發(fā)表評論 近期，上證指數從6000點(diǎn)回落到3200點(diǎn)附近。經(jīng)過(guò)此次回調，以及2007年上市公司整體業(yè)績(jì)增長(cháng)，目前A股靜態(tài)市盈率已大幅下降到27倍左右，藍籌股靜態(tài)市盈率在25倍左右。
根據銀河證券的統計，去年11月以來(lái)的6個(gè)月時(shí)間里，美國股市跌幅在15%以下，歐洲各國股市跌幅都不超過(guò)20%，香港市場(chǎng)下跌16%，巴西股市甚至出現了小幅上漲，這些都遠小于中國A股市場(chǎng)45%以上的跌幅。
對比各國市場(chǎng)的估值水平，歐洲成熟市場(chǎng)的市盈率在12倍左右，但其盈利增長(cháng)速度緩慢，預計未來(lái)幾年將繼續維持這一水平。而經(jīng)過(guò)大幅調整后，中國A股市場(chǎng)的高估值風(fēng)險得到明顯釋放。wind提供的數據顯示，按照2007年已經(jīng)公布的年報業(yè)績(jì)和截至4月15日的A股市值計算，剔除負值后，A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)下降到27.12倍，比今年年初的61.13倍下降了一半多，比6000點(diǎn)時(shí)近70倍的靜態(tài)市盈率下降了六成。而2008年、2009年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19.61倍和16.06倍。
從已披露的年報信息來(lái)看，支撐靜態(tài)市盈率大幅下降的主因是股價(jià)回落和上市公司2007年業(yè)績(jì)增長(cháng)。就滬深300指數而言，從5900點(diǎn)附近的高點(diǎn)回落到3400點(diǎn)附近，其靜態(tài)市盈率從64.58倍下降到目前的25.7倍。wind數據顯示，滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率更是降至20倍以下。
市盈率多少倍是合理的？這一問(wèn)題在業(yè)界已爭論過(guò)多次。被譽(yù)為“新興市場(chǎng)教父”的富蘭克林坦伯頓基金集團執行副總裁馬克·莫比爾斯認為，以過(guò)去5年的歷史數據來(lái)分析市盈率，考慮到通貨膨脹的因素，中國經(jīng)濟會(huì )達到20%的增長(cháng)速度，因此市盈率在20倍左右是可以接受的。
經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也曾表示，一般在國際上，市盈率和經(jīng)濟增長(cháng)是差不多的。從中國GDP增長(cháng)來(lái)看，由于政府覺(jué)得經(jīng)濟增長(cháng)太快，宏觀(guān)調控可能使長(cháng)期可持續的名義GDP增長(cháng)在12%左右，考慮到杠桿效應，公司盈利水平則在20%左右。換言之，公司的合理市盈率應該在20倍左右。
就業(yè)績(jì)增長(cháng)而言，藍籌公司自身的成長(cháng)性不容置疑。統計數據顯示，截至4月15日，已經(jīng)公布2007年年報的228家滬深300指數成分公司中，除伊利股份因股權激勵導致虧損外，其余公司均實(shí)現盈利，共計實(shí)現凈利潤7266.2億元，比2006年的5352億元增長(cháng)35.77%。
從行業(yè)來(lái)看，目前鋼鐵板塊的靜態(tài)市盈率已下降到17.25倍，藍籌公司集中的石油開(kāi)采、金融保險板塊，靜態(tài)市盈率分別為24.14倍和21.51倍。房地產(chǎn)、醫藥、IT和煤炭板塊靜態(tài)市盈率相對較高，分別為31.96倍、37.74倍、40.09倍和41.87倍，但與前期高點(diǎn)相比，也至少打了六折。從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，上述板塊2008年的動(dòng)態(tài)市盈率都在30倍以下。
個(gè)股方面，在披露年報的公司中，剔除虧損公司，有76家公司的市盈率在20倍以下，其中不乏興業(yè)銀行、華能?chē)H、寶鋼股份、中國石化等藍籌公司。
銀河證券研究所在二季度策略報告中指出，上證指數經(jīng)過(guò)大幅下跌后，高估值風(fēng)險得到一定程度的釋放。從行業(yè)估值來(lái)看，結構性機會(huì )與結構性風(fēng)險并存。從中長(cháng)期看，鋼鐵、煤炭、銀行、證券等行業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)顯現。(記者 李陽(yáng)丹)
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