持心存恐懼主要基于以下兩點(diǎn)：一是直接增加股票供給從而造成股票下跌；二是從邏輯上分析，作為發(fā)起人的產(chǎn)業(yè)資本，理論上對公司的價(jià)值比二級市場(chǎng)投資者有著(zhù)更深的認識與判斷”。該專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，所謂“買(mǎi)的不如賣(mài)的精”，既然人家“大小非”都減持了，市場(chǎng)就認為股價(jià)也肯定見(jiàn)頂了。但現實(shí)情況并非如此。
首先，目前已有數據顯示，“大小非”減持意愿有減弱跡象。今年以來(lái)上證指數從5262點(diǎn)下挫至目前的3300點(diǎn)左右。進(jìn)入3月份以來(lái)，大盤(pán)調整有所加劇。然而，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，“大小非”股東的減持不僅沒(méi)有增多，反而出現了下降。統計顯示，3月份，42家上市公司發(fā)布了44份“大小非”減持公告，減持股份共計1.90億股，參考股份市值合計24億元。而2月份40家上市公司的“大小非”股東減持股份共計2.42億股，減持市值約48.32億元�？紤]到3月份的交易日遠多于2月份，3月份的減持規模相比2月份下降不少于50%。
其次，一般“大非”更看重的是公司的長(cháng)遠發(fā)展和控制權。在股改方案中，許多大股東都做出了諸如延長(cháng)禁售期、設定最低減持價(jià)格等“額外”承諾，使其短期減持動(dòng)機以及減持可能都受到限制。雖然實(shí)際操作中也有個(gè)別上市公司的“大非”在解禁后有一定的套現愿望，但這些公司或者屬于非發(fā)起人的民企，擅長(cháng)資本運作，或者屬于業(yè)績(jì)不佳、價(jià)值高估的上市公司。 這樣的公司，理性投資人本應主動(dòng)回避。
該人士進(jìn)一步指出，與其任恐慌情緒彌漫，影響正常投資判斷，不如加強對“大小非”減持的市場(chǎng)監督。鑒于限售股減持超過(guò)1%就要公告，市場(chǎng)應共同監督和觀(guān)察哪些公司減持得多。尤其是對一些虧損公司和微利公司可充分關(guān)注，其股東套現越多越能說(shuō)明他們對公司不看好。既然如此，其他股東也沒(méi)有理由看好該公司。而事實(shí)上，在市場(chǎng)約束運用充分的情況下，大股東只要套利，公司股價(jià)就應該應聲下跌，這樣最終損失最大的還是大股東。從這點(diǎn)而言，市場(chǎng)的輿論監督應發(fā)揮更大作用。
此外，該人士建議，如果“大小非”股東一邊減持自己的股份，一邊策劃籌資，則管理層應該對這類(lèi)公司的籌資計劃予以重點(diǎn)關(guān)注。(記者 王璐)
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