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　　2007年10月22日，銀華基金21%的股權拍賣(mài)，總價(jià)11.8億元，折合每股56.2元。

　　2007年年底，博時(shí)基金48%股權拍賣(mài)，創(chuàng )出63.2億元的天價(jià)，折合每股約131.67元。

　　進(jìn)入2008年，基金股權轉讓價(jià)格逐步走低。融通基金40%股權轉讓?zhuān)�折合每�?5元，中�；�金15%股權轉讓?zhuān)�折合每股僅7.5元。8月21日，來(lái)自江蘇的海瀾集團以1.07億元，折合每股僅3.59元的價(jià)格，競得原蘭生集團持有的東吳基金30%的股權。這一價(jià)格顯然已較去年的基金股權價(jià)格有了大幅回落。

　　基金公司股權更替頻現

　　記者日前獲悉，耆衛集團表示將以1.65億歐元的價(jià)格收購泰達荷銀基金管理有限公司49%的股權，標志著(zhù)這家英國公司開(kāi)始進(jìn)軍中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)。

　　泰達荷銀基金公司市場(chǎng)部副總監徐克磊對此表示，目前這是股東層面的事情，也沒(méi)有出公告，所以不予置評。據介紹，富通銀行持有的泰達荷銀49%股份，是在2007年收購荷蘭銀行控股公司時(shí)獲得的。

　　耆衛集團稱(chēng)，將從富通集團旗下富通銀行手中收購上述股權。天津泰達投資控股公司仍持有泰達荷銀51%的股權。兩家公司在聯(lián)合發(fā)布的公告中稱(chēng)，股權收購交易仍須獲得中國證監會(huì )的批準。

　　從融通基金到東方基金，從中�；�金到東吳基金，這次再到泰達荷銀基金，基金公司的股權頻頻轉讓?zhuān)�似乎令熊市中多了幾分熱鬧和喧囂。

　　基金公司股權價(jià)格為何天壤之別

　　從去年博時(shí)基金每股131.67元的股權轉讓價(jià)格,到今年?yáng)|方基金以每股1.17元的轉讓,為什么會(huì )產(chǎn)生110倍的巨大價(jià)格差距呢？渤海證券研究所謝富華分析，主要有以下因素：

　　運作規模及管理水平

　　在股權轉讓時(shí)，博時(shí)基金管理著(zhù)13只基金，1514億份，資產(chǎn)規模達到2216億元，去年管理費收入為170325萬(wàn)元，位列三甲。所以，得到市場(chǎng)的積極響應，以131.67元/股高價(jià)轉讓。東方基金和天弘基金去年底資產(chǎn)規模分別只有131億元和60億元，管理費收入為12350萬(wàn)元和2045萬(wàn)元，在今年轉讓時(shí)，資產(chǎn)規模分別有79億元和51億元，其轉讓價(jià)格分別為1.17元/股和1.2元/股。短短幾個(gè)月轉讓價(jià)格相差110倍，當然131.67元/股是否合理值得推敲，但從上述相關(guān)數據已表明基金運作規模及管理水平對股權轉讓價(jià)格起關(guān)鍵性作用。

　　　牛市高熊市低

　　通常情況，在牛市中受讓股權，存在短期內會(huì )取得投資收益，熊市中則存在長(cháng)期得不到收益，甚至虧損的現象。所以，牛市中基金公司股權價(jià)格會(huì )出現一定上揚或高溢價(jià)，而熊市中會(huì )出現一定程度縮水或折價(jià)。以銀華基金為例：2007年10月22日，正是市場(chǎng)高漲期，銀華基金21%股權轉讓價(jià)格創(chuàng )出基金業(yè)的新高，山西海鑫集團以每股56元、總金額11.8億元的價(jià)格拍得了這部分股權；而在2004年市場(chǎng)蕭條時(shí)，規模尚為110億的銀華基金也曾經(jīng)發(fā)生一次股權轉讓?zhuān)�當時(shí)其29%的股權只以每股1.97元轉讓。今年市場(chǎng)再一次進(jìn)入蕭條之時(shí)，基金公司股權再次打折。從具體的實(shí)例中可以看出，周期性發(fā)揮著(zhù)巨大的調節作用，“牛市高熊市低”的特點(diǎn)非常明顯。

　　以戰略目標和戰略布局為目標

　　一些有實(shí)力的金融機構或產(chǎn)業(yè)資本，為進(jìn)入證券基金投資領(lǐng)域或實(shí)現其多元化的戰略發(fā)展目標，往往以其機構本身的戰略目標為出發(fā)點(diǎn)，抓住介入的機會(huì )有時(shí)遠遠高于價(jià)格本身，這種情況下往往會(huì )推高價(jià)格。如山西海鑫集團以每股56元介入銀華基金，除其擁有雄厚的資金實(shí)力外，更多的是想積極介入證券基金投資領(lǐng)域；另一面，國外資本看到通過(guò)基金股權轉讓的方式受讓股權，遠比直接申報成立基金公司批準來(lái)快。如陜國投A將20%的融通基金轉讓給日本的日興資產(chǎn)，轉讓總價(jià)款也從7750萬(wàn)元變?yōu)?500萬(wàn)元，外資金融機構通過(guò)買(mǎi)下內資基金公司部分股權快速進(jìn)入中國市場(chǎng)，從而把它的投研平臺等環(huán)節快速嫁接進(jìn)來(lái)，實(shí)現了進(jìn)入國內資本市場(chǎng)的目的。

　　股權比重的高低

　　決定股權轉讓的另一個(gè)因素是轉讓股權的比例，倘若能拿到一家基金公司的控股權，則意味著(zhù)可以有更大的收獲和更大的作為，股權轉讓的受讓者為此愿意付出更大程度的溢價(jià)。

　　　品牌綜合效應的高低

　　除運作規模、市場(chǎng)周期因素、股權比重高低等原因外，基金公司的市場(chǎng)占有率、投研能力、過(guò)往業(yè)績(jì)、品牌等綜合效應的高低也對股權價(jià)格產(chǎn)生影響，這就是為什么博時(shí)基金、銀華基金有較高的轉讓價(jià)格，而東方基金、天弘基金價(jià)格較低的原因。

　　　行業(yè)整合或將進(jìn)入高峰期

　　盡管基金公司股權更替頻繁，但在很多業(yè)內人士看來(lái)卻很正常。

　　某基金公司分公司總經(jīng)理表示，這只是一個(gè)序曲，基金公司股權拍賣(mài)還將會(huì )在下半年繼續出現。

　　業(yè)內人士分析，基金業(yè)在發(fā)展了整整10年后，到了該進(jìn)行行業(yè)整合的時(shí)候了�；�金公司的行業(yè)整合從去年開(kāi)始有苗頭，而今年將進(jìn)入整合高潮�？梢钥闯�，目前基金公司的最大風(fēng)險是公司的治理結構問(wèn)題，

　　如果要整合，治理結構首先將從股權更替做起。在發(fā)展的10年中，基金業(yè)從一個(gè)被保護的、扶持的行業(yè)，到目前需要讓市場(chǎng)來(lái)說(shuō)話(huà)。

　　沈陽(yáng)師范大學(xué)商學(xué)院教授田文斌表示，現在是基金業(yè)發(fā)展欠債還錢(qián)的時(shí)候了。過(guò)去一年隨著(zhù)大牛市迅速發(fā)展的基金公司們，到了當前的弱市中，需要真正靠本事吃飯了，業(yè)績(jì)差運營(yíng)不好就很容易被強者淘汰。當然，這就意味著(zhù)基金公司已經(jīng)開(kāi)始新一輪洗牌。(記者 高晨)